程鹏解盘：8.9投资失利，最大的敌人往往是自己！

高甜甜

造成投资失利的罪魁祸首是我们自己吗？如果我们相信心理学家在“行为金融学(behavioural finance)”领域所作的研究，答案似乎是肯定的。简单地说，投资者往往会有一些认知上的偏差，如过分自信、片面判断、拥有跟随大队的羊群心态(herd mentality)，以及回避损失(loss aversion)的心理，因而削弱了他们做出明智投资决定的能力。

　　过分自信

　　过分自信是最常见的认知偏差。研究一再显示，人们往往会对自己的信念和能力过分自信，而对未来状况的评估也会过于乐观。

　　片面判断

　　心理学家也发现，人们往往会有错觉，自以为对某些情况有所掌握，但实际上他们只是凭空想象。令情况更糟的是，人们常常会先入为主，受刻板印象影响而作出不合逻辑的判断。比方说，大部分的杰出足球员都是巴西人，但这不表示大部分巴西人都是杰出的足球员。

　　羊群心态

　　一般而言，在作决策时，“三个臭皮匠”是会“胜过一个诸葛亮”的。当一组人共享更多资料，并提供不同的观点时，这样的决策过程是较理想的。但是，从抢购吉蒂猫(Hello Kitty)热潮来看，社会压力(social pressure)有时会让人们认为错误的观点其实才是正确的。

　　回避损失的心理

　　行为金融学的两位重要理论家丹尼尔·卡内曼(Daniel Kahneman)和阿莫斯·特沃斯基(Amos Tversky)曾进行实验并发现，人们都会有尽量避免蒙亏的倾向。

　　在实验中，实验对象必须选择以下两个赌博结果的其中一项：

　　1.肯定损失750元。

　　2.损失1,000元的可能性是75%，但有25%的机会不赚不赔。

　　虽然两个选项的期望损失都是750元，几乎90%的实验对象都选择了第二个选项。这项实验也显示，当投资者面对亏损时，往往会冒更大的风险。

　　如何自救？

　　《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street)的作者布尔顿·墨基尔(Burton Malkiel)说过，要应对我们行为上的弱点所造成的不利影响，第一步就是先确认我们有哪些弱点。虽然他以支持购买被动型指数基金而闻名，但他也为喜欢自己选股的投资者提供了一些建议。

　　别混在羊群中

　　我们应该避免投资于受广泛讨论的项目。比方说，投资者近来都会因为一家公司可能双边上市/发行存托凭证(depository receipt)/进行反向收购而买入其股票。除非你有内幕消息又可以进行交易(这是犯法的)，否则单凭某家公司在电视上曝光、网上论坛热炒的课题或是亲友的意见来购买股票，肯定只会让你血本无归。

　　避免过度交易

　　许多投资者往往因为过于自负而误以为他们有能力击败大市。结果，他们会投入过多的钱进行更多交易。人们常说，男交易员的表现通常逊于女交易员，原因并非女交易员较擅于进行股票交易，而是男交易员进行的交易次数较多，在计入交易成本后使他们所取得的回报较差。对大部分散户来说，一轮买卖的佣金至少为56元，所以交易次数越多，表示你必须尽可能从每次交易中取得更多回报。

　　对新股保持谨慎

　　墨基尔说，投资者不应该申购首次公开售股(IPO)的股票，更绝不应该在它们刚上市时买入。他指出，从历史的角度看，美国所有IPO在上市的首5年，每年的表现都低于大市约4%。他进一步指出，所有IPO的表现都是在上市的约6个月后开始滑坡，因为“持股锁定期(lock-up period)”已过，公司内部人士可开始在公开市场上售出他们的股票。

　　上述见解显然无法帮助读者从股市中赚取利润。但股市的操作几乎是一场零和游戏，只要有赢家，就一定会有输家。然而，若我们能避免犯下以上的错误，至少能让我们在投资游戏中居于较有利的位置。

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