Burry做到了，可过程却并不顺利，最重要的原因是：他的眼光实在太超前了，2005年就已经开始不断加码，而真正风险一直等到2007年爆裂。所以，2006年他的基金收益不佳，几乎跑输了所有同行。 有个关于价值投资者的段子： “问市场大底的时候，价值投资者在忙什么？” 答案是，“他们在忙着向客户解释为何近期基金净值下跌了20%……” 情景在2007年重现，“1月，Burry坐下来向他的投资人解释，为何当年标普500上涨超过10%的年份里，基金回撤了18%”。人们并不在乎之前6年他带来186%的收益，而质疑他为何不务正业（不好好选股而去赌衍生品），甚至有客户说“Michael是个偏执狂”。这时的Burry已经身陷困境，而不幸的源泉正是来自于曾经信任支持他的投资人，“感觉就象我的内脏在消化着它们自己”，他这样写道“我也只能做到保持与我的投资人同样的耐心”。 他错了，他高估了投资人的耐心，似乎人们很容易相信他仅在财报里找寻一番就可以发现那些冷门的小公司投资机会，却没有人明白他所说的这些CDS，同样都是探寻价值的一部分。要求赎回的已经排起长队，这时，Burry作了对于基金来说唯一合逻辑的事：冻结了他的信用掉期产品。投资人至少一半的基金资产被锁定，那些急于拿回现金的投资人甚至威胁准备把他告上法庭。人们忘记了，几乎每一笔伟大的交易后面，都少不了“偏执与耐心”，没有当初的力排众议或许就没有后面迟到的幸福。 Burry这一作法，使他最终成为自己基金产品的掘墓人，当他在邮件中写道“我前所未有地对组合充满乐观……”而他的客户在回信中这样写“除了独裁者，没有人会在他的资产缩水17%的时候写这封信”，就连他最开始的伯乐Joel Greenblatt（Gotham Capital创始人）也上门讨钱讨说法（电影里有这个兴师问罪的桥段），最后两人不欢而散，Greenblatt失望而归，而Burry在重金乐队的嘶吼和架子鼓的陪伴下，继续“漠视公众意见，只关注硬数据以及引导未来人类金融行为的动机”。 对于任何一个资金管理者，不能和投资人有效的沟通并取得认同，那么只好直面投资者带来的压力，除非牛逼如巴菲特能把自己的投资组合变成黑箱。坦白讲，Burry是一个优秀的投资人，却不算一个合格的资管人。“妥协与沟通”本来就是产品的一部分，投资人有着他们的“理性”，对于他们而言，一个之前只会选股的年轻人，突然去重注赌美国房贷体系的崩溃，这看上去未免过于疯狂。相比之下，Paulson在这方面很出色，他并未向投资人渲染那个几乎肯定要发生的灾难，而只说是针对远期灾难可能性的廉价对冲。 很遗憾，Burry没有Paulson那样化繁为简举重若轻的说服力，他本可能赚的和Paulson一样夸张，可以并肩站在对冲基金的领奖台上，接受人们的艳羡与膜拜。而现实中，随着投资人不断撤资，Burry被迫降薪裁员缩减开支，甚至不得不卖出70亿CDS的一部分。那一刻，他觉得就象把自己辛苦2年攒下的传家宝要送人一样，这应该是一段最难熬的日子。 再美丽的泡沫终会爆裂，2007下半年危机爆发，华尔街哀鸿遍野一片狼藉，Burry赢了，管理规模仅6亿的Scion在2007年为投资者赚了7.5亿美元，但他等来的不是（先前威胁赎回基金现在赚大钱客户的）喝彩与认可，而是更加坚决迅速的赎回单…… 2008年10月，Burry首次开始准备买入股票，因为他相信“价值就在那里，赌注会在远期产生收益”，很快熟悉的一幕出现，Scion最大的投资人开始质疑他的判断，并且威胁要赎回基金里的全部1.5亿资金。 输了客户，赢了世界又如何？2008年10月27日，Burry终于决定永久的关闭基金，清算完成后，他留下了两份赌注——针对雷曼兄弟开发的基于2005年贷款的次级债券，为了忘却的纪念。这两份赌注每份的成本是10万美元左右，而盈利则是一千万美元。 这真是个略带伤感的结局…… 后记： 在读《大空头》的过程中，每每将自己带入到那些起伏跌宕的日子，但如果上天能给一次提前发现类似CDS的机会，是像Burry一样赌上身家执着到底，还是选一条更中庸更稳健的道路？相信会选后者，自知我本凡夫，“活的更久”比“伟大的交易”更重要，稳赢稳赢，稳才能赢。 独立与逆向、勤奋与专注、偏执与耐心、常识与理性，都应是每个职业投资人一生追求并坚守的。 不伟大，至少可以不韭菜。丁格说过，命运不是机遇，而是选择。
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发表于 2017-4-3 21:48:29
