期货之家：期货这样保值

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期货交易诞生初期，期货市场一直被看作是投机市场。19世纪20年代以前，美国期货界还很少提及套期保值。美国期货专家霍布鲁克·沃金

（Holbrook Working）1953年在《期货交易与套期保值》一文中提出，在19世纪20年代以前的大部分资料中充斥的观点是，期货交易主要是受投机驱

使而进行的，“除了在辩论时为期货市场的存续进行辩护外，套期保值很少被人提及”。套期保值仅被看作是期货市场幸运的副产品，“不是期货市

场存在的必不可少的条件，与投机性的成交在数量上也没有非常紧密的关系”。不过，沃金在文中首次引入基差（basis）概念，认为套期保值是对

基差的投机，指出套期保值的目的是为了获利，但不是从价格预测中获利，而是参与基差预测中获利。套期保值的结果不是将风险完全转移，套期保

值者利用期货市场只是避免了现货价格变动大的风险，转换为基差波动较小的风险。为了减少或消除基差变动风险甚至从基差变动中获得额外收益，

保值者并不一定要建立与现货完全对应的期货头寸。基于这种观点沃金抛弃了凯恩斯的预期价格理论，建立了仓储理论模型：期货价格=现货价格+仓

储费用。

　　纵观传统的套期保值理论和关于套期保值的概念及作用的其他理论，有一个最基本的共同点，即套期保值是企业规避（降低）价格风险或保障利

润的有效手段。这也许是套期保值理念深入人心、期货市场在世界范围内持续发展的主要原因。714452685

　　买入套期保值是指交易者先在期货市场买进期货合约，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而招致经济损失的一种套期保值方式。一

般来说计划购进商品或担心未来价格上涨的现货商人往往采用买进套期保值。