人民币贬值空间到底有多大？

洋洋品金

导读：截至周五（10月28日）中午12:00，本月在岸人民币累计下跌1.5%，而这是自2015年8月中国央行采取行动、稳定人民币汇率后所创下的最大跌幅。当时人民币兑美元在三天内贬值4.4%，给全球市场带来严重影响，但是这也是人民币走上世界的毕竟阶段。

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什么原因让人民币贬值不止？国际收支情况反应的是国际资产和负债，事实上对本币汇率具有更加直接的影响，我国资金外流多，进来少，这是人民币贬值最根本的原因。

去年8.11汇改的7月份开始，资金外流严重，外汇储备加大，811汇改后，汇率不稳，流出资金更加明显，去年后半年外汇储备减少4,000多亿美元。今年上半年表现为经常账户顺差可谓断崖式下滑，2016 年上半年，经常账户顺差 1035 亿美元，今年上半年与去年上半年比，顺差还在持续减少，而且减幅巨大，原因是去年的衰退式顺差很严重，今年大宗商品价格持续上扬，对顺差有所削弱。顺差的这个波折反应的是资金流入量较大变动。

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但是我认为人民币贬值是有所控制的。虽然短期内人民币兑美元汇率还将大概率下跌，其临界点或在7左右。然而随着经济的进一步稳定，人民币只是随近期美元指数走强被动调整，年内进一步贬值的空间非常有限。

第一点：中国经济转型之后，经济趋稳，进一步支撑人民币不会继续贬值

今年前三季度中国国内生产总值按可比价格计算，同比增长6.7%，中国经济运行呈现总体平稳、稳中有进、稳中提质、好于预期的良好态势。这是对国际上部分机构和人士看空中国经济论调的有力回击，也让部分机构和人士对中国宏观经济形势的忧虑明显减轻。

这意味着作为世界第二大经济体，中国经济呈现出“企稳”特征。中国经济增速保持在6.5%-7%，经济增长在世界范围属于最强劲之列。人民币不存在持续贬值的基础！

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第二点：中国是美国政府债券最大海外持有者，庞大的外汇储备是央妈稳定人民币的重要保证

中国8月份债券、票据和国库券持仓1.19亿美元，尽管这是自2013年以来规模最大的减仓，但是中国依然是美国债券最大的持有者。中国可以有效的利用这庞大的外汇支撑人民币！

譬如在中国在2015年8月至今年8月间出售约折合5,700亿美元的外汇资产来防止人民币大幅贬值。这个举动就有效的在一定程度上控制了人民币的贬值。另外，人民币加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子也有助于进一步改善外汇市场供求，推动人民币汇率继续在合理均衡水平上保持基本稳定。

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结合以上考虑的种种因素，贬值的空间具体有多大很难预测。自9月底以来，由于美联储12月加息的预期增强，美元指数上涨了2.4%，人民币跌了创历史的跌幅。但是人民币近期贬值的速度将会放缓。10月1日人民币“入篮”SDR对人民币起到了支撑作用，将吸引资本流入，缓解跨境资金的流出压力，限制人民币的贬值幅度。

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文/颜芳品金 投资微信：yfpj8187