① 黄金有多种属性,本质上都只是黄金作为储备货币的表现形式。比如金融属性、避险属性、抗通胀属性等,这也就构成了黄金定价的核心。如果我们把黄金看作储备货币,那么金价本质上就是一种汇率,以美元计价的金价便是黄金兑美元的汇率。而汇率的走势很大程度上是由于利差决定的,利率又无形中联动这所有金融资产,就是金价的金融属性直观体现;像美元具有避险属性和抗通胀属性一样,黄金同样具有避险和抗通胀属性,而黄金的定价仍然没有脱离这个体系;
② 黄金和美债实际收益率负相关,大家都认为因为黄金是0利率,而美元的利率便成黄金的持有成本,所以黄金和美债的实际利率相反。但如果按持有成本理论,商品的持有成本增高,在利润不变的情况下,其价格必然上涨,这种理论存在漏洞;
③ 美债实际收益率等价于美元和黄金的利差。如果黄金实际利率为0,那么黄金的名义利率就是通胀水平。而美元的名义利率等于通胀加上美债实际利率,所以美元黄金和通胀的利差就等于美债的实际利率。换句话说,美债实际利率越高,美元与黄金的利差越大,美元升值而黄金兑美元的汇率贬值;反之也成立。这才构成了黄金与美债实际利率反向关系的逻辑核心解释;