50ETF期权乾坤大挪移——移仓技术讲解

小马论财

作为国际市场上主流交易品种之一，期权被誉为金融衍生品皇冠上的明珠。2018年来，随着A股市场深幅调整，期权作为风险管理工具越来越受到市场认可，上证50ETF期权持仓量屡创新高。

        与传统的融资融券、股指期货相比，在市场下跌时，使用上证50ETF期权来套保或获利有着多方面的优势。

50ETF期权除了买涨买跌，还有一个比较重要的技巧——移仓

        移仓（倒仓）定义：交易所会员为了制造市场假象，或者为转移盈利，把一个席位上的持仓转移到另外一个席位上的行为。常用于股票、期货等交易市场，当然在当前火热的期权交易市场，“移仓”同样是一门非常重要的技术。

        根据不同的行情发展，对持仓的期权合约进行移仓，操作得好会起到事半功倍的效果，操作得不好可能事倍功半。下面分几种情况分别给大家介绍一下：

        第一种情况，出现单边连续上涨或下跌趋势行情时，赚取更大利润。比如若是连续上涨或比较明显的上涨趋势中，可以将较低行权价的认购合约转移一部分到较高一档行权价的认购合约，可以把一两千元的合约换成200-500元的合约，以便获得更大收益，但要注意资金分配，不能全部深虚；连续下跌行情，则是将较高行权价的认沽合约移仓至较低行权价。

        （操作原理：实转虚，充分利用期权的杠杆效应，提高资金使用率）

        第二种情况，横盘或小幅下跌行情时减少亏损。如果是行情出现这种情况下，投资者又不愿意减仓，就应当将原先较高行权价的虚值合约往下移仓到实值或平值合约，减少时间价值损耗。

        （操作原理：虚转实，降低期权合约的时间价值流失风险）

        第三种情况，当月合约提前移到下月合约。合约快到期的前几天将当月合约提前移仓到下月合约，以避免巨大的Gamma波动，比较稳妥的办法就是逐渐移仓，最后一周每天移一点，直到移仓完毕。另外，如果持有的当月期权合约已经剩下没多少价值了，那就没多大意义移仓了，等待最后有没有翻身的机会，直接重新建仓下月合约即可。

        ( 操作原理：近月转远月，降低期权到期风险）

        移仓时机的选择很重要，第一种是在一段上涨行情中继，横盘或小幅调整时，从下往上移，此时高行权价合约跌幅较多；第二种是在上涨时，两档合约的涨幅基本一致，即将拉开距离时；第三种是大幅上涨，两档合约的涨幅差距较大，追涨进去，这种情况要注意回落风险。

移仓的规则一般如下(以认购为例）:

        1. 基本面、技术面和趋势能看出来是一段较好的单边或曲折向上的行情；

        2. 低行权价合约有较大的浮盈，比如2倍、3倍，至少翻倍；

        3. 移仓的金额，不超过上一合约盈利或总体的1/3，除非有很大的把握；

        4. 当行情涨的较快并还在趋势中，可以把一两千元的合约换成200-500元的合约，以便获得更大收益，但要注意资金分配，不能全部深虚。

        5. 移仓时机的选择很重要，一是在一段上涨行情中继，横盘或小幅调整时，从下往上移，此时高行权价合约跌幅较多；二是在上涨时，两档合约的涨幅基本一致，即将拉开距离时；三是大幅上涨，两档合约的涨幅差距较大，追涨进去，这种情况要注意回落风险。

        6. 切记不要一口吃成胖子，不要全部往上移仓！万一不到那个行权价，或者大幅回落，前功尽弃。

如何在各种行情下进行50ETF期权操作？

一、在上涨趋势时赚取更大利润

        在很多比较明显的上涨趋势中，如果在较低行权价合约有了较大盈利，就换一部分到上一档合约。

        单边行情的仓位管理：在刚开始选择合约的时候最好选择偏实值合约，当行情如自己预期的有利方向进行时，你账户上的盈利可能已经比较大了，但是如果是趋势行情，往往不是短时间内结束的，中间必然会有回调动作，可能回调一下继续上涨或者下跌。

二、遇到横盘和小幅下跌躲避

如何在不减仓的情况下，应对横盘和浅幅调整？

        这时，就应当将原来的较高行权价的虚值合约往下移仓到平值和实值合约，既能享受到上涨的收益，也能躲避时间价值损耗的风险。当然，前提还是基于你对行情的判断，而这是一个综合性的分析，但是从盘面上还是能看出一些端倪，从而做出正确的判断。

        震荡行情下的仓位管理： 不宜重仓、不宜持久、不宜虚，因为没有单边行情，通常标的物的振幅不大，期权合约振幅也不大，重仓不会有太大的收益反而时时刻刻在面临时间价值的损耗和到期时间的归0，风险收益比不划算。

        长期持有的话也是如此，通常是标的涨幅带来的利润覆盖不了时间价值的损失，最后即使方向做对可能也只是小赚、不赚钱甚至出现亏损。虚值合约只有时间价值而到期时将通通归0，期权末日轮的彩票行情是概率非常低的事件。

        针对此弱势行情最好的方法便是：轻仓实值

        投资者根据自己对盘面的指标分析，相对高位买入认沽，低位买入认购，做好止盈止损保证本金。因为是震荡行情的话这样盈亏都能控制，如果方向做反，适当减小仓位，仓位小也不会太大的影响自己的心态。

        单边行情不常有，大涨大跌之后通常都会经历一段盘整震荡过程，如果此时贸然重仓猛干，小赚大亏是常事，最后都会被卖方收割，但是投机者从来不会放弃机会，因为谁也说不准行情哪一天就来了，所以最好的办法是在震荡行情中降低仓位，保证趋势行情来的时候有充足的后补资金补仓，趋势行情不会只是一段时间昙花一现，中途上车也是来得及的。

        通常弱势行情我们建议拿20%的资金作为埋伏底单，如果行情走势与自己的预期相反或者出现横盘情况，不贸然加仓即可。

        如果有盈利可以把盈利先落袋为安，继续拿原始本金操作，这样你每一次投入都还是原来的本金，不会受上次盈利的影响，这样每一次的操作都是十分谨慎的，除非有比较大的盈利可以适当加大仓位，一般建议加仓盈利值的百分之20%。

文/冉志东（微信：2585489229--公众号：冉志东）

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