非农未能点燃加息热情 下周英镑迎来决议考验美联储仍未加息 英镑雪上加霜

金典聚富

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　　FX168财经报社（香港）讯 7月4日至7月8日市场概述：被投行誉为“本年度最重要的非农”终于揭开真面目。美国劳工部公布的6月非农就业人数意外大幅增加28.7万，堪称“惊艳”，受此影响，美元指数(96.2958, 0.0350, 0.04%)短线上扬，欧元(1.1049, -0.0011,-0.10%)等非美货币与金银则“退避三舍”。不过，由于薪资增长放缓且联邦利率基金期货显示交易员仍押注美联储年内不会加息，美元指数随后急剧下滑，非美货币趁势逆袭。

　　根据CME Group的FedWatch，联邦基金利率期货走势显示市场预计今年乃至明年多数时间，美联储都不会加息，美联储在明年6月会议上加息的机率也仅为28.2%。在英国退欧公投之后，欧元/美元仍处于温和的下行压力之中。英国脱欧对欧元区经济的不利影响比美国的大。目前最清晰的溢出效应是投资者对欧洲银行业失去了信心，特别是在意大利。

　　目前各国央行受到强烈限制、资本流动减弱预期以及政治不确定性等一系列因素料使得市场保持谨慎。不过，英镑(1.2952, 0.0039, 0.30%)汇率中已经消化了诸多利空因素，下行动能或将缓解。日元方面，虽然英国脱欧后日元作为避险货币打仗，市场仍传来质疑声。前财政部长Yukio Noguchi表示日本经济刺激的失败可能导致汇价重启涨势。

　　展望下周，市场焦点无疑当属英国央行的货币政策声明。法农经济学家们预计英国央行将降息25个基点，并释放出进一步宽松的信号。这与利率市场近期走势一致，表明投资者们认为降息25个基点的几率高达75%。此外，市场认为年底前降息至零水平的概率高达80%。鉴于利率市场走势，英国央行有关激进程度以及未来宽松类型的措辞恐将引发市场关注。

　　本周要闻盘点：

　　靓丽非农美中不足恐难撼大局 金融市场震荡加剧

　　作为传统的市场大戏，且为英国脱欧公投后迎来的第一份就业报告，美国劳工部（DOL）周五公布的数据显示，美国6月非农就业人数强劲增加28.7万人，远超市场预期增加18.0万人，且创下去年10月以来最大单月升幅。数据公布之后，美元以及非美货币、贵金属、原油以及美债短线坐上“过山车”。

　　数据显示，美国6月非农就业人数增加28.7万人，远超市场预期增加18.0万人，前值增加3.8万人；美国6月份失业率为4.9%，预期为4.8%，前值为4.7%。美国劳工部还将6月非农就业人数修正为增加1.1万人。

　　（美国非农就业人口走势图 来源：彭博、美国劳工局、FX168财经网）

　　同时，美国6月平均每小时工资月率增长0.1%，预期增长0.2%，前值增长0.2%；美国6月平均每小时工资年率上升2.6%，预期增长2.7%，前值上升2.5%。

　　此外，美国6月平均每周工时为34.4小时，预期为34.4小时，前值为34.4小时。美国6月劳动力参与率升至62.7%，终止早前的下跌势头，前值62.6%。

　　在企业利润增速放缓，外部环境出现英国公投脱欧等因素之际，这样的一份非农就业报告将有助于安抚企业员工，令美联储决策者们相信，企业招聘仍然走在正轨上。在经济体接近完全就业之际，虽然就业增长可能出现温和减缓，但薪资水平的逐步上升将帮助支撑消费支出。

　　路透点评称，本次非农录得去年10月以来最大月度增幅，因制造业就业人数增加，为美国经济已从第一季度颓势中恢复提供更多证据；而失业率有所上升是因为涌入就业市场的人数增加，反而佐证就业市场信心强劲；但鉴于薪资增长仍然疲弱，预计美联储对于加息仍将保持谨慎。

