【阿加论金】长期看涨贵金属的三大原因

钱成臻心

　　综上所述，我们仍然长期看涨贵金属。
　　
　　
　　究其原因主要有三点：
　　
　　
　　第一，美欧日等主要经济体通胀加速上行，摆脱通缩陷阱之后，通胀有自我加强的趋向。同时，中国得益于供给侧改革，有色、煤炭快速拉升为未来通胀上涨周期奠定了基础，贵金属保值属性将再度凸显，价格将伴随着本轮通胀周期持续上涨。
　　
　　
　　第二，单一的货币刺激转向财政刺激，但并不意味着货币正常化将很快来临，各国央行将维持低利率政策不变，流动性拐点言之尚早。
　　
　　
　　第三，全球经济复苏脆弱，地缘政治不确定性上升，“黑天鹅”事件频发，特朗普上台后加大了国际经济的不确定性，避险属性仍将支持贵金属上涨。
　　
　　
　　事实上，黄金、白银在7月见顶之后，受到美联储加息预期增强以及英国退欧恐慌逐渐消散的影响连续3个月回落。在单一的货币刺激向财政刺激转换的国际形势下，贵金属未来的走势成为市场关注的重点。
　　
　　
　　在此前支持贵金属上涨的逻辑发生改变之后，我们认为，尽管未来贵金属的上涨逻辑发生了一定的改变，但是在全球通胀周期将至的情况下，未来贵金属仍将维持牛市行情，货币政策遇瓶颈仅能影响贵金属的短期波动。
　　
　　
　　“再通胀”将成为主旋律的国际经济形势，贵金属的保值属性将凸显。
　　
　　
　　上一轮黄金牛市自2000年开始，金价自283美元/盎司一路攀升至1920美元/盎司历史高点，涨幅达578%，其中金价经历了两次明显的回调，分别是2006年5—9月和2008年2—10月，两次金价的回调都伴随着美国通胀率的大幅走低。在2011年后，美国退出QE2，通胀率持续下降，黄金价格也结束了10年的上涨行情步入熊市。
　　
　　
　　上一轮黄金涨跌的完整周期表现了贵金属极强的抗通胀保值属性，与通胀率的相关性极高。而美国CPI在2015年年底再度触底反弹，伴随着全球通胀率加速上行的环境下，贵金属也开启了新一轮的牛市，美国CPI自2015年10月的0.5%上升至1.5%。
　　
　　
　　同时，黄金自2015年12月反弹至今，最大涨幅达31.5%，而白银由于投机属性高、体量小波动大以及本身的工业属性会受到有色金属反弹带动等原因，今年以来反弹更大，最大涨幅达55.10%。
　　
　　
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