上证50ETF期权高手进阶：上证50ETF期权二十问，第二篇！

皮皮见闻

文章导读：

相信初涉期权的交易者，心中总不免有着各种各样的疑问，或是如何理解，或是如何区别，或是如何交易，或是如何下单，但愿通过"一问一答"系列能完全找到你心中的疑惑，帮助您快速入门这个钱途无量的世界。

6、期权价格一天只有一个吗？

对于这类问题，我们只用下面这张图便可对症下药的解答。

就以50ETF当日收盘价2.300为例吧，行权价为2.450的当月（目前是12月）认购期权的分时走势图如下：

这张图说明了场内期权不是普通开放式基金，它的价格显然不是一天一个，而是和平时大家玩的股票一样，从9:30到15:00期间，每时每刻都可能发生着变化，价格变化的频率取决于交投的活跃度，一般而言平值、虚值1档的期权流动性最好。

事实上，有心的投资者还会发现，越是流动性好的期权合约，日内分时价格走势图与标的证券的分时图相关性就越高（认购与标的就像重合一样，认沽与标的就像镜面反射）。

7、期权价格是交易所定的吗？

回答当然不是！场内期权市场在交易价格形成上十分类似于股票交易，市场上每一个愿买的人挂出买单，愿卖的人挂出卖单，市场价格是买卖双方竞价出来的，交易所只是提供撮合成交的服务。正是由于这样的竞价撮合机制，才会使得同一份期权合约在当天4小时内的交易价格变来变去。

与股票一样，当价格变高时，说明买方势力变强，需求开始胜过供给；当价格下跌时，说明卖方势力变强，需求小于供给。以2016.8.15为例，50ETF当日暴涨2.82%，由于认购的买方是看大涨的，盘中许多交易者对认购合约的需求突然变得十分旺盛，买盘力量迅速犹如“洪荒之力”，因此当日的认购出现了普涨的现象。下面是几个流动性好的认购合约的涨幅情况：

8、我想买期权，会有对手方吗？

虽然即使在海外成熟市场，期权的流动性依旧不及现货，但相比于场外期权，流动性已经是场内期权的一大优势。值得一提的是，为保障市场的流动性，尽量使得想买的人买的到，想卖的人卖的掉，上交所的上证50ETF期权采用了竞价与做市商混合的交易机制。

注意哦！在这个机制下，各大做市商所报的买单和卖单与其他交易者的挂单一样都被扔进竞价系统里进行同时撮合，由于做市商在报价价差，报价数量和参与率上的三重义务，加之市场参与者越来越多，通常在平值、虚值1-2档、实值1-2档的合约盘口常态都比较类似于下图：

这张图说明什么？说明在截图的这一瞬间，盘口买量是60张，意味着如果我想卖出60张期权，只要动作够快，我就能立马以市价卖出60张期权；盘口卖量是10张，意味着如果我想买入10张期权，只要动作够快，我就能立马以市价买入10张期权。所以，只要成交需求不是太大，对成交价格的要求不是那么苛刻，想买的期权合约往往还是能够买到的。

9、期权会爆仓吗？

很多人看到“期”字，就会马上联系起一个恐怖的词语——“爆仓”。我想或许我们应该把爆仓的实质在此梳理一下。爆仓往往源自于保证金不够，而需要保证金是因为怕你到期不交割或不还钱。

市场上有着形形色色的工具——股指期货、融资融券、分级B、股票期权，判断一个产品是否会爆仓，只需问自己一个问题，那就是“你持有这个合约后，身上有没有义务，需不需要缴纳保证金？”

对于期权而言，我们必须把买方和卖方分开看待。投资者买了期权，就像买了一份保险，我向保险公司支付一笔保险费后，他们还会向我讨债吗？那是自然不会的！因此这个特性反映出了买入期权的一大特性，那就是损失有限，不会爆仓。

而卖方呢，假设卖方就是一个卖保险的个体户（这里我们假设他不能以信誉担保）），他拿了别人的钱就手短，肩上承载着巨大的义务，为了让投保人放心，他必须押着担保品，一旦情况开始朝他不利的方向走，他就必须追加更多的担保品，直至破产，所以有着爆仓的风险。

10、为什么标的涨了，我的认购期权竟然没涨？

这种情况事实上十分多见。比如今年7.25，50ETF微涨了0.05%，但8月2200认购合约当日却下跌了6.90%。又如今年6.17，50ETF微涨了0.33%，但9月2200认购合约却下跌了2.92%。

其实这种现象不足为奇，就像股票一样，有些股票每年基本面EPS都在一点点增加，它就一定涨吗？当然不是，如果它没有一个好的前景，如果这个行业处于周期性低谷，市场给予它的估值可以照样很低。

参考之前的《不懂B-S公式照样明白期权估值》一文，您会知道期权的估值至少受到三个因素的影响：股价、波动率（就好比是期权的PE）和时间。对于认购期权，标的股价、波动率和时间分别对期权价格的影响如下：

标的上涨理论上应该带动期权价格上涨，但如果波动率显著衰减，时间也在衰减，这份期权价格反而还会下跌。

这就好比一个家庭有三个人，爸爸、妈妈和小明，三个人的奖金与家庭的总财富都是正相关关系，虽然今年小明找了一份新工作，年终奖比去年增加了8万元，但是爸爸和妈妈的单位今年盈利情况不景气，年终奖都减少了5万元，于是整个家庭的总财富还是缩水了2万元。

这就是标的涨了，今天买入的认购期权竟然没涨的原因——因为时间衰减了（必然），波动率可能也衰减了（或然）。

没有一直跌的行情，也没有涨不停的走势，掌握节奏才能掌握财富密码。空头、多头都能赚钱，唯有贪心不能赚。严格止盈止损，严格把握点位，严禁重仓操作！做行情，首看趋势，其次看点位，最后是时间。我们强调的是对行情的理解和观察。无论操作的是对还是错，都必须要有操作的理由。有理由的做，有对错及时检讨，这才是真正投资。

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文/皮皮见闻（微信：17671737848--公众号：皮皮财经见闻）