　　6月非农就业人数大幅反弹料将缓解美联储对经济健康状态的担忧，从而使其仍对年内加息持开放态度。

　　联邦基金期货合约走势显示，6月非农报告出炉之后，12月加息概率攀升至25.5%，数据公布之前为15.1%。

　　（图片来源：FX168财经网、Zerohedge）

　　素有美联储通讯社之称的华尔街日报记者John Hilsenrath则指出，6月份非农数据靓丽，令美联储9月加息可能重新提上日程；美联储官员很可能对6月份非农数据感到欣慰，但应该不会急于在短时间内行动。

　　Hilsenrath称，美联储可能会综合考虑5月和6月的数据。这2个月平均的非农增长为14.9万人，略低于此前几个月的水平；不过失业率的表现符合美联储此前希望的5%以下水平，并且私人领域同比2.6%的平均小时薪资增长将令美联储对于劳动力市场松弛改善更有信心。综合这些因素考虑，9月美联储加息的概率已经增加。当然，官方可能还是会选择“等待并视情况而应变”的节奏。

　　美联储纪要毫无新意 加息热情继续降温

　　美联储（FED）在6月会议纪要中称，会议上全体认同，明智的做法是采取观望态度，等待更多就业数据出炉，以及英国公投决定退欧给全球金融状况和美国经济前景造成的影响。多数与会人士指出，英国退欧可能会引发金融市场动荡，这可能会损及美国经济。虽然大多数官员预计通胀率朝着2%通胀目标回升，但几乎所有美联储官员依然表示5月非农报告导致不确定性增加。

　　整体而言，此次的美联储会议纪要基调符合市场预期，并未产生意外影响，鉴于预期美联储将在一定时间内保持谨慎态度，市场需要等待就业数据的进一步指引才能寻找加息进程破局的关键线索。

　　加拿大帝国商业银行（CIBC）经济学家Royce Mendes评美联储6月会议纪要称，此份纪要比以往更加陈词滥调，6月会议发生在英国退欧前，内容与此前纪要相比毫无新意；英国退欧后美联储官员们更加鸽派；英国退欧带来的不确定性令最近数次会议都难以加息；预计美联储只会在今年年底加息一次。

　　“美联储通讯社”希森拉特表示，美联储会议纪要显示，美联储官员们在经济前景以及加息问题上产生分歧，纪要显示美联储官员们认为等待更多数据才是谨慎的做法，而这种观点料将持续至7月会议上。英国退欧料将令美联储在加息一事上更加谨慎。

　　美联储理事塔鲁洛（Daniel Tarullo）周三表示，因不确定性增加，认为在有更明确迹象显示通胀上升前，他支持暂不加息。

　　周二纽约联储主席杜德利（William Dudley）表示，美联储需要在升息上保持耐心，判断英国退欧决定的影响尚为时过早。

　　杜德利说道：“如果金融市场普遍受到波及，并且引发对于欧盟稳定性的更大质疑，那么会产生更严重的后果。”

　　杰富瑞（Jefferies）经济学家Ward McCarthy和Thomas Simons在周三的报告中写道，美联储6月14-15日会议纪要充斥着鸽意，纪要支持“我们对2016年不太可能加息的判断”

　　英国脱欧影响持续发酵 危机四起全球市场严正以待

　　作为今年迄今为止，全球最大的“黑天鹅”事件，英国脱欧的后续影响势必将愈演愈烈。投资者愈发担忧脱欧对全球金融市场，以及全球经济产生越来越广泛的影响。

　　1）脱欧“引线”率先引爆了英国的房地产市场：继英国最大房产基金之一的标准人寿投资（Standard Life Investments）英国房地产基金宣布暂停所有交易之后，英国最大保险商英杰华集团（Aviva）、英国资本管理公司M&G相继宣布暂停英国地产基金交易的公司。

