上证50ETF期权价格的构成

小马论财

权利金是期权买方为获得权利而必须向卖方支付的费用。

对期权卖方来说，它是卖出期权的收益。

大多数交易者进行期权交易的目的，只是为了赚取权利金买、卖的差额。

权利金是由买卖双方竞价产生的。

权利金分成两部分，即，内在价值和时间价值。

权利金＝内在价值＋时间价值

内在价值：内在价值就是执行价格与标的资产现价的差额

例如：50ETF现价为2.964，执行价为2.800的认购期权具有1640元的内在价值（（2.964-2.800）*10000）。＂实值期权＂具有内在价值。＂平值期权＂内在价值为零。＂虚值期权＂无内在价值。因此，期权的内在价值不可能小于0，因为在认购期权的执行价格高于标的现价时或认沽期权的执行价格低于标的现价时，期权的买方可以选择不去执行期权

时间价值：时间价值就是期权费减去内涵价值。

期权交易要选择执行价格和到期日。在到期日之前的时间价值都反映在期权价格里，因为股票在到期日之前都存在着无限的可能性，也就是说距离到期日时间越长，期权的时间价值就越大。

例如，如果50ETF现价为2.964，那么，执行价格为2.800的4月认购期权的内在价值1640元，权利金为1793元，则时间价值为153元。

又如，买进执行价为3.000的认购期权时，50ETF标的现价为3.000，权利金为562元，则这562元全部为时间价值（虚值期权无内在价值）

时间价值具有如下特点：

1.标的物的市场价格和履约价格越接近，期权的时间价值越大，也就是说平值期权的时间价值要比实值期权和虚值期权的时间价值大。

2.距离到期日所剩时间越多，时间价值越大。因为距离到期日所剩时间越多，期权的内涵价值增加的可能性就越大。相反随着到期日的临近，期权的时间价值就会逐渐减少。

3.越接近平值期权、越接近到期日，时间价值的减少速度就越快。

计算公式：

认购期权的内在价值=标的资产的价格-认购期权的执行价格

认沽期权的内在价值=认沽期权的执行价格-标的资产的价格

认购期权/认沽期权的时间价值=期权合约价格 -认购期权/认沽期权的内涵价值

(注：当内在价值为负值时，即不存在内在价值，该期权为虚值期权，即虚值期权没有内在价值，只有时间价值。)

实值、平值与虚值期权

根据执行价格与标的资产价格关系可以把期权定义为实值期权、平值期权、虚值期权。

实值期权：对于认购期权，标的资产市价高于执行价格；对于认沽期权，标的资产市价低于执行价格。

平值期权：标的资产市价等于执行价格

虚值期权：对于认购期权，标的物市价低于执行价格；对于认沽期权，标的资产市价高于执行价格。

它们与期权价格的关系如下：

实值期权合约价格＝内在价值 + 时间价值；

平值期权合约价格＝时间价值；

虚值期权合约价格＝时间价值。

(注：对于买家来说，若认购/认沽期权为实值期权，那卖家则为虚值期权。)

小贴士：谨慎买入深虚值/深实值期权

执行价格与标的资产市价相差巨大，称之为深实值/深虚值期权。作为期权买家，要谨慎购入虚值期权尤其是深虚值期权。买入深虚值期权的好处在于期权费十分便宜，但同时，其转化为实值期权的过程需要标的资产价格更大的变化。而大多数情况下，所希望的标的资产大幅变化是不现实的。很可能的结果是，价格变化是有利的，但却没有达到深虚值期权的盈亏平衡点，做对了方向，却买错了期权。最终在到期时，仍然是分文不值。因此，买入深虚值期权，盈利的概率很小。除非你在用无关紧要的小额资金去博取标的资产价格波动，并做好了损失100％的心理准备。

同样地，买入深实值期权风险也较大。不同于深虚值，深实值需要支付高额的期权费，杠杆作用十分有限。在标的资产价格有利变化时，投资深实值期权的收益率是相对较低的；当标的资产价格发生不利变化时，深实值期权的境况更惨，其价格会大幅下跌，投资者会发生较大亏损。做期权就在于做时间价值，其魅力就在于不确定性。买入深实值期权，不仅支付时间价值，还向卖方支付大量的内涵价值，等于向卖方支付了额外的保险。对于买方是不划算的。

期权交易中，交易比较活跃的一般为平值附近的期权合约

文/冉志东（微信：2585489229--公众号：冉志东）

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