狙击前线：保汇率还是外汇储备？这是一个非此即彼的选择吗？

joljikh

由于资金外流，人民币承受贬值的压力。这时就存在一个要不要干预市场以维持人民币汇率稳定的问题。如果要维持人民币汇率稳定，就会减少外汇储备。如果不减少储备，就要任由人民币贬值。那么到底是保汇率，还是保储备？
面对人民币汇率的贬值，有观点认为，中国应该保外汇储备，而不是保汇率。4月23日的“汇率稳定实践与房价调控策略——方法论视角” 金融家沙龙上，央行参事盛松成则认为“要适当运用外汇储备，该出手时就出手。”如果目标是保汇率，则面临外储消耗，一旦外储下降到临界点而汇率仍然存在强烈贬值预期，则面临挤兑风险；如果是保外储，则需要加快贬值和加强资本管制。
而汇率维稳是否能够实现目标，取决于维稳对国际收支各个项目的影响。对于各个项目的影响又可分为两类：同预期有关的影响和同预期无关的影响。比如贸易逆差或顺差减少，就与汇率预期基本无关。
中国从2015年开始，GNP大于GDP，对外投资不断增加，需要用到外汇储备。盛松成说：“中国的经济发展已经到了这个阶段，我们需要“走出去”，我们需要用外汇，我们需要买国外的高新技术，需要去投资，外汇储备就是为了使用的。”他认为，当人民币国际化以后，就成了一个储备货币，不需要太多的外汇储备。而人民币国际化一定会提上议事日程，一定会融入全世界。
因为最近的汇率比较平稳，没有大起大落。所以盛松成预期今年的外汇储备会增加。其实外汇储备增长变化还是要取决于国内经济发展的基本面，取决于国内经济的良性运行和发展，尤其是对外经济发展的国际竞争力。外汇储备增加和持有要付出一定成本，不是越多越好。外汇储备是一国货币当局持有并可以随时兑换成外国货币的资产，是国家国际清偿力的重要组成部分，其根本作用是保证国家的国际清偿能力，同时，对于平衡一国的国际收支、稳定汇率也有着重要影响。
一个国家外汇储备的增减是该国经济发展尤其是对外经济金融运行的结果，反映的是一个国家的国际收支平衡状况。具体地说，在国际收支平衡表中，外汇储备的增加主要来自于经常项目顺差（货物贸易和服务贸易进出口盈余）、资本和金融项目顺差（资本流入、流出盈余）。有人认为外汇储备下跌的主要原因还是由于国内资产价格泡沫相对严重，导致大家对人民币计价资产心里不太踏实。
人民币贬值的压力和国内金融去杠杆实际上是互相对冲的、是跷跷板的行为，就是短期来看人民币贬值压力要想降低，取决于国内资金价格的上涨和金融去杠杆的坚决的程度。但是国内坚定去杠杆和抑制金融资产去泡沫，使得人民币贬值压力降低。
从我国外汇储备增长变化情况看，外汇储备并不是“保出来的”，而是我国对外经济金融运行的结果和反映。既然外汇储备不是“保出来的”，那么，也必然是“保不住的”。从国际经验看，一国在发生国际收支严重失衡时，一般会采取行政性资本管理措施和手段，强化对资本流出的管制，以抑制资本流出势头，减缓外汇储备下降，增强市场对该国经济金融恢复的信心。
所以，到底是保汇率还是保外储，你有答案了吗？也许“保储备”和“保汇率”并不是一个非此即彼的选择问题。
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