私募排排网：人民币重启逆周期因子，未来人民币怎么走?

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　　上周五晚，人民币上演了一次大逆转。中国外汇交易中心发布公告称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。消息公布后人民币急速飙升，收复6.80关口。
　　悬崖勒马，央妈为何拿出杀手锏?
　　央行的公告原文如下：2017年5月，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。引入“逆周期因子”有效缓解了市场的顺周期行为，稳定了市场预期。
　　排排君解读：去年由于资本外流加剧，持续了几年的贬值趋势在加入“逆周期因子”后有效缓解了。而今年以来的人民币贬值幅度基本上完全吃掉了2015年以来的幅度，重新逼近6.90的高点。历史即将重演，央妈会坐视不管吗?当然不会。
　　尽管贬值能一定程度上对冲贸易摩擦的损失，但比起其他危害来说，真不划算。一是影响国家战略人民币国际化进程，捡芝麻丢西瓜的事相信监管层肯定不会干的;二是影响经济正常运转，影响老百姓的生活。当下不少行业都是高杠杆，金融业、房地产业和民航业等都有高额的外债。如果任由人民币贬值，其负担的本息将剧增，而这些行业关乎国民经济命脉，一旦出问题谁都负担不起。再者，老百姓在海外购物、留学、旅游都会受影响，人民币购买力下降，国内资产在老外眼中越来越便宜，国内优质资产被贱价收购的风险加剧。
　　当下由于特朗普强美元政策导致的美元指数走高，以及贸易摩擦影响，这些风险再次席卷而来。利用“逆周期因子”悬崖勒马势在必行。
　　什么是逆周期因子?
　　用官方(央行)的话说，报价行“在计算逆周期因子时，可先从上一日收盘价较中间价的波幅中剔除篮子货币变动的影响，由此得到主要反映市场供求的汇率变化，再通过逆周期系数调整得到‘逆周期因子’”，“逆周期系数由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定”。
　　但逆周期因子，其实并没有那么复杂。所谓因子就是那些影响某某资产价格变动的因素，比如影响股价变动的因素有资金流向、公司利润、市盈率等，那么把这些指标进行一个简单的分类，就变成了因子。专家将这些因子又组成一个公式，用来“调节”人民币的中间价。但目前人民币逆周期因子具体包含哪些指标，官方并没有说明，因此逆周期因子是无法直接计算。逆周期因子的新旧公式对比如下：
　　旧中间价公式：中间价变动=收盘变动贡献+外盘变动贡献
　　新中间价公式：中间价变动=收盘变动贡献+外盘变动贡献+逆周期因子
　　简单说，逆周期因子就是利用数学方法把前一日人民币收盘汇率中的市场因素提取出来，然后用这部分因素对中间价进行调整。这就好比是在考试成绩上，将你打瞌睡、带小抄情况考虑进去，并重新对你的成绩进行打分。显然这样打出来的分肯定更准确。
　　如果你认为这个逆周期因子作用只是调节调节中间价，那真是too young too simple!在没有逆周期因子，遇到人民币贬值，央妈是要花大量外储来干预外汇市场，即买人民币抛外币调节市场供求。
　　但花钱是痛苦的，“免费”的事谁不愿意呢?调节中间价就好了。因此央行便引入逆周期因子，这也是创造了一种干预外市场的新方式，从而避免了消耗大量的外储。
　　8月份，央妈接连出的两招：外汇风险准备金率+逆周期因子，显然也意味着人民币确实到了历史的重演之际，而不得不做出的动作。
　　美元和人民币未来怎么走?
　　先来说说人民币为什么会贬值。首先，贸易摩擦。这是最大的外部主因。无论从汇率还是股市来看，这一因素的影响还没有消退。
　　其次，美元升值，美元指数走强。强势美元是特朗普的大目标，因此他的政策大多数情况下是有利于美元走强的，虽然目前有些还未实施，但从现在状况来看，美元正随着这些政策的实施，向特朗普所希望的方向走。
　　再者，美国经济增长将继续带领美元进一步走强。而国内正在去杠杆，经济增速下滑，作为趋利的资金，自然有自己的选择。所以，未来美元依然存在走强预期。
　　因此对于人民币而言，当前的政策底已经显现，人民币大概率会朝着央妈期望的方向走。
　　我们的投资怎么办?
　　我想在人民币贬值期间，不少人已经换了许多美元资产，不过那只是对大佬而言的。对于普通投资者来说，完全没有这个必要。一是你的资金可能不够多，倒腾来倒腾去还不够手续费;二是普通投资者基本不熟悉海外市场，风险很大，而且很多人换来美元就放在银行，但美元存款的收益率太低。三是如果实在需要，可以少量配置一些美元，用于出国需求消费等。
　　说到海外投资，像以人民币标明面值的B股、投资海外QDII基金、投资海外市场的私募基金等都是不错的选择，即满足了海外投资需求，又能很好地过滤汇率和市场等风险。当然如果你的投资收益能让你满意，那也无需担心这些。