叶金言：暴涨70美元虽未保住 但黄金证明了它才是避险王！

叶金言

叶金言：暴涨70美元虽未保住 但黄金证明了它才是避险王！


美伊局势与朝鲜新动作理应推动日元兑美元走高，至少对交易员来说，当地缘风险加剧的时候，日元会是他们的避风港，毕竟历史一向如此。然而现在，这个避风港似乎失效了。
当今年首周那令人震惊的美伊新闻头条发布之时，日元仅小幅走高，涨幅一点也不大。随后，日元兑美元一直在107-110的区间内小幅波动，其实这一波动区间已经持续了4个月。这就意味着，购买日元对那些寻求避险的投资者来说不再可靠了，他们转而涌向了黄金，引发了黄金惊人的大幅波动。亚市盘中，日元兑美元还跌破了110关口，为去年5月以来首次。

而且，远期看来，日元也呈下行趋势。当1月6日新年假期结束，日本投资者重返工作岗位的时候，日元可能就会开始重新下跌。

日元表现不如预期提供了几个有力的理由：
首先，日本正处于贸易逆差，这意味着日元走势疲软。
其次，日本国内的资产管理公司正大力购买收益较高的国外资产。
第三，日本公司在国内能获得可观收益的投资方式不足，因此这些公司越来越多地在海外进行投资。
这些也是日元近年来表现过于稳定的原因。2019年，美元兑日元的波动区间为1980年以来最窄，仅为7.6%，这已是连续第三年波动区间低于10%。

日元不再像避险货币
日元的避险属性已经发生了最重要的变化。
2005-2007年期间，经济异常繁荣，风险偏好情绪大热，日元“套利交易”（即借入低利率的日元并售出，购买其他风险高、利率高的货币）也十分流行。在那时，日元就被人们视为避风港。全球经济前景越是乐观，人们售出日元以支持如巴西、土耳其与澳大利亚等其他国家货币交易的热情就越高。
然而，当市场遭受压力而动荡之时，日元套利就成了最先收缩、也最困难的交易，迫使投资者出售先前高收益的货币，买回借入的日元。这就是为什么在避险情绪盛行时期，日元会有所走高。从这个意义上来说，日元本身就不是作为一个避风港来使用，它只是在投资者的其它押注失败，无法偿还债务的情况下而有所上涨。
然而，由于近年来投资者并没有首先售出日元，再进行其后的套利交易操作，因此日元不再如过去一般能充当投资者的避险货币了。换句话说，这意味着如果想让日元作为避风港的地位复苏，日元套利交易必须首先重现江湖。
这就比较棘手了。因为在主要的经济体中，现在还没有哪一家的货币能被真正称作是高利率，因此套利交易的吸引力有所降低。对那些希望利用这一避险策略的人来说，超低利率的欧元可能比起日元还更为有效。如果其他国家的货币利率提高，拉大与日元利率之间的差距，增加日元套利交易的吸引力，那么美日货币对的波动率将会有所上升。

避险之王只剩黄金？
上面论述的日元避险逻辑也适用于美元，市场怕是对美元被赋予的避险性质也有所误会。
去年以来，每当股市不稳定之时，美元和黄金常常同时上涨，因此美元也被认为有一定的避险属性。但其实，从前面论述的关于“避险货币”的真正意义来看，美元目前已经不能算是一个真正的避险货币。
金融危机后，因美联储几乎实行零利率政策，因此美元也成为了一个典型的避险货币，而当时的美国经济并不“避险”。但目前美元的利率几乎是G10货币里最高的，甚至高于澳元和纽元的利率。因此过去美元的“避险属性”如今并不适用。
至于另一个避险热门资产——瑞郎，交易员们最忌惮的必然是它的央行干预。瑞郎升值一直是瑞士央行的心腹大患，哪怕冒着伤害国内储户和面对美国对其操纵利率的愤怒指责的风险，它也要是试图打压瑞郎。瑞士央行的关键政策利率已经在-0.75%持续了五年。就算不会立刻降息，也不排除未来进一步降息的可能性。