个股期权骗局这么多，为什么还有那么多人做？

李佳琪

中国证券报记者获悉，4月10日晚间，多家券商收到监管部门窗口指导，（V:city1701)4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品(期权业务，证券公司不得新增业务规模，存里业务到期自动终止，不得续期。

接近监管的人士证实了上述消息：

在采访中得知，目前私募机构的场外个股期权业务已全线暂停，已有券商开始准备对存量场外期权业务进行检查。业内人士认为监管层此举意在规范市场行为，尤其是强化投资者适当性要求，降低相关风险。

私募场外个股期权业务全线暂停

    中国证券业协会统计数据显示，按名义金额统计，去年12月新增场外期权交易对手中，私募基金占比18. 76%; 按合约笔数统计，12月新增场外期权交易中，私募基金占比40. 09%。

   “10日当晚公司群里就在讨论这个事情了，感觉非常突然。11日早上公司开晨会正式宣布了这个事情。目前还没有通知私募机构，后续具体处理方案也还没有下发。不过已有看到新闻报道的私募机构打电话过来询问。自己手里有几单和私募谈的场外期权业务，现在看也不能做了”，某大型券商场外期权业务人士对记者表示。

    沪上某私募机构人士告诉记者，场外期权作为衍生金融工具，无论是从投资策略还是投资品种上，都对私募机构投资有补充。期权最常见作用是风险对冲。机构持有的个股、组合，为防范下跌风险，可以买入认沽期权，作为对冲。我们公司昨天(10日)早上还在和和券商聊这个事情，今年一季度大的券商还在积极开展这项业务，现在只能先暂停。目前已有券商开始准备对存里场外期权业务进行检查。

    华南某大型券商场外期权人士告诉记者，不少正在准备交易的私募客户，包括已经签署框架性协议，甚至产品已在备案之中的私募机构也受到影响。

    记者所在的场外期权群里，券商和私募基金方炸锅了。目前场外个股期权的卖方主要由券商和期货子公司担当。不少私募抱有侥幸心理，心想不能和券商合作，是否能与期货子公司合作?

不过，记者从另一位知情人士处了解到，希望借道期货子公司做场外期权的也须打消念头。上周基金业协会暂停了涉及个股场外期权的期货资管产品备案。

强化投资者适当性要求

但是，场外期权义务隐藏的种种乱相让监管部门不得不出手整治。业内人士分析，场外性品作为复杂的金融市场业务对交易对手方有严格的投资者适当性要求。证券业协会规定，证券公司交易对手方应只限于机构。另外，2017年9月中期协也叫停了期货子公司与个人开展场外期权业务。这意味无论是券商还是期货子公司都只能与机构开展场外期权业务。

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    三大风险

    1、在实际开展业务的过程中，部分私募机构为招揽业务，通过设立基金变相降低场外期权投资门槛，变相突破合格投资者要求。此外部分券商存在出借通道，令不具风险承受能力的私募基金做卖方，拆分场外期权份额，变相违规本报曾报道部分私募借道券商做卖方。

    2、联讯证券董事总经理李奇霖告诉记者，场外期权虽然是一种对冲风险的手段，但由于其只需要缴纳期权费等少量费用，因此也是投资者加杠杆的重要手段。现在虽然有部分私募机构会作为通道使散户参与其中，违背了场外期权只允许机构参与，用于套期保值的初衷，使其成为赌单边看涨、快速大量加杠杆的手段，但从监管一刀切的操作来看，这可能只是一部分原因。

     3、另一个原因在于作为对手方的券商自营存在较大的风险。一般来说，券商自营卖出的是看张期权，在卖出时会买入股票现货来对冲风险，如果未来股票价格真的上涨了，投资者行权。券商将此前处于低位的股票交给投资者，则两方欢喜，但如果股票价格下跌了，投资者放弃行权，而券商自营又没有做好对冲，那么券商此前购入的股票现货就有3、另一个原因在于作为对手方的券商自营存在较大的风险。一般来说，券商自营卖出的是看涨期权，在卖出时会买,股票现货来对冲风险，可能出现较大的浮亏，从而对其资本金构成冲击。资本市场变动的风险和机构的经营挂钩，这是监管层最不想看到的情况之一。

一次又一次血的教训都在告诫我们：

君子爱财取之有道，不要为蝇头小利就冲昏了脑袋！这个世界，不承受较大幅度波动，而能够取得10%以上年化率的资产，其实是很少的。即使是巴菲特那么样的投资大牛，年化率也就25%左右，那已经是顶天了。

你贪的可能是人家给的高息，但人家要的是你的本金。无论打着什么美妙的旗号，什么互联网+、什么AI+，投资要取得高收益，背后一定是高风险、高波动。对那些承诺高收益而低风险的投资，一定要瞪大眼睛，更不能指望有天上掉馅饼的好事。

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