论期赢家：9.6期货后期走势大揭秘 每日点评必读

论期赢家

论期赢家：9.6期货后期走势大揭秘 每日点评必读

　　【宏观提示】土耳其和阿根廷危机在新兴市场的影响有扩大趋势，多国本币兑美元创出新低。2000亿美元商品关税即将落地，以及宏观需求相对较弱，宏观面弱势明显。支撑部分工业品强势的因素仍是环保，建议关注采暖季环保限产政策。考虑到环保的边际效应开始下降，如果工业品能够反弹到前高位置，则是较好的抛空机会，建议趋势投资者积极把握。

　　【股指早评】指数在2000亿美元商品关税即将落地的情况下再度走弱，两市普遍杀跌，仅前期跌幅较大板块和垃圾股表现较好。整体看在贸易战及美联储加息等有实际重大影响时间未被市场消化前，当前的市场并未明显趋势。但是在国家队重启救市情况下，杀跌风险也较大，建议维持震荡思路，沪指的2700点是较敏感区域。

　　【国债今日观点】近期土地流拍数量增加，在融资受限、债务集中到期、以及严厉政策下，后期地产开工担忧增加，下半年地产投资面临下滑，财政刺激基建投资托底，经济下行压力大。央行周三继续暂停逆回购操作，昨日传闻重启正回购的消息央行出面辟谣，流动性整体较为宽松，央行缩短放长意愿增强。关注9月中旬美联储会议加息预期对市场的扰动。中长期看经济下行压力仍会主导行情，中长期逢低做多，短期暂时观望。

　　【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报67.05美元/吨，涨0.35美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3960元/吨，跌20元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格4510元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格4310元/吨，持稳。唐山市政府要求9月份各县（市、区）继续执行三项气态污染物攻坚措施，停限产力度不低于8月份，10月1日起制定错峰生产运输方案，后期大概率会执行限产。地产端近期担忧也有所显现，土地流拍现象增加，地产融资受限、债务到期以及严厉政策下，市场对后期地产开工产生担忧。基建投资加速的信号比较明显，成为下半年对钢材支撑的关键所在。昨日找钢网库存数据显示社会库存下降幅度高于钢厂库存增加幅度，利好钢材价格反弹。关注美联储加息预期以及地产方面需求下滑风险。铁矿石方面，今年新增产能主要以高品矿为主，港口库存高位，限产地区钢厂基本都用高品矿，进一步需求提升空间有限，基本按需采购为主，矿石基本面仍弱。短期上涨逻辑在于唐山地区钢厂复产的消息，人民币有进一步贬值趋势，铁矿中长期维持弱势震荡格局，500元/吨附近可择机抛空。

　　【贵金属今日观点】昨日贵金属小幅反弹，伦金上涨0.51%，收于1196.80美元/盎司，伦银上涨0.16%，收于14.16美元/盎司。美国7月贸易帐逆差501亿美元，为五个月最大逆差规模，预期逆差502亿美元，前值由-463亿美元修正为-457亿美元。圣路易斯联储布拉德发表讲话，重申美联储应推迟进一步加息，若继续加息，可能会不必要地增加经济衰退的风险。美元闻讯短线受挫，总体上，贵金属仍受到美元走强压制，后续大概率仍维持弱势。中东方面，俄罗斯再次轰炸叙利亚叛军，密切关注后续进展。

　　【铜价今日观点】沪铜持续在48000下方运行，疲弱走势。现货升水小涨，持货商上抬至升110-升160元/吨，畏高情绪渐起，成交受抑。但进口窗口关闭，前期进口铜入市量又在逐步消化中，虽实际难有成交，但挺价意愿逐渐回归。公布的中国8月官方PMI较前值微幅增长，由此来看，国内经济仍显担忧，且贸易战影响还在延续，铜价也因此反弹乏力，难敌空头打压。目前主导铜价的仍然是宏观方面的因素，目前主导铜价的仍然是宏观因素。下半年地产投资面临下滑，基建投资托底作用显现，传统“三驾马车”贡献趋弱，经济下行压力大。自身基本面紧缺的预期被打破，铜市供应压力有所上升，表现为上游铜矿供应有所改善，废铜进口小幅增加。铜市仍处于偏空环境，延续振荡偏弱走势，沪铜主力合约关注46000-49000元/吨。

