阿里论金：如何克服短视性损失趋避

凌鼎圣金

芒格说过，有性格的人才能拿着钱不动，这话显然是说要耐心等待下重注的时机，显然并不是永远按兵不动。那么何时“动”呢？显然就是等待心仪的投资标的进入“便宜区”之时。价值投资者与趋势投资者最大的不同是什么呢？在我看来，最大的不同点之一就是在买入时机的把握上有所不同，比如，价值投资者讲究的是价格进入“便宜区”才扣动板机；而趋势投资者则多是等待上涨趋势形成以后再介入，而此时则大多已经不再是让人感觉舒服的便宜价位了（当然有时上涨趋势形成，也处于合理位置也可以加买）。所以，我们看到有人说，将价值与趋势相结合，从根本上来讲，其实是一个伪命题。
既然价值投资者非要坚持耐心等到便宜的舒服价位，或者是非要等待到让人流口水的价位，那么付出的代价大概率多会是买得早些，因为市场的下一步走势是不可预测的，或许我们认为便宜了，结果仍然有地板价在下面（或者是呈长时间的不死不活的棋盘状态）。其实不独我们普通的投资者容易犯下这种错误（如果也算是一种错误的话），其实我们看投资大师巴菲特的一些经典投资案例，如对华盛顿邮报、可口可乐、美国运通、富国银行等的买入，也多是买入之后仍然下跌的，有的下跌20%、30%以上，甚至如可口可乐40美元买入跌至20美元见底。
其实细细想来，或许买得早些并不是什么大问题，而且甚至可以说是价值投资者们不可避免的问题，相反，如果明明判断已经处于便宜区，却迟迟下不了重手而最终失去机会，反而是个大问题。不是吗？比如，对于贵州茅台的买入，现在看，当时在160元以下，与在140元之下，甚至与在110元以下买入有多大差别吗？“区别”最大的反倒是：1、想买入却“多谋而少决”，没有买入；2、买入则买入了，结果只是买入了一点点，没有重重地按自己的资金量下注！而这个问题，自己认为反倒是有“考究”的必要了。
在投资中，我常常问这样一个问题：假如我们现在买入某个投资标的，耐心持有五年赚钱是大概率事件，你真的能够下手买入吗？据我的观察，其实许多人仍然是不会买入的。为什么会造成这种情况呢？
1、是对企业估值拿捏不准，即感觉不出是真便宜还是假便宜。如果是这个方面的问题，则当在估值训练上下功夫；
2、有的虽然分析来分析去，认为便宜确实是便宜了，可就是下不来手，心里担心买入之后立马下跌怎么办，说白了，就是不能聪明地忍受“一时的损失”。而这种不能忍受一时的损失心理，其实就是行为金融学上所说的“短视性损失趋避（厌恶）”。
说到行为金融学，我们头脑中立马会呈现出一些有关的词句，如锚定心理、心理账户、过度自信、过度偏见，而其中最重要的个体行为，就当是损失趋避这个概念了。根据行为金融学家的试验研究，我们人类个体对损失的厌恶与内疚，要超过获得等量财富的欢愉，差不多是2-2.5倍。
我们知道，其实就长期来讲，股票资产是最有价值的资产，这不仅为国外的股市发展史所证明，同样也为中国27年的股市历史所证明。如，上证指数至今天3239.33点，自1990年100点算起，按27年计算年复合增长13.75%。但是为什么社会上有不少的人仍然视股市是个“万恶”的地方呢？其中的一个重要原因就当与这种损失趋避有关（太多的人将股市的波动当成风险了）。同样，为什么有的人明明知道长期讲股票是最有价值的资产，仍然要投资一些低回报的理财产品呢？同样也与这种损失趋避有关。
具体到个股投资上，也是如此。所以，明明知道耐心持有五年赚钱是大概率事件，也往往下不了手。或许这种“痛苦”，会让很多的投资人难以忍受，甚至永远地被拒绝在价值投资的门槛之外。
我们细细地观察，那些伟大的投资人，都是能够克服这种短视性损失趋避的人。而这，或许就是价值投资者的性格特质之一。那么，做为我们常人又当如何做到呢？自己个人的经验，就是开头所说的，一旦发现自己心仪的标的进入便宜区，宁可买早，也绝不买少（当然在具体操作上，可以分段、分批买入，因为凡是好的投资机会是会让你慢慢买入的，否则也不是好的投资机会）。或者在开始尝试的阶段，你的胆子还未必那么大，那就不妨拿出一部分可以承受损失的资金试着干（就当这部分钱烂在股市里了），如此一旦尝到了甜头，就会慢慢锚定、固化成自己的经验，进而能够撸起袖子干了！如果说这也算是一点投资经验的话，自己认为这就是。
行文至此，我突然想起到，就在我前面那篇小文之后，有一网友“喷”道，你谈的这些东西都是“马后炮”了，言下之意，来一个“马前炮”如何？呵呵，好，那我今天就斗胆例举一个例证：双汇发展。自己分析判断，现在耐心持有它五年就会是大概率赚钱事件，那你敢于买入吗？！
文/阿里论金  微信  yzzsjc00