4-1每日一股一回顾，期权50ETF每日一策：深入浅出论期权

皮皮见闻

严格止盈止损，严格把握点位，严禁重仓操作！做行情，首看趋势，其次看点位，最后是时间。我们强调的是对行情的理解和观察。无论操作的是对还是错，都必须要有操作的理由。有理由的做，有对错及时检讨，这才是真正投资。皮皮财经见闻强调交易之道：稳扎稳打，积少成多！

50ETF：随着上周五再次以一根百点长阳线，结束了半月之久的横盘，离前期高点一步之遥，因此，坚信本周继续上行拓展新的空间是一种必然的选择。

关于接下来市场的热点挖掘，随着年报陆续的公布下，年报行情渐渐拉开序幕，也就是尽可能远离概念炒作，深挖上市公司的内在价值，尤其是科技板块个股、军工板块个股，最好是拥有自己核心竞争力的标的，一定被大资金所青睐，如果实在怕选股失误而错失最好的行情，不妨配置一些指数型ETF如：上证50、创业板50和沪深300，50ETF等，再拿出一部分资金来竞选个股，这样就不怕错失压错个股，这仅是我的一种策略提供给你作参考。

4月1日上证50ETF现货报收于2.874元，上涨1.95%，上证50ETF期权总成交面额686.752亿元，期现成交比为0.20，权利金成交金额20.563亿元；合约总成交2433850张,较上一交易日减少18.03%，总持仓2130816张，较上一交易日增加5.76%。

认沽认购比为0.64(上一交易日认沽认购比0.68)。

上周五期权市场认沽认购成交量比67.68%，期权市场转为乐观。从期权持仓来看，认购持仓较前一日减少7.03%，认沽持仓较前一日增加11.88%，看不涨减少，看不跌大增，期权市场预期偏强。

从4月持仓变化来看，认购持仓全线减少，结合隐波变化来看，可能是义务仓止损平仓导致；认沽在2750/2800处增仓最大，标的支撑有上移迹象。

从4月持仓分布来看，认购仍在3000处持仓最大，50ETF压力不变；但认沽最大持仓已由2500变为2700，50ETF支撑已上移。

从波动率来看，30日历史波动率大涨，收至33.09%。期权隐波反弹，4月平值认购隐波大涨至27.36%，认沽隐波收至27.32%，认购隐波略高于认沽水平，期权中期市场情绪稍偏乐观。

上证指数：日线多头趋势，小时线来看今日高开高走，上升量能充足。今日收盘涨幅2.58%，多单可继续持有，未进场需等待上证指数站稳3150点位。均线站稳3150，开仓进场多，止损50个点，目标3240，破位继续看3300。

上证50：日线多头趋势，小时线来看今日高开高走，收盘小阴线调整。今日收盘涨幅1.91%，涨幅放缓，有回调趋势。日线来看多单可继续持有，短线遇到了上方阻力2907。明天预计回调一波，关注支撑2858点位，阻力点位2910一线。

中国重工：日线多头趋势，今日高空高走，上午直接来了个涨停，行情都来不及调整就结束了今天的行程。明日大盘上方承压预计会震荡一波，回调震荡就是我们最好的入场点。

一、4种单子及盈亏图

（1）基本概念

A． 认购/认沽两类期权和买/卖双方两两组合形成4种单子，大家都知道4种单子的到期日盈亏是图1（忽略交易费），稍说明两点：1）行权价对应折点，折后直线为45度（当然尔，过了行权价股价变化值就是盈亏值），买卖双方盈亏“零和”；2）对于认购期权，股价高于行权价叫实值期权，反之叫虚值期权，认沽则反之，持有期间随着股价运动，实可变虚，虚可变实。

