叶金言：仓位形势不再极端黄金仍有上行空间

叶金言 · 发表于 2019-12-31 11:01:40

1500美元是一个强劲的心理高点。在该水平被突破后，金价后市将受到央行购买、需求增强、强劲的技术面和市场支持等因素的支撑。今年迄今为止，金价已经上涨了约18%，有望创下2010年以来的最佳年度表现，这主要是由于久拖不决的国际贸易局势及全球经济增速的影响。

避险资产黄金仍是热门选择

今年美联储降息三次，外加市场对经济增长放缓担忧的影响，黄金市场出现了多年未见的大涨。作为避险保值资产，全球极为低迷的利率以及宽松的货币政策都成为了推动金价走高的因素，风险的到来对避险资产黄金总是有利的。

在2008年金融危机中，雷曼兄弟倒闭后，金价从2008年3月的1000美元/盎司下跌到10月的700美元/盎司，但之后一路上涨，到2011年涨至1920美元/盎司。分析机构这一次情况可能有所不同，在雷曼兄弟倒闭之前，货币通胀率变化并不大，但之后情况就不一样了。

在雷曼兄弟倒闭后，各国央行快速扩张货币供应量，因此下一次危机到来的话，背景将是早已通胀了的货币。因此，下一次金价可能不会出现先跌后涨的情况。在货币购买力快速走低的情况下，黄金将是热门的选择。

美元料逐步失去动力，利好金价看涨前景

2020年第一季度为95.5，第三季度为93.4。在美元第四季度走软之后，预计美国会因对利息的需求改善，尤其对房市的需求增强，而推动明年初经济复苏。

而美联储应该会利用好降息工具，继续支撑美元。不过，该行认为2020年全球不确定性的减少或会推翻部分希望依赖美元而获得安全收益的打算。

另外，较早出台的货币刺激的滞后影响及部分贸易文件的逐渐清晰，有望在2020年末改善海外的经济基调，或会因此带动欧元和英镑复苏，而欧元区和日本有利的经常账户平衡同样也令美元承压。

财经网站报道预计，黄金2020年将迎来6.9%涨幅。

一方面，黄金通常并不展现出强劲的连续年增长特征，这与投资者对趋势的偏好相反，而相关的统计数据也佐证这一观点，即黄金一般并不呈现年复一年的上涨趋势。

另一方面，通胀水平持续维持在低位。根据银行的测算，债券市场对未来十年的年通胀率隐含定价仅为1.71%，因此将黄金视为对冲通胀风险加剧的工具似乎并不会推动金价大幅走高。因此，尽管我们预期黄金在2020年将继续走高，但幅度不会明显高于其上涨年份的年平均涨幅。

仓位形势不再极端，黄金仍有上行空间

黄金继续挑战更为广泛的风险情绪，一些为2020年交易做准备的交易员认为，这是购买一些黄金来对冲股指强劲上涨后的好时机。2019年几乎每个类别的资产价格都实现了两位数的涨幅，现在可能需要谨慎地采取一些防御措施，对冲2020年交易的风险，特别是在近期金价小幅下跌的情况下。

2019年黄金价格的上行是符合预期的，这一轮的金银牛市刚刚开始。从另类的投资模式来看，黄金可以看作真实利率为0的零息债券，因而影响黄金价格的核心因素还是其余资产的相对回报率，如果其余资产的相对回报率较高，那么黄金价格势必受到压制，如果其余资产的相对回报率走弱，那么黄金价格相对会走强。

随着全球负收益率债券和央行的普遍降息来看，市场整体的收益率是走弱的，甚至基于过去的货币超发路径的堵塞，这种收益率的下滑是快速的，那么黄金价格在未来进一步走强也应当获取市场共识。

从目前来看，2019年12月至2020年3月美联储货币政策转向的概率不大，可能在2020年3月份以后开启降息的新博弈阶段，因而黄金价格最可能的低点或将出现在明年3月份，在4至6月份将随着经济数据及市场的一系列杂音将再次令金价出现反复。

金价可能在2020年三四季度因美国大选的反复博弈迎来转机，预计这个期间或将伴随着美股的共振性走弱，带来金价快速上行，即2020年金价的峰值可能出现在11月份，预计2020年黄金的价格波动区间1385-1635美元/盎司。

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