东方港湾但斌：当下乐观看待A股市场

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　　2004年但斌在深圳注册成立东方港湾，十五年间，除了寻找A股的优秀企业，东方港湾还挖掘了不少美股明星企业，通过投资组合与明星企业长期共同成长。在但斌近30年的投资生涯里，他始终秉持“与伟大企业共成长”的价值理念。近期但斌做客私募排排网春瑜会客厅，在线分享了自己在国外考察全球优秀企业的经历，在他看来，包括亚马逊、星巴克和波音在内的企业都在不断重构自己的业态，同时我们可能低估了日本的创造力。
　　以下为私募排排网根据节目实录整理的内容。
　　中国人愿意关注世界变化
　　今年是我去哈佛商学院学习的第三年，实际上这三年变化还是非常大的。第一年去哈佛商学院是“厉害了我的国”背景，当时大多数企业家都还是非常自信。第二年外部贸易摩擦就开始了，加上去年可能有一些关于民营企业的“杂音”，大家都非常担心。今年外部贸易摩擦如火如荼，但最后结果还没有出来。虽然企业家本身都担心，但是多数还是按照自己的逻辑在走，毕竟不管如何发展，企业还是要经营下去的。他们也尝试着去印度、越南，包括一些其他国家都设过厂，也比较过中美两国和印度、越南，包括一些其他地方设厂的不同，都有了相应的应对策略，还是比较有信心。
　　据我观察，美国普通老百姓好像对外部贸易摩擦没有什么太多的感觉，也不太关心。这也说明一般的美国老百姓对中国是没有太多了解的，不像我们中国人愿意去了解整个世界的变化。但从另外一个角度，中国人自从改革开放40年来，还是本着学习的态度，无论是哪个阶层，都愿意去学习，去思考中国的发展，这是很大差别。中国人现在去全世界旅行，不仅仅是旅行，还去发现和了解各个国家的发展变化，不断学习进步。
　　我们或许低估了日本的创造力
　　除了哈佛CEO班，我还去了高山大学，3月份去了斯坦福和伯克利，5月份去了东京学习。在与日本的科学家交流时，我发现日本有点超乎我的想象。过去我们认为日本没有创造力，也说日本失去了多少年。但是我们这次在东京学习一周时间，期间有邀请一些日本顶尖科学家跟我们交流。就我自己的观察，实际上日本这些教授的水平，有的比美国教授水平还高，甚至不亚于哈佛大学教授的水平。
　　最近有很多日本的科学家获得诺贝尔奖，实际上很多关键的科技技术或产品都是来自日本。而且日本的教授讲课都有一些自创的理论和学科来和同学分享，特别创新，因此我们有可能是低估了日本的创造力。
　　中国的一些企业家、学者愿意去学习，去走一走、看一看，这是民族进步的重要表现，因为你只有愿意学习，才能够放低身段。就像任正非先生一样，企业发展到这个高度却依然在拼搏、在努力，这是中国比较可贵的地方。
　　亚马逊、波音、微软等伟大企业均在重构业态
　　中国的社会发展方向也是非常关键的，尤其是要与世界再融合在一起，要能够看到世界先进科技这些发展的成果。我们这次去西雅图看了这样几家企业，实际上每一家都非常了不起。
　　我们第一天去了亚马逊，亚马逊过去有大公司病，但是它现在每天都不断有新想法，而且容错，有新的商业模式就会去尝试，这样对企业的发展就会非常有利。比如星巴克，我们都知道星巴克是很传统的一家公司，但是现在星巴克在中国也是高速发展，中国市场仅次于美国市场，而且还在不断开店。实际上星巴克文化就是用全员都当股东的心态去运作这个企业，或许海底捞也是引入了星巴克的商业模式。与员工一起共成长，是一种非常好的文化。
　　图片来源：但斌微博
　　我们也去了波音公司。过去我们认为波音是属于传统制造业，但是在现场看，波音实际上也是在不断地改变自己的工艺流程。比如说过去可能一个月能造五架747，但现在只要三天就能造一架787，而且这个产业链已经遍及全世界。它的机身是意大利的，机翼部分来自日本，尾翼其中有一部分是我们中国的，三天组装一架。所以说这个产业链重构后，它可能就从重资产变成轻资产。我们可以看到，这些伟大的公司已经在不断重构自己的业态。
　　微软让我们参观了未来科技变化方向的一些产品，而且它这个未来不是说长远的未来，它大概就是5到7年的时间。从开会到住家，是全新的一种模式与变化，大概像万物互通这样，它可能会让我们的生活更加便利。当然中国随着5G技术应用，我们的生活可能也会发生巨大的变化，但是这些世界顶尖级公司，早已经在不断创新。
　　在交流过程，也有做投资的朋友说，来美国感觉到中美两国的科技差距不是缩小了，而是拉大了。我们确实看到这些公司在不断进步，相比中国而言还是非常震撼的，我们还是要继续奋斗，永不止步。
　　微软的顶尖科学家总工程师也来跟我们交流，实际上微软大概4.8万人，一半是外籍员工，甚至是还拿着本国国籍的员工，其中华人大概有5000人，印度人有1万人，现在微软的高管也是印度人，所以说它是一家真正汇集全球科学家智慧的国际型公司。假如什么时候华为有一半的外籍员工，那也是很了不起的。
　　我们说读万卷书，行万里路，投资是不断学习的行业，所以说要多去交流，多去学习，了解整个世界大的发展方向和前进方向，这些对投资还是比较有用的。
