期货之家：国债期货的价值

期货之家01

　面值法，根据债券现货组合的面值与对冲的期货合约面值之间的关系确定所需要的期货合约数量。即：国债期货合约数量=债券组合面值/国债

期货合约面值。面值法方法计算起来简单、易操作，但是其没有考虑国债期货和债券现货组合对利率变化的敏感性差异，无法达到最佳的套期保值效

果。修正久期法，利用修正久期计算债券组合和国债期货的利率敏感度，从而确定对冲所需要的国债期货合约数量。虽然修正久期法能在利率波动较

小时实现期现头寸之间的对冲，但是在利率波动较大时，714452685用修正久期度量债券价格的变动并不精确，也使得最终计算的套保数量存在一定

偏差。

　　基点价值，指利率每变化一个基点，引起的债券价格变动的绝对额，国债期货合约的基点价值约等于最便宜可交割国债的基点价值除以其转换因

子。但是我们在对现券品种进行套期保值时往往会面临这样的问题，使用上述三种方法进行计算的假设是被套保债券与CTD券的收益率水平利差是恒

定的，但是实际上收益率利差受到利率水平、投资者情绪等各种不确定因素的影响，随时都会发生变化。尤其是很多情况下收益率是非水平变动的。

更为重要的是，很多时候投资者需要对冲的对象并非国债，可能是利率债，也有可能是信用债。因此，这时我们就需要使用收益率β对套保比率做进

一步的修正。一般而言，我们可以通过回归调整或者波动率调整来进行修正。

　　在实际操作过程中，由于投资者持有的现券头寸和国债期货交割的头寸之间存在着券种、久期、波动性和相关度等各种差异，加上曲线的非水平

变动，投资者一般都是通过修正方法来对对冲比例进行调整，以达到套保效果的最优。修正方法又可以分为收益率贝塔、收益率德尔塔和最小方差三

类方法。