　　随着英国脱欧引发赎回热潮，英国最大房地产基金中的三家冻结资产近120亿美元，有分析师甚至认为“大有2007年房地产市场崩盘前夕的架势”。

　　由此看来，脱欧俨然严重影响到了英国的房地产市场，财经博客Zerohedge对标准人寿投资的行为发出感慨：这是否就是“贝尔斯登2.0”？

　　在2007年夏天，有两个看似“无关紧要”的贝尔斯登（Bear Stearns）关联基金的关门及清算，暴露出美国房产泡沫，并加速令金融体系陷入崩溃。

　　美联储三号人物、纽约联储主席杜德利周二表示，“如果金融市场普遍受到波及，并且引发对于欧盟稳定性的更大质疑，那么会产生更严重的后果。

　　英国央行发布半年度金融稳定报告称，将逆周期资本缓冲要求由0.5%降低至0，预计将维持至2017年6月，下调缓冲比率旨在提振借贷。这将减少57亿英镑的监管资本缓冲，提高银行向家庭和企业的借贷能力，可能额外释出1500亿英镑。

　　英国央行行长卡尼周二在英国退欧公投后第三度发表讲话，表示放宽资本控制政策，增加可借贷款项，以刺激经济发展。

　　卡尼指出，如果信贷增长放缓，这将是需求驱动，而非供应驱动。财政政策委员会今日将反周期资本缓冲由之前的0.5%降至0，这将立即生效。这是一个重大改变。它意味着3/4的英国银行将立即对为家庭和企业提供信贷更具灵活性。

　　当被问及英国是否会陷入经济衰退，他表示将会把答案延迟至货币政策委员会在8月份新报告出台之时。“货币政策委员会将会把英镑的走向考虑在内。”“问题是其它影响的规模，包括需求的改变——投资、购房和大型商业决策都将受到何种影响。”

　　虽然对英国未来一段时期内的不稳定性提出警告，但卡尼也试图安抚市场，表示如果需要进一步宽松政策，央行还有足够的工具可以使用，比如提供可观的外币流动。预期各大机构将在适当的时机利用这笔资金。

　　YouGov Plc和经济及商业研究中心周二公布的数据表示，在6月23日的公投后，对于经济前景的悲观情绪几乎加重了一倍。

　　本周英镑/美元遭到新一轮的抛售，连续跌破1.31、1.30、1.29关口，一度险破1.28关口，刷新着1985年以来的最低水平，缘于脱欧担忧，引发资本外流，还有英国央行的可能降息的双重打压。

　　法国巴黎银行（BNPP）分析师在研究报告中指出，“促使英镑下挫的下一诱因或源自下周的英国央行，市场可能依然低估了英国央行放宽政策的力度。”

　　其还指出，“本行分析师预计英国央行下周降息25个基点之后，8月份或再降息25个基点，11月份会议时或推出1000亿英镑的包括购买公司债在内的量化宽松措施。”

　　路透调查称，分析师预估中值显示英国央行会在7-9月该季末之前降息一次，至0.25%，多数分析师表示，英国央行会保持利率在0.25%直至明年年底。

　　2）除此之外，欧元区第三大经济体--意大利的银行业危机持续蔓延。意大利银行业者正面临大量不良贷款重压。

　　风险咨询机构Policy Sonar主管Francesco Galietti表示：“意大利面临的严峻危机在迅速发展。这不是循序渐进的过程，直接触发因素是银行业危机。”

　　一位要求匿名的前IMF官员说：“基本上，意大利是欧洲的断层带，公共债务和银行业都处于一触即发的‘火药桶’，他们凭借着不承认在系统中累积亏损的做法，让他们得以继续运转下去。真正的问题是，最后终将有人要承担损失。”

