赵霄虞：2017股市最大的机会和陷阱在哪里

投资课堂

　　年末岁初，对新一年股市的各种预测，又多了起来。从公开报道看，机构基本上都持乐观态度，比如摩根士丹利就认为“Ａ股会出现一轮比上次更持久、更温和的牛市行情”。
　　在中国股市，有这样一个有趣的规律：当多数机构观点趋同的时候，预测一般是错的。原因很简单：第一，监管层也看这些预测，他们往往“逆预期调控”，所以形成共识的预测会受到政策的对冲，最终反而不会发生。第二，证券研究机构要为经纪业务服务，即便市场很差，他们也不能完全看空，这是利益决定的。当然，监管机构也不允许他们过于悲观。第三，这个世界上有太多的黑天鹅事件。
　　2017年就有太多的不确定性：
　　首当其冲的是，“特朗普新政”到底会给中国带来什么，中美的贸易摩擦到底会闹到什么程度；
　　其次，是欧洲一系列大选中，到底会冒出多少个“特朗普”。
　　还有，就是中国暂时扔掉房地产这个拐棍之后，经济下行压力到底有多大。“大基建+PPP”到底能在多大程度上托住经济，至于混改、农地改革等尚不能形成实质性的支撑。企业层面，虽然会有减税降负，但融资成本显然又将抬升。
　　中国的事情，“可预测性”往往很差。比如2016年5月9日，权威人士在人民日报上强调“房子是给人住的，这个定位不能偏离”，但随后一轮始料未及的房地产局部政策牛市，还是凶悍地降临了。
　　楼市尚且如此，股市就更难预料了。一个风吹草动，就可能草木皆兵。
　　我的判断是，2016年股市应该是一个底部抬升的“新鸟笼行情”。如果上证指数跌破2800点，会有很强的政策、资金支撑；但如果突破3500点，将有降温措施出台。如果上下各留出100个点的空间，就是2700点到3600点。上证指数多数时间会运行在这个区间里。
　　不知道大家注意这条新闻了吗？据证券时报统计，截至12月25日，2016年A股共为企业融资1.62万亿，创下了历史最高记录。1.62万亿里，有1.46万亿是定增、配股，只有0.14万亿是IPO。
　　换句话说，颤颤巍巍的维稳行情、鸟笼行情，竟然实现了管理层最希望看到的融资佳绩。如果把结构做一个调整，大幅减少定增、配股，把珍贵的“股市直接融资红利”切成小块分配给IPO企业，那么股市对经济的支撑作用岂不更大？
　　事实上，证监会在四季度已经幡然醒悟了，2017年肯定将这样干！这也带来一个问题：既然鸟笼行情这样好（风险低，融资能力强），那么继续玩就是了。为什么一定要让股指涨很多呢？反过来，为什么一定要让股指跌很多呢？
　　当然，IPO多了，几年之后减持压力很大。但这个问题，完全可以留到以后再说。3年呀，谁知道会发生什么？证监会主席任期超过3年的有几个？
　　如果再考虑到2017年是换届之年，中央把防范金融风险、防范资产泡沫放在重要位置，加上金融监管体制改革进入倒计时，这些因素都决定了股市向上空间不会太大。
　　至于板块热点，当然围绕政策分布：PPP概念股，混改概念股，农地改革概念股，以及中美贸易摩擦再次激活的军工概念股，会成为热点。
　　风险比较大的，是估值偏高的创业板、中小板，原因有两个：一是IPO提速，新股数量将大幅增加；二是新三板转板有可能启动。此外，中美贸易摩擦，也会对出口概念股产生冲击。
　　整体而言，低市盈率的蓝筹股将有很大机会，这来自保险资金长期投资、并表考核的需要。在保险业整顿告一段落之后，对蓝筹股的财务性投资，会再度活跃起来。那些10倍市盈率的蓝筹股，是不用太担心注册制改革的；相反，中小板、创业板则是“夏虫不可以语冰”，很多股票蹦跶不了多久。

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