B、很多同学被“建看涨期权权利仓”、“买入买方期权”，“买入call”等各种说法搞晕，稍啰嗦下：

1）买入期权，称为建权利仓（花钱买权利），当然也可是平义务仓；卖出期权，称为建义务仓，当然也可是平权利仓；

2）实值期权又叫价内期权、in the money option，虚值期权又叫价外期权、out of the money option；

3）认购期权又叫看涨期权、买方期权、买权或call option，认沽期权又叫看跌期权、卖方期权、卖权或put option；

4）不要被“买入买方期权”之类搞晕，前一个“买”是指付出权利金、享受权利，后一个“买方”是指明这种权利是以约定条款“买入”标的。

（2）引申—：风险收益的“对称”与“不对称”

A．期权是“零和游戏”（考虑交易成本，则“负和”），风险回报在逻辑上应是平衡的，所谓期权买方“风险有限，回报无限”有缪，权力仓享受有利执行、不利放弃的单向权利，代价是付出权利金，在这个意义上风险回报具对称性；但标的在未来价格不确定，决定了风险回报对称性通过折线盈亏表达可能是合理的。

B. 从整体和长期角度，尚未见到实证数据表明期权买卖中的某一方占优势，无法证伪或证实风险回报是否严格对称。幸运地是，我们只需寻找和等待“风险回报明显不对称”的时点出手。

（3）引申二：到期日“简单”折线与持有期“不简单”曲面

A．似乎简单的是，持仓（义务仓或权利仓）到期，交易盈亏仅由股价确定（权利金、行权价交易时就确定）；

B．复杂的是，持仓期间，期权价主要受“标的价”、“剩余时间”、“标的波动市场预期”（叫“隐含波动率”的玩意）三因素影响，是多维曲面，就是说猜对某时刻“股价”，也无法锁定“期权价”，因为“期权价”还含有“市场波动预期”（就是有些无厘头的“隐含波动率”），更多的定价公式再谈。

C．若持仓里有多个到期日期权，则近期期权到期时的组合盈亏图为曲线，并且无法仅根据股价就精确划出该曲线。

二、平价公式及相等策略图景

（1）平价公式

A. 认购期权、认股期权、股价和行权价间存在平价约束，即：认购期权价（C）+ 行权价（K） = 认沽期权价（P） + 股价（S），式中，认购和认沽期权为同款（即除买权和卖权外，行权价、到期日都相同），式的右边忽略了持有成本。如等式两边差异到一定程度，平价套利操作会让两边很快平衡。

B. 可打开期权行情T型报价，针对各个行权价，把认购、认沽加加减减看看是否满足平价公式，以加深印象。

C．各类定价公式，大体都是在股价运动假设基础上先推导出认购期权价，然后利用平价公式得出认沽期权价。

D．平价公式右边第一项移到左边，就得到买入认购+卖出认沽=买入股票，顺着下来就可导出相等策略。

（2）相等策略图景

A．策略构造的微妙很大来自相等策略（无套利存在时盈利图相同）的灵活选取，有6种基本相等策略，即买或卖股票、认购和认沽6种中的任一头寸可由其它两种头寸构造，花了点时间弄的相等策略图景如图2，务牢记、多揣摩。

B． 更复杂的相等策略无非以上6个等式的加加减减，如“买入低行权认购+卖出高行权认购”的认购型牛市价差，第一项等于“买入股票+买入低行权认沽”，第二项等于“卖出股票+卖出高行权认沽”，相加后得 “买入低行权认沽+卖出高行权价认沽”的认沽型牛市价差。构造策略时，好习惯是“想想等式的另一边”。

C．相等策略绝非完全相等，资金收益率、持有期间构监控和移仓对策很大不同，以后再领会。

D．认购期权构造的策略，基本用认沽期权都能，一般原则是看涨用认购，看跌用认沽，但不绝对。

E．最后，简单粗暴不解释地说一句，“备兑开仓”通常不如“卖出认沽”，“保险策略”通常不如“买入认购”。

（未完待续，明天更新）

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没有一直跌的行情，也没有涨不停的走势，掌握节奏才能掌握财富密码。空头、多头都能赚钱，唯有贪心不能赚。我的座右铭就是：稳扎稳打，积少成多。我是皮皮财经见闻，专注于每日经济信息解读和技术分析。（只要你主动，我们就会有故事）

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