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尧舜禹金:白银连涨八周 未来继续买买买

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发表于 2017-2-22 10:36:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
  2017以来,白银成为最大的赢家,开年以来的几周时间,已经自低位暴涨了13%。笔者曾在去年11月底12月初相继发文,坚定推荐买入白银,主要观点包括"金银的新一轮大牛市将在16年底17年初出现"、"12月美联储利率决议或成为买入做多白银的良好契机"……从16年12月底到2月中旬,白银周线图已经马不停蹄的收出8连阳。

  在本文中,我们将重新阐述白银的分析框架,论述我的"白银将进一步反弹"的观点逻辑,并对未来白银走势进行判断。

  美联储加息已经不能抑制金银反弹了

  近期美国数据向好----劳动力市场基本实现充分就业,而通胀似乎也已经达到美联储定下的目标了(最新的CPI通胀在过去一年已经大幅提升至五年新高至2.5%,美联储重点跟踪的核心PCE指数预计也将达到2%的目标)

  美联储主席耶伦2月中旬在国会证词中也重申鹰派立场----她重申等待太久再收紧货币政策将是不明智的,而多位美联储官员均表示加息宜早不宜迟。

  尽管强劲经济数据和耶伦讲话强化尽早加息预期,但美元近期上涨却是昙花一现,多头的结利抛盘每遇高点便不断涌现。

  我之前多次提到过,其实美联储的加息周期与美元的上行周期并非一致,而往往是美元在美联储加息周期之前涨,加息之后经常跌。

  以最近两次加息----2015年底和2016年底为例,这两次加息以后,美元都在随后几周发生了大幅度的回撤。2017年新年伊始以来,美元指数一路下挫,加息以后的次月美指跌幅达到2.7%,去年12月中旬美联储加息后美元指数价格基本上就是阶段性高点。
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  再翻开历史看,美联储上一轮加息周期后对应的也是美元不涨反跌,2005-2006年这两年美联储步入加息通道,美元指数在2006-2007这两年都是大跌。

  长期来看,黄金白银的走势与美联储加息路径之间的关系就更不大了。尽管在过去的两年,黄金白银的短线走势和美联储加息预期总是保持着较强的关系,但长期来看,联储基准利率和黄金白银并没有明显的相关性。今年不宜再以"美联储加息会导致金银反弹无果而最终下行"的观点来看待金银表现。而最近金银"逢美国数据走强和美联储发出鹰派信号并不跌"的客观表现也在逐渐印证这个观点----美联储加息已经不能抑制金银反弹了。

  全球通胀水平正逐渐走高对金银有利

  大家都知道,黄金和白银是零息资产,实际利率(名义利率-通胀率)便是持有金银的机会成本,黄金白银价格与名义利率负相关,与通胀正相关。

  黄金白银长期具有抗通胀属性。即如果通胀水平过热,会降低实际利率水平,提升投资者持有金银的热度;如果通胀风险维持温和偏低,长期投资者购买黄金的意愿也将受到抑制。

  过去五年中,全球经济增速较为温和,加上油价下滑,通胀不断受到拖累,全世界普遍步入了"宽松+低通胀"的特殊时期,由于全球各主要经济体的低通胀水平,金银已经失去了抗通胀的必要性。

  不过各大央行经过连续多年的宽松货币政策大潮之后,目前全球通胀似乎已经开始抬头。根据美国劳工部最新公布数据显示,美国1月CPI环比均升至四年新高,CPI通胀年率在过去一年已经大幅提升至五年新高2.5%。

  欧洲的CPI通胀率由2016上半年的负通胀(通缩)目前稳步上升到1.1%。

  中国的CPI通胀也是去年的低于2.0%时代跟随大幅提升至目前的2.5%。
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  总体而言,无论是美国还是中国、欧元区,通胀已经自去年下半年开始步步走高,且目前基本上不再具备快速下跌的风险,这也提升了投资者对作为通胀对冲工具黄金白银的兴趣。就中期而言,通货膨胀的上升预期对黄金白银构成的风险趋于利好。

  另外,目前白银供应远无法满足需求(全球剩下的可开采白银储备估计不足60万吨),而需求量却在持续上升,从供求关系上看银价或已被严重低估。因此在某种程度上来看,未来白银很可能比黄金涨势还要好

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