　　【锌价今日观点】在经历过逼仓行情后，沪锌延续疲弱走势。现货对沪锌1809合约自升水80-130元/吨左右，升水回落，现货节节败加之进口锌到货增加，市场货源宽松。保税区库存自四月中旬二十三万吨上下，连续下降4个月至10万吨下方。库存累计消库进程，保税区库存去化大于去年同期。三地锌社会库存较今年年初26万吨上下逐步回落至当期10.91万吨，库存再度回归十年低位水平。且近期保税库存持续下降趋势下，国内库存并未明显上升，相反SHFE锌仓单亦自年初四万多吨高位下降至日内2628吨，仓单货源下降明显。消费仍弱预期，消费或将是拖累短期内锌价冲高幅度及持续时间长度的主要因素。短期受“挤仓”风波价格走高，回归基本面，维持震荡思路。

　　【铝今日观点】昨日LME铝下跌0.15%，收于2060.00美元/盎司，沪铝指数下跌1.19%，收于14668元/吨，夜盘回升至14699元/吨。LME铝现货贴水31.75美元/吨，前一交易日为贴水31.25美元/吨，昨日长江有色均价较沪铝指数结算价贴水116元，前一日贴水144元，现货贴水有所缩小。9月5日LME铝锭库存减少2625吨至1064450吨。9月3日，国内铝锭社会库存较周四减少0.9万吨至164.5万吨。在连续下挫后，沪铝跌势暂缓，国外紧缺格局延续。9月5日河南氧化铝均价持稳至3325元/吨，电解铝成本支撑继续加强， 部分高成本铝企面临亏损境地减产；国内外铝锭库存继续延续下降趋势，成本附近对盘面有较强支撑作用，铝价后续仍有望震荡偏强。但需要密切关注采暖季限产的实施力度，一旦不及预期，可能给铝价造成压力。

　　【沥青今日观点】昨日沥青价格高位震荡，沥青1812主力合约下跌0.69%，收于3442元/吨，但夜盘反弹至3476元/吨。美国8月30日当周API原油库存减少117万桶，前值增加3.8万桶；当周API库欣地区原油库存 增加63.1万桶，前值增加13万桶；美油继续下跌，在连续上涨后，美油近期料面临一定调整压力，但下跌空间有限；昨日山东地区重交沥青主流成交价持稳至3420元/吨，凯意石化、河北鑫海、河北伦特沥青价格上涨50元/吨。上周，华北山东，长三角地区库存分别为33%，27%，分别下降4%，2%，山东，长三角地区开工率分别为41%，38%，长三角地区开工率和库存仍处于低位，宏观面上，基建有加码预期，沥青后续需求仍看好。沥青逐步跟随原油反弹，考虑到油价后续仍坚挺，以及需求的向好，沥青后续仍有上涨空间，建议继续维持逢低买进策略，不建议追高买入。

　　【原油今日观点】国际原油触及前高后拐头向下。二叠纪产区页岩油运输的物流瓶颈逐步显现，目前该地区原油运力基本处于满负荷状态，在本地炼厂消化能力有限的情况下，如果继续保持当前较高的产量增速，或存在大幅累库的风险。从管道建设计划上看，Midland-to-Sealy，BridgeTex和Permian Express 3三条管道均有所扩张，2018上半年Permian地区管道运输能力约为258万桶/日，到年底将达到338万桶/日，2019年三季度前无新增扩容计划。2018年9月以后，预计二叠纪盆地的页岩油外输需求将达到300—310万桶/日，如果仍按照每月5—6万桶的速度增产，到2019年初几乎全部运力都将被占用，管道扩建进度相对于页岩油增产预期仍然捉襟见肘。原油运输的物流瓶颈问题，直接导致二叠纪产区的基准价格Midland对WTI另外两个集散地Cushing和MEH深度贴水，且幅度随着产量提高而加深，令产油商无法从高油价中获利。油田运营商或选择减慢新井建设及推迟完井，二叠纪盆地页岩油产量增速将有所放缓。原油运行区间WTI (64,73)，Brent(69,80)。

