百亿私募保银投资的三大制胜法宝：价值、中概和对冲

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　　百亿私募保银投资的三大制胜法宝：价值、中概和对冲
　　来源：私募排排网
　　天下风云出我辈，一如江湖岁月催。悠悠私募十数载，而今江湖谁名在?私募江湖风云变幻，英雄辈出，十数载，无数私募英雄崛起陨落，也有很多常青树私募屹立不倒。私募排排网将针对这些私募常青树进行系列报道。今天，私募排排网带大家走进百亿私募保银投资，分享这家时间久、业绩稳和收益好三好私募的投资心得。
　　保银目前配备了17位行业基金经理，平均投资年限超过十年，王强作为中国第一代私募基金经理，拥有25年A股投资经验，15年海外市场投资经验，曾任职于中国航天信托、国泰君安、吉林证券，其管理的“Pinpoint China Fund”两次荣获EurekaHedge"最佳对冲基金"奖。在震荡市场中持续获取稳定收益，这也是以对冲基金著称的保银区别于其他私募的重要特征之一。
　　三好私募，投资无需择时
　　能涨的基金所在皆是，抗跌的基金百里挑一。保银的英文名称是PinPoint，意思是精准，但是保银更愿意理解为“较真”，这家和自己较真、和投资较真的私募公司的历史最早可追溯至1999年，时间久、业绩稳和收益好是其三大特点。
　　投资管理是一个高淘汰率的行业，很多公司熬不过三年就已经从市场上消失，而保银最早于1999年在上海成立，穿越多轮牛熊依旧生机勃勃。保银不仅19年屹立不倒，到2017年底，其管理的三只国内基金，三只海外基金(合计200亿人民币左右)均创出年度新高，这也意味着在过去的13年中，投资者在任意时间点买保银的任何一只基金，只要一直持有，大概率都是赚钱的，所以投资保银，无需择时。除了平稳，保银基金在收益方面也并不逊色。
　　价值、中概和对冲，三大制胜法宝
　　保银能够做到19年屹立不倒，离不开其三大制胜法宝，分别是价值、中概和对冲。
　　在保银看来，长期投资一定是有价值的，而只有价值投资才能长期获益。价值投资就是找到那些能够一直获取稳定利润，从而股价不断上涨的股票，并长期持有。虽然价值投资的定义非常简单，但是通常只有不到5%的人是真正的价值投资者。保银认为价值投资主要难在两点，第一是价值投资要做到专注，不被诱惑，不去炒作热点。第二是价值投资要战胜人性，不要被吓跑，在有利空消息时不应急于清空手中筹码。保银在很早就开始践行真正的价值投资理念，买过4元的腾讯，还买过40元的贵州茅台，并一直坚定持有至今。
　　投资有三要素：风险、收益与流动性。在流动性和收益相差无几的情况下，风险越低越值得投资。A股市场风险较高，如果只投资A股，在遇到千股跌停时，无人能免于亏损。保银不仅投资A股，还投资于主要的收益和利润来自于大中华区，并在港股以及美股为主的全球市场上市的中概股。所以往往在A股发生股灾时，保银的净值不仅不一定下跌，反而可能出现了逆势上涨，最主要的原因是保银投资的港股和美股市场可能当时并没有下跌，反而有部分盈利。除了分散风险，投资中概股还可以投资到腾讯、阿里等中国经济最好的公司。纵观中港美三地市场， A股相对较贵，好公司较少，港股好公司较多，估值相对便宜，美股好公司很多，估值居于两者之间。在选择投资某类行业或公司时，可以在美国和香港买到类似行业的公司，并且估值更低，标的更好。买的便宜才能卖得漂亮，投资中概股还可以用更低的成本来获得更好的标的。
　　对冲是保银在震荡市依旧能获取收益的利器。简单来说，对冲就是既做多也做空，在做多的同时做空保护，做多的头寸在股市上涨时赚钱，做空的头寸在股市下跌时赚钱。理论上来说，对冲可以在涨跌两种市场行情下都能获得正收益，所以在市场波动大的时候配置对冲产品，是很好的避险投资方式。由于涨跌都能赚钱，每一次金融危机到来的时候，对冲类的资产都是亏损最小，所以在台湾，对冲基金被翻译为避险资金。对于个人投资者来说，避险资金或者说对冲基金应该在家庭资产组合中至少占到50%，这样即便整个市场发生股灾或者金融危机时，资产不会遭受过大冲击。大家耳熟能详的量化对冲只是对冲基金的一种，保银更多是做个股的对冲，也就是做多行业领先者，做空行业落后者;做多垄断者，做空竞争者;做多低估者的，做空高估者。今年以来市场波动加剧，在这种大环境下选择对冲可谓正当时。
　　龙头继续起舞，航空股机会可期
　　叠加去杠杆、资管新规、股票质押、中美贸易战、美国加息等多重因素，今年以来A股面临多方风险，震荡下行，不断创出新低。以股票质押为例，在A股3526只个股中，有3496只股票存在股票质押的情况，质押股票占比高达99%，同时今年已有21家上市公司发布关于控股股东质押股份触及平仓线，这在以往都很罕见。PinPoint保银投资总监王强表示，由于行业集中的大趋势短期并不会结束，在行业集中的大背景下，龙头股能获取更多的资源带动利润暴涨，从而还将继续带动龙头股股价的上涨。由于投资龙头股是确定性的机会，所以保银在接下来，甚至在三五年内，还将继续坚定持有龙头股，并在各行各业去挖掘现在的龙头，未来的寡头。
　　在具体行业板块选择上，王强继续看好国内旅游、消费、教育，同时还增加了航空板块。供给关系、油价、汇率是影响航空公司业绩的三大因素。王强认为随着老百姓出行需求不断提升，机场逼近饱和，在航班数量不会增加的情况下，旅客却在稳健增长 ，航空公司会迎来较好投资机会。虽然石油价格上升，人民币贬值对于航空股来说有一定的利空，但是石油价格不由中国决定，而是由石油输出国决定市场，在旅客增多，航班供不应求的情况下航空公司已经在通过实际票价上涨、折扣变少等方式获取利润的增长，并且由于国内三大航空公司20-30%利润来自国际航线，可以转移油价，所以油价对航空股的影响不大。今年以来的人民币持续贬值对航空公司有一定影响，但是该影响不可持续，加之人民币汇率已经跌破6.8关口，继续贬值空间有限。长期投资更应该关注可持续利润，王强认为石油价格上涨、人民币贬值并不能改变航空股走强的趋势。