誉胜论金：美联储加息押注几近疯狂

嬴氏论金

誉胜论金：美联储加息押注几近疯狂

美联储、经济学家和投资者终于在利率问题上有了共同语言。

美国上周五公布的乐观就业报告几乎肯定意味着美联储本周将再次加息。美联储官员预计今年加息三次，本周若果真加息，将是今年的首次。投资者此前对这一加息步伐持怀疑态度。如今，从联邦基金期货市场的押注情况看，投资者终于不再和美联储唱对台戏。这或许可以解释美国股市继续平静面对加息前景的原因。标普500指数今年以来已经上涨6%，目前徘徊在纪录高点附近。

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我认为，加息反映出决策者对放松监管、减税以及增加基础设施开支将带来经济改善的预期。经济研究公司Strategas Research Partners LLC董事长兼首席执行长特伦纳特（Jason Trennert）称，联邦基金利率趋于正常化不再是风险资产的丧钟。他表示，即便是从超级宽松模式转为常规的宽松模式，美联储也还有很长的路要走。

目前美联储和投资者步调一致。根据芝商所（CME Group）的数据，联邦基金利率期货显示，美联储今年至少加息三次的几率在过去一个月提高了一倍，截至上周五已经升至60%。相反，美联储今年不加息或者加息一次的几率已经从2月初的36%降至10%。

路透最新调查也显示，美国一级市场交易商近一致预期美联储3月将加息。该调查显示，若无意外事件，本周加息后，2017年还可能再加息两次。当然，一级市场交易商也表示，2017年的加息路径仍有可能改变。如果特朗普政府以及共和党掌控的国会出台减税、放松监管和基础设施支出政策推动经济加速增长，加息速度则可能加快。他们还表示，欧洲选举结果若出人意料可能引起金融市场动荡，这些海外局势发展可能令美国放慢加息脚步。

当下可能破坏市场与美联储之间这种和谐局面的一个因素是美元。美元已然处于强势，去年12月份美元兑贸易伙伴货币攀升至14年高位。利率上行会增强美元资产的吸引力，进而推升美元。而强势美元会损害跨国公司的利润，许多跨国公司的大部分业务都位于海外。

特伦纳特表示，若美元从当前水平大幅走高，可能会拖慢美联储的加息步伐。但在这种状况出现之前，美联储实际上可能会加快加息步伐。摩根大通经济学家Michael Feroli预计，联邦公开市场委员会（FOMC）本周公布的最新“点阵图”（dot plot）预期将表明，其预期中值将主张2017年加息四次，多于去年年底时预期的三次。

未来几周甚至未来几个月或许还有很多会引起投资者恐慌的事件，但从目前来看，美联储收紧政策似乎不在其中。投机客正大量押注美联储将持续加息，据零对冲，3个月欧元/美元期货合约的净空头头寸规模已高达逾2.5万亿美元。此外，尽管过去一周5年期美债期货净投机头寸规模有所下降，但仍位于纪录水平附近。零对冲提醒，如今做空美国收益率曲线的前端交易拥挤不堪，经验表明：拥挤交易往往不会有好结局，上周的油价崩跌就是最新例子。就在上周油价大跌前，押注美国油价上涨的头寸仍是押注油价下跌头寸的八倍多，多头头寸规模接近上个月触及的历史最高水平。

本文由誉胜论金独家策划（yslj998）系上海黄金交易所首席分析师，转载请注明出处。以上内容供参考。投资有风险，入市需谨慎。套单锁单操作不理想可与本人沟通交流。