　　【天胶今日观点】橡胶震荡反弹，收于12055元/吨。海南产区橡胶树种植面积总计810万亩，海胶集团拥有橡胶林353万亩，橡胶加工厂15座，产品以全乳胶和浓缩乳胶为主。橡胶年产量总计25万吨，其中全乳胶13—15万吨，浓缩乳胶10万吨左右。生产的全乳胶大部分制作成标准仓单，15%—18%直接流向下游工厂，每年销往普利司通、韩泰等轮胎企业4—5万吨。由于8月降雨较往年异常增多，加工厂胶水收购量普遍偏低，为争夺原料来源，国营民营胶厂竞相抬高胶水收购价格。环保检查主要影响民营橡胶工厂开工，但有利于胶水流入配套设施完备的国营胶厂。在环保政策高压下，海胶集团去年投入3亿元处理污水，今年又追加1.5亿实现零排放，但合规的同时增加了成本负荷。据了解，海南天然橡胶价格在13500元/吨以上可覆盖直接生产成本，15000元/吨以上才能覆盖投入成本。目前胶水收购价格接近弃割水平，胶市低迷迫使海胶集团将100万亩橡胶林改种植其他作物，成本端具有较强支撑。橡胶长期坚持急涨勿追，逢高沽空观点，运行区间(11600,14200)。

　　【动力煤今日观点】港口方面，5500大卡价格在625元/吨左右，部分贸易商对后面冬储行情比较看好，想维持库存，但是港口收取超期堆存费在即，堆存成本抬升对贸易商出货情绪的影响有待观察。产地方面，山西地区整体维稳，电煤需求减弱，导致部分矿库存有所累积；陕西神府地区部分矿因环保检查仍在停产减产，资源紧张，价格上调10元/吨。鄂尔多斯地区沫煤价格弱势，而块煤需求旺盛，价格持续上调。整体来看，动力煤期货1901合约依然偏弱，操作上以偏空思路对待。

　　【PTA今日观点】原油保持高位震荡，PX价格小幅回落，汇率小幅走弱，成本端支撑反而略有增加。华东PTA价格连续保持稳定，乙二醇价格继续大涨，报8255，对聚酯端成本继续施压。聚酯价格保持稳定，瓶片价格小幅回落。PTA加工费小幅回落，瓶片短纤依然小幅亏损，长丝端POY利润也出现回落，下游形势愈加严峻。整体来看，PTA出现高位偏弱迹象，建议短期观望为主，等待抛空机会。

　　【甲醇今日观点】西北港口价格2730，价格不变，华东港口价格3200，报价上涨20。西北地区指导新价出台，大幅走高；环渤海、淮海地区需求平稳，稳中有升；华中地区供应偏紧，市场坚挺；期货大幅走低，华东、华南港口重心下移。西北新价出台，较上周初大幅走高，部分企业停售，后续出货情况仍有待观察。截至2018年8月30日，全国甲醇装置开工率69.23%，周度环比上涨2.68%；西北甲醇装置开工率76.67%，周度环比上涨1.5%。进入8月以来，我国港口库存持续增加，我国港口总库存达到74万吨左右，处于历史中高位置.从新装置投产进度来看，2018年上半年国内甲醇新投产产能总计为160万吨/年，2018年下半年国内有总计410万吨/年新甲醇装置投产计划，年底国内总产能约为8600万吨/年。目前进口利润依然为负，预计年内进口量下降。需求方面，MTO需求盘面利润为负，传统需求疲软。操作上，短期依然震荡为主，建议多单轻仓持有。

　　【棉花今日观点】美棉弱势运行，近期横盘整理，未来偏弱。美国棉花优良率有所下降，优良率为41%。储备棉轮出资源共3万吨，其中新疆棉1.22万吨。美国2018/19年度棉花期初库存、产量、出口量和期末库存环比均上调，产量环比调增4%至1920万包。2018/19年度新疆棉花单产或下降；同时根据调研的情况，北疆地区2018/19年度棉花种植面积增加超15%，统计全疆棉花种植面积较去年增加10.8%。纺织企业补库意愿增强，纱厂开机率连续三周回升，坯布库存下降趋势明显，另一方面，近期PTA大涨使棉纱替代品涤纶短纤、粘胶价格坚挺，下游纱线企业被动上调现货价格。操作上，国内供求相对平衡，棉纱上涨之后乏力，近期建议保持震荡操作思路，短期偏空操作。

