艾文彬：“厌恶亏损”才是你亏损的根源

艾文彬

只有通过大量的回测、可靠的投资理念，和系统性的投资框架，投资人才能战胜自己天生的缺项，才能在投资的长跑中胜出。


　　很多人说投资是一门艺术，没错。量化测试，大数据分析，AI增强，这些都是工具，最后使用这些工具的是投资人本身。再好的模型或者工具，也会因为使用方式的不同，而导致结果达不到预期。大量的研究指出，投资人根本不是理性的。投资人的行为偏见（Behavioral Bias），每时每刻都在影响着投资人的决策。


　　比如说，很多投资人总是觉得为什么账户总是表现不好？每天登陆进账户，怎么总是觉得净值没涨几个点？其实这跟“心急水不沸”的道理一样：在现状和达到预期中间的过程，永远是煎熬的。当你过于关注现状，你总是会感觉目标离你很远。而你的现状和期望，又会反过来影响你的决策。


　　我们下面做一个小实验：


　　选项1：我们一起抛硬币，正反2面的概率都是50%。如果是正面，你能获得5000美元，反面的话，你将会损失2500美元。


　　选项2：现在就给你1200美元。是的没错，现在就给。


　　你会选哪个？


　　根据诺贝尔奖得主Daniel Kahneman和Amos Tversky的研究结果，82%的人，会选择选项2。但是根据预期效用最大化理论，理性的投资人能够算出选项1的预期回报是$1250美元，而选项2是$1200美元。


　　那么号称是“理性”的投资人为什么还会选择预期回报较小的选项呢？


　　总的来说，投资人在面对众多选择的时候，尽管这些选项的预期效用几乎相等，但是投资人会更不倾向于选择确定性更低的选项。


　　这就是著名的展望理论（Prospect Theory），又称作亏损厌恶(Loss Aversion)。


　　我们为什么在投资中把亏损厌恶称作是一种投资人缺陷（Investor Bias）呢？


　　很多人会说，我对亏损保持戒心，这很正常也很符合逻辑啊？是的，如果投资人能在众多的选项面前，客观有效地评价每一种结果，在预期收益最大的前提下，有效低控制亏损，这当然是最好的了。


　　但是在实际上，由于市场价格每天都会波动，在亏损厌恶的影响下，投资人能够做出最优决策概率被大打折扣。


　　再来2个小实验：


　　实验1：你在100块的时候买了一只股票，结果这只股票跌到了80块。现在你有2个选项：


　　选项1：割肉认赔，亏20块。


　　选项2：继续持有这只股票，你有50%的机会亏损20块，也有50%的机会赚20块。


　　你会选哪个？


　　实验2：你在100块的时候买了一只股票，结果这只股票涨到了120块。现在你有2个选项：


　　选项1：获利离场，赚20块。


　　选项2：继续持有这只股票，你有50%的机会亏损20块，也有50%的机会赚20块。


　　这次你又会选哪个？


　　80%以上的投资人在实验1里，会选择选项2-继续赌一把；然而在实验2里，近80%的投资人会选择选项2-获利离场。但是在数学上，不管是实验1还是实验2，每个实验里的2个选项的预期回报都是一样的。


　　所以对于理性的投资人，每个实验的选项都是无差别的，那么为什么投资人在不同的条件下下会有这么明显的选择偏好呢？


　　收益的带来的快乐，在感受上小于损失带来的痛苦；预期回报为正时，投资人会选择风险更小的选项，为负时，会选择风险更高的选项。


　　这种由于亏损厌恶带来的决策偏见，对投资人有3种最直接的影响：


　　第一，忍受不了割肉的痛-该割肉的时候不割肉，没有重视止损的机制，一点一点放宽止损点，导致被套单。


　　第二，忍受不了短期亏损-看好行情后，该坚定持有的时候不坚定，导致无法获得价值回归的增值。


　　第三，浮盈过早落袋为安-该追涨的时候不追涨，一波10%行情来了就跑，然后在市场涨到高位的时候，忍不住又跑进去。


　　完全接受风险，意味着接受交易的结果，不能带有精神上的不安或害怕。也就不会痛苦地定义和解读市场信息了。当不再痛苦地定义和解读市场信息时，我们同时也消除了这些倾向：找理由、犹豫、过早行动、希望市场给你钱、自己不会止损而希望市场能解救我们。


　　承认我们错了，产生了亏损，是极度痛苦的，肯定也是我们想避免的。然而作为交易者，我们时时刻刻都要面对这两个可能。一旦学会接受风险这个技术，不管市场怎么运行，我们都不会感到痛苦。如果市场没有能力让你痛苦，就不用避免什么了。


　　我们都明白，在这一行无论怎么做都是要保持一副好的心态，不然只要亏损一点都会接受不了，然后就会开始怀疑老师，怀疑自己，甚至就会开始挑单子做，然后就会发现自己挑的单子都是亏损的，最后就会形成一个恶性循环，越亏越多。所以，当你亏损时你就要先停下来想想，自己的心态是否还允许自己在做接下来的单子。


　　寄语：


　　一想二干三成功，一等二看三落空。想是问题，做是答案；输在犹豫，赢在行动!


　　文/艾文彬


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