　　海外知名财经媒体Business Insider日前撰文称，意大利可能会“撕裂”欧洲，但该国的经济和政治危机没有得到重视。

　　自6月23日英国公投退欧以来意大利银行股跌幅达到30%，今年到目前为止已跌掉57%。欧元区银行股同期跌幅分别为22%和37%。

　　周二该项意大利银行股指数进一步挫低1.44%，至约三年低点。

　　意大利政治面及金融面易受风吹草动影响，在危机时常被形容为“大到难以挽救”，所以尽管其银行业和英国脱欧有直接经济相关的地方很少，但任何全球性的震撼在意大利当地均可引发大波动。

　　一位要求匿名的前IMF官员说：“基本上，意大利是欧洲的断层带，公共债务和银行业都处于一触即发的‘火药桶’，他们凭借着不承认在系统中累积亏损的做法，让他们得以继续运转下去。真正的问题是，最后终将有人要承担损失。”

　　英国脱欧之后，欧洲银行股成为重灾区，意大利银行股首当其冲，意大利银行贷款坏账率高达17%，几乎为美国的10倍，而后者即便在金融危机时期的坏账率也仅为5%。

　　在欧元区的上市银行中，意大利创造的坏账占一半。外媒爆料称，意大利银行业有2000亿欧元的贷款看来无法收回。

　　意大利央行的数据更显示，该国国内银行的不良贷款达到3600亿欧元。

　　无风不起浪！澳大利亚也面临政治风险挑战

　　在英国脱欧后该国主权评级之前遭遇调降，而在上周日澳洲大选之后，外界担忧澳洲评级也会遭遇调降。在上周六举行的大选中，主要政党均未取得足够席位，因而无法组建多数派政府，这增加了澳大利亚享有的最高债信评级所面临的风险，澳元(0.7564, 0.0083, 1.11%)/美元周一（7月4日）大幅跳空低开。

　　在对150个众议院席位的争夺当中，澳洲总理特恩布尔（Malcolm Turnbull）所在的自由党-国家党联盟以及反对党工党的票数均未达到多数派所需的76个席位。悬而未决的大选结果增加了投资者所面临的不确定性。

　　澳洲总理特恩布尔上周日强调称，他的政府将继续以看守政府的形式临时执政，他预计能在本周结束时找到解决方案。

　　路透撰文称，因选民意见高度不一，澳大利亚料将组成悬浮议会，没有任何党派在议席中占明显多数，致使澳洲政局“前途未卜”，澳洲可能更加接近失去AAA信用评级。这给投资者提供抛售澳元的理由。

　　摩根士丹利（Morgan Stanley）驻墨尔本的分析师Chris Nicol说道：“这一大选结果将对市场构成冲击。”

　　过去多年来各届政府均将最高债信评级做为夸耀的资本，未来无论哪个政党执政，若澳洲评级遭遇调降都将是一场政治“梦魇”。目前全世界获得三大评级机构都给予最高评级的国家仅有10个。

　　下周市场展望：

　　非农之后下周的经济数据关注焦点转向中国方面，投资者希望从中国6月贸易帐和第二季度国内生产总值中找到经济放缓的最新演变。此外，美国6月就业市场指数、5月批发库存和销售、6月贸易帐、6月生产者指数以及初请数据也将引起市场关注，同时美国还将公布重磅的6月消费者物价指数和素有“恐怖数据”之称的零售销售数据。日本方面将公布6月国内企业商品物价指数。欧元区则将公布6月调和消费者物价指数；

　　央行方面，美国克利夫兰联储主席梅斯特、堪萨斯联储主席乔治、圣路易斯联储主席布拉德、亚特兰大联储主席洛克哈特以及明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均将发表讲话，非农之后联储官员的表态能帮助市场理清未来的加息头绪。此外，加拿大央行和英国央行也将双双公布利率决议，市场认为加拿大央行料将维持利率不变，而英国央行则有可能实施降息。本周尾端英镑跌势开始出现放缓迹象，英国央行如果出现意外之举，恐令汇市出现较大波动，投资者需要密切关注。

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