　　【白糖今日观点】南宁中间商站台报价5160元/吨；仓库报价5140-5220元/吨，报价不变，成交一般。巴西中南部地区2019/20年度甘蔗压榨量预计将达到5.82亿吨，高于上一年度的5.62亿吨。2018/19年度（10月-次年9月）全球糖市料供应过剩675万吨。Unica数据显示，8月上半月，巴西中南部糖厂用于榨糖的甘蔗比例为35.17% ，用于生产乙醇的甘蔗比例为64.83%。印度将200万吨糖出口延期至12月份，印度糖严重过剩。国际食糖过剩745万吨。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。目前全球范围内天气比往年异常，影响农作物产量。中长期维持空头思路。操作上，建议SR901的前期空单可以持有，反弹抛空。

　　【豆类基本面】受市场担忧中美贸易战升级影响，周三CBOT大豆期货市场买盘动力不足呈现震荡回落局面。昨日多家美国媒体报道，美国总统特朗普将于9月6日宣布对2000亿美元中国进口商品加征10-25%的关税。一旦美方启动加征关税措施，必将遭到中方强力反击，中美贸易战呈现继续升级状态。金融市场剧烈震荡，令本已承受巨大库存压力的美豆市场雪上加霜。近期美豆离岸基差持续下降，显示美豆出口十分困难，并带动加征25%关税后的美豆进口成本明显下降。此外，昨晚中国农业农村部报告黑龙江省佳木斯市发现一起非洲猪瘟疫情，国内猪瘟疫情继续扩大，疫情防控工作远比预期更为复杂严峻，无论对美豆进口需求还是国内远期豆粕需求都蒙上一层阴影，并削弱了各方对冬季大豆供应缺口的担忧。

　　【大豆今日操作建议】 国内主产区大豆市场保持弱势震荡状态，供需运行平稳。9月5日临储10.799万吨2013年产大豆拍卖，成交率为31.25%，成交均价为3002元/吨。临储大豆持续投放，成交率逐渐稳定，除因陈豆质量因素外，出库费用及清选成本偏高限制企业参与热情。本周东北主产区多雨降温，大豆生长进入中后期，低温寡照对大豆成熟度和品质有不利影响。大豆期货市场反弹乏力维持弱势震荡，进口大豆成本趋降以及国内需求低迷制约各方看涨情绪。此外，临储低价豆存在进入交割环节的可能，在一定程度上对大豆期货盘面形成阻力。预计今日连豆市场延续弱势震荡走势，建议投资者保持震荡回调思路，大豆期货多单宜减持离场，未有持仓者可继续观望。

　　【豆粕菜粕今日操作建议】中美贸易战升级预期压制美豆反弹，美豆要承受产量增加及中国需求下降的双重影响，尚未摆脱弱势局面。周三国内豆粕现货市场保持稳定运行，多地豆粕库存继续下降，沿海主流豆粕报价多运行在3230元/吨附近，1901豆粕对应的基差报价保持坚挺，现货层面受猪瘟疫情影响较小。近日国内非洲猪瘟疫情呈现扩大之势，存栏量下降引发市场担心远期豆粕需求不足，市场开始重新评估冬季国内豆粕供应缺口问题。当前巴西大豆对华出口能力进入下降周期，预计四季度到港大豆量将大幅缩减。中国进口商尚未对美豆展开采购，随着时间推移，国内大豆库存持续消耗，远期供应缺口仍难有效弥补，豆粕1901合约仍受到较强买盘关注，而1905豆粕主要对应南美低成本大豆，与1901的分化走势仍将持续。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，建议投资者保持震荡思路，生猪疫情的累积效应不可忽视，可适当减持1901豆粕多单，并可盘中高平低买滚动调仓。

　　【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场震荡回落，延续低位盘整格局。马来西亚棕榈油冲高遇阻震荡收低，反弹节奏放缓。周三国内油脂板块冲高回落，夜盘再度回升，整体保持震荡偏强走势。国内油厂维持较高开工率，油脂库存充足，9月5日国家临储进口豆油销售全部流拍。阿根廷进口豆油装运出港以及国内豆油和菜油将从9月6日起周一至周五连续挂牌拍卖等消息持续增加国内供应，中秋和国庆假日需求陆续启动，食品企业常规采购带动油脂销量增加，对油脂价格起到支撑作用。与此同时，豆粕期货市场因猪瘟疫情承压，市场转向油强粕弱运行状态。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可适量持有油脂期货多单或维持观望。

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