正式加入SDR货币篮子后，人民币汇率接下来怎么走？

振古烁金

　　正式加入SDR货币篮子后，人民币汇率接下来怎么走？
　　10月1日，人民币正式作为第五种货币加入IMF的SDR货币篮子，成为继美元、欧元、日元和英镑之后的又一个国际储备货币。
　　那么，SDR是什么，山东人（ShanDongRen）？人民币加入SDR货币篮子又意味着什么？
　　站在这样一个重要的历史节点上，我们再来复习一下，关于人民币加入SDR货币篮子这件大事，我们都应该知道些什么。
　　SDR是什么
　　SDR是干什么的？
　　SDR，即特别提款权（Special drawing right），又叫纸黄金，是由IMF创建、分配和运作的补充性国际储备资产，也是IMF的记帐单位，代表着IMF会员国的一种使用资金的权利。
　　通俗一点来说，SDR就相当于去年红极一时的38元一只的青岛大虾。烧烤店老板尊贵的青岛大虾火了之后，就有房地产商用“几虾”来给房子计价，网友的工资也用“几虾”来计。就这样，青岛大虾成了一种计价单位。在这之前，“潘仁美”之首潘石屹，也曾发明过潘币。一潘币相当于一千元一平方米，用来给房子计价。
　　新篮子生效后将放任人民币贬值吗？从去年12月1日IMF批准人民币入篮算起至今，人民币对美元中间价累计贬值了4.38%，人民币对一篮子货币也出现一定幅度的贬值。
　　面对担忧，在入篮前夕，监管部门对人民币汇率进行了信心喊话。央行副行长易纲就表示，对人民币加入SDR就会贬值的担心大可不必，IMF对人民币纳入SDR的评估没有涉及人民币估值，人民币没有持续贬值的基础。
　　中金公司预计，到2020年，人民币储备份额有望达7.8%，对应约5.7万亿元对人民币安全资产的需求。而为了提高人民币的吸引力、成为国际金融交易货币，市场普遍预期，中国的资本账户开放和国内金融改革并不会随着人民币正式加入SDR而停滞，反而可能会继续提速。
　　加入SDR后人民币会不会贬值？
　　正式入篮后人民币汇率怎么走？眼下市场上有不同声音。
　　兴业银行首席学家鲁政委在接受澎湃新闻采访时表示：“人民币加入SDR后有一个责任，就是汇率不能固定，这意味着人民币不能跟着美元走，考虑到美元在SDR中的份额，其他币种需要扮演美元对立面的角色，因此，从这个逻辑说，人民币汇率需要贬值。”
　　在人民币入篮后，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。
　　平安证券则认为，人民币汇率仍有所高估，需进一步释放贬值压力，加上中美货币政策周期的错位，人民币对美元汇率将继续缓慢走贬，并很可能在未来一两年之内继续实现10%左右的贬值。
　　不过，监管部门在入篮前夕对人民币汇率的稳定进行了信心喊话。
　　央行官网在9月29日转发了中国货币网特别评论员题为《人民币正式加入SDR货币篮子助力人民币汇率稳定》的文章，并称，在人民币即将正式加入SDR货币篮子之际，国际投资者配置人民币债券资产的需求进一步增加，相应带来资本流入，将助力人民币汇率保持稳定。
　　“人民币正式加入SDR货币篮子后，我们应该继续实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在经济继续保持中高速平稳增长、货物贸易顺差较大、外商直接投资持续增长、外汇储备充裕、资本流动趋于平衡的基本面下，人民币将继续保持对一篮子货币的基本稳定。”文章称。
　　央行副行长易纲也给担忧人民币贬值的人吃下了一颗定心丸。在G20峰会期间他表示，人民币加入SDR就会贬值的担心大可不必，IMF对人民币纳入SDR的评估没有涉及人民币估值，人民币没有持续贬值的基础。
　　人民币正式入篮前一天，国家外汇管理局局长潘功胜在调研外汇管理时表示，中国经济仍保持中高速增长、外汇储备充裕、人民币即将纳入SDR以及企业外币债务去杠杆过程接近尾声等有利因素，将支撑人民币汇率在合理均衡水平保持稳定，人民币汇率形成机制将更加透明、市场更可预期、汇率将更具弹性，未来中国跨境资本流动有望保持基本稳定。
　　中金公司首席经济学家梁红也认为，人民币汇率在入篮前后将保持大致稳定。为确保平稳过渡，中国会避免人民币大幅波动，压缩离岸在岸汇差。所谓中国在新篮子生效后将放任人民币贬值的观点是一种误读。
　　海外市场将更青睐：“到2020年约5.7万亿元人民币安全资产需求”
　　人民币入篮使得一些持有SDR资产的境外机构投资者需要根据新的SDR篮子调整其资产配置，一些境外央行也将增持人民币作为储备资产，这带来相应的人民币汇兑及债券投资需求。
　　在梁红看来，这是一个“小份额对应大体量”的故事，因为眼下全球的外汇储备达10.9万亿美元。
　　事实上，在去年11月底IMF宣布将人民币纳入SDR后，新加坡、坦桑尼亚等国家已经宣布将人民币纳入其外汇储备了。年初至今，境外机构已增持中国国债965亿元。
　　对于人民币入篮对境外人民币资产的影响，国际投行瑞银认为，鉴于国内股票市场总市值近50万亿人民币（或7.3万亿美元，流通市值近40万亿人民币）、债券总市值达43万亿人民币（或6.4万亿美元），而境外投资者持有的资产占比仅1-2%，显然存在继续增加人民币资产的空间。如果境外投资者持有资产的占比提高至5%，这意味着资本流入会超过3万亿人民币。而中金公司的预计更为乐观，按照其测算，到2020年，人民币储备份额有望达7.8%，对应约5.7万亿元对人民币安全资产的需求。
　　人民币下一步：国际金融交易货币
　　人民币正式入篮也被各方视为中国资本账户开放和金融改革的新起点。
　　央行货币政策二司副司长周诚君在人民币正式入篮前夕表示，人民币下一步要成为国际金融交易货币，这意味着要进一步推进资本项目可兑换，进一步开放金融市场，让国内的投资者参与到国际外汇市场，境外投资者更好地参与到中国的外汇市场；这是下一步人民币国际化政策框架的应有之义，也是对人民银行的挑战。
　　事实上，去年央行为促使人民币成功纳入SDR已经采取的行动，为下个阶段人民币在国际金融体系里的发展奠定了基础。
　　瑞银中国首席经济学家汪涛也认为，如果人民币发挥其作为储备货币的潜能、在全球外汇储备的占比提高至5%，这意味着外国央行将增加4250亿美元的人民币资产需求。外国央行是否会、以及在何时、以何种速度增加人民币资产配置，这将取决于可投资人民币资产的可获得性和流动性、国内金融市场和对冲工具的发展、及其对中国政策（特别是汇率政策）的判断。这些都意味着人民币正式入篮之后，中国的资本账户开放和国内金融改革可能会继续提速、而非随着人民币正式加入SDR戛然而止。随着更多的国外机构在国内募资和发行产品，人民币市场的宽度和深度也会进一步改善。　　
　　文/勐哥谈金 威信；mgtj2008