　　另外我们还可以看到全世界的这些真正好的公司，它们是什么样的商业模式。比如在哈佛商学院，它就是通过一个个案例，告诉你这些公司为什么好、怎么好。包括今年我们教授也重点分析了两家资产管理公司，一个是先锋基金，一个是黑石，实际上我们可以从这两家公司不同的发展路径、商业模式，感受到非常多震撼的地方。美国的先锋基金目前已经管理将近6.3万亿美金的资产，真的非常了不起，而从他们公司的发展路径以及未来展望我们可以学到很多东西，而且这个对我们指导公司自身的发展以及长远规划都是非常有参考价值的。
　　A股投资难点在于缺少科技股好公司
　　投资并不是说说那么容易，挣钱是非常难的一件事，你想胜出，还是需要付出很多的。我们看到，全世界40%的利润是被美国公司赚走的，美国公司的商业模式一旦建立以后，它就是世界性的，很容易扩张。比如星巴克、亚马逊、微软、波音，这些公司的竞争优势建立以后，基本上是世界性的，所以说美国公司非常强大，而且它们还在不断迭代，不断进步。
　　在美国我们可以发现，如果你投资了一个很好的公司，它基本上是沿着45度斜率涨的，而且不是说只涨一年，它涨几十年。所以，我们看到国内说抱团取暖，是不是要从消费股转移到科技股，其实这些都是不存在的。一个国家的崛起，一定是全面的崛起，它不可能说只有科技好，而传统的不好。在美国我们看到比如星巴克、麦当劳、好市多、雅诗兰黛，这些传统的公司都是表现得非常出色的。新的公司，比如亚马逊、Facebook、谷歌、苹果、微软，这些公司在过去也是表现很好的。所以在美股当中，我们看到商业模式如果是真正好、有强势竞争力的，无论是传统类还是科技类的，它都是表现得非常好的。
　　在美国做投资，只需要选择好这些公司长期持有，基本不太担心有系统性变化。但是在中国做投资有一个难点，很多科技股并不是真正有竞争力的，或者说真正有竞争力的要么没有上市，要么已经在香港、美国等地上市了。比如华为就没上市，如果华为上市了，我估计也是个大牛股，甚至它整个市值可能不亚于微软。
　　很多人都很羡慕美国纳斯达克，Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软这几年涨得很好。但是换句话说，如果我们很早就实行注册制，如果我们在2000年就开始创业板，如果我们的网易不是在美国上市，是在中国上市，可能就大不同了。实际上，网易从2001年到现在涨了差不多3000倍。百度、腾讯、阿里、京东、拼多多、美团等，这样一大批中国最有竞争力的企业因为当时没有注册制或者受股权结构的限制，跑到香港或者海外上市，利润都让外国人赚走了。所以我觉得美国市场与中国市场最大的不同就在于，美国市场它可以有全世界最好的公司来上市，但目前中国还是一个中国国内的市场。
　　外部贸易摩擦相比巴菲特早期投资经历只是细节性问题
　　很多人很担心外部贸易摩擦对投资的影响，我在2007年出版《时间的玫瑰》时写过一句话，“巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美元的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。”
　　虽然现在很多人很担心外部贸易摩擦，但是实际上相比巴菲特早期的投资生涯来说，这些都只是细节性的问题。巴菲特从1957年做私募基金开始，从20多岁到51岁的投资生涯期间，他曾经面对过越南战争、古巴导弹危机、两次石油危机、两次中东战争，还有1964年到1980年长达17年的滞胀期，也正是这些世界性问题的存在，让巴菲特在20多年时间里能够不断便宜买入美国最核心的资产。对于投资而言，虽然每个时代的主题稍微有些差异，但是它的基本原则是一样的。
　　当下乐观看待A股市场
　　从估值来看，当前位置的A股在历史上是处于非常低的阶段。国内有些人担心，但外资不担心，外资还在不断地买入中国核心资产，为什么?因为从全球的角度看，中国的公司都不贵。实际上通过和海外的基金经理交流，我们有一个共同的判断，就是像中国这样发展稳定、经济成长比较好的国家在全世界来看是很少的，尤其现在欧洲不少国家是负利率。所以对于外资来说，它所看到的A股市场是充满了机会的。
　　我们国家在芯片、高科技行业投入可能是几千亿、上万亿，这么大的投资，它未来会让中国的产业结构发生巨大变化。所以我们说现在A股市场是万事俱备，只欠东风，这个东风是什么?就是更加地开放、科技进步让中国的产业结构有一个巨大的变化。比方说一些重要的领域有巨大突破，这个时候中国的企业可能会有一个新的跨越式发展。前提是中国必须要开放，必须要跟世界融合在一起。中国人勤劳、重视教育，还善于储蓄，尤其储蓄很重要，这会让国家建设有非常好的基石。
　　别借钱炒股，慎用杠杆
　　对于投资我有三点建议，首先是别去借钱炒股票，甚至很专业的投资人，用杠杆也要小心一些。杠杆是双刃剑，可能让你很好，也可能让你很差，而且用上瘾的话总有一天会有问题的。
　　第二是要买好公司。只有好公司才能够历经时间的磨砺，展现出它真正的价值。所以别去投机，选出好公司，然后与这些好公司一起共同成长。
　　第三是还要有世界的眼光。现在中国在开放，外资会大量进入中国，中国的钱也会从全世界寻找一些好的机会，我觉得这是双向的东西。从选股、选企业来说，如果从全世界的角度去选择，可能会让你投资更稳。