1全球意外的联储白鸽
今日凌晨，耶伦在纽约经济俱乐部的鸽派发言，完全出乎了市场的预料，而与之相对的是，一周之前超过四名以上的联储官员接连不断的鹰派论调。按照全球市场本来的预期，耶伦至少会有一次相当硬度的声音，因为美国最近公布的所有经济数据都显得并不那么差，甚至在耶伦讲话之前，高盛还发布了美国制造业将迎来复苏的前瞻报告。为迎接这样预期中有硬度的讲话，道琼斯指数开盘之后顺利流畅的跌掉100点，同样WTI原油价格也跌破了3８美元的水平。但是，出乎市场的意料，耶伦今晚的发言不但没有展示强硬的鹰派，而是向市场释放了一只洁白柔顺的鸽子。当耶伦结束讲话后，市场整整用了两分钟的时间才反应过来，美股全面上扬，美元指数快速下探，石油价格底部回升。所有的交易员都在盘中追问，究竟发生了什么，甚至有交易员怀疑是不是有更坏的消息在后面等待。
回顾：美联储鹰派官员的讲话
l 布拉德（投票成员）
圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard），利率的痴迷者，上周他在彭博社的采访中表示：“你看到了一份强劲的工作报告，它看起来像劳动力市场正在改善，你可以开始想象下4月加息的情况了。”
他在彭博社采访时还表示，加息是合理的，因为他担心通胀会“言过其实”，然后他在3月24日的讨论中表示，“不遵循建议的行动会损害决策者的信誉”，未来经济如预期发展，那么未来加息可能不会太遥远。
然而，当日经新闻问布拉德，4月或6月的加息有没有可能性，布拉德回答说:“4月和6月会议绝对是现场会议，委员会可能会在这些会议上行动，但我们也将看到数据呈现是什么样子的。”
l 帕特里克·哈克（无投票权成员）
费城联邦储备银行总裁帕特里克·哈克在3月22日表示，美联储需要“与之相处”，指的是加息。他的鹰派观点主要有：“美国经济真的很有弹性，有许多的不利因素（包括强势美元），如果继续我会支持再加息25个基点。”
哈克也表示，他预计今年加息3次，而非2次。而对于另一个加息的时机，他说：“除了有些可能发生的不可预见的不利因素，那么我认为这是可以在每场会议中适当考虑…并考虑再加息25个基点。”
l 洛克哈特（无投票权成员）
亚特兰大联储洛克哈特在3月21日的一次讲话中表示:“有足够的动力在一个即将到来的会议由经济数据来进一步证明，可能将早于4月底安排的会议。”
仿佛这还不是什么乐观的陈述，洛克哈特也说道，“对于2016第一季度他有信心，可以从去年的第四季度中看到反弹呈现。”
l 约翰·威廉姆斯(无投票权成员)
另一个没有投票权的成员旧金山联邦储备银行总裁约翰·威廉姆斯在3月21日发表了他的鹰派观点：“所有其他人都是平等的，假设一切基本上是相同的，数据流持续我希望和期待的样子，那么，四月或六月肯定是有可能会增加利率的。”
l 埃斯特·乔治（投票成员）
堪萨斯联储主席乔治在3月的FOMC会议之后真的没说什么，但是在FOMC会议决策过程中，她是唯一一个投票上调联邦基金利率25个基点至0.75%。
换句话说，她是鹰派的观点，因为她直接投票赞成加息。自从3月的会议之后，她什么都没说，与她投票3月FOMC声明中，我们或许可以认为，她仍然是鹰派的。
耶伦，今晚放了全球市场的鸽子。联储对市场进行不确定路径的干预和预期的管理，又一次华丽丽的上演，在政策的干扰方面，联储是成功的。它成功的避免了市场的一致性预期和正反馈机制，在这方面值得中国的央行学习。
但是，事情并没有那么简单。白鸽起飞的地方总有一些市场未曾观察的缘由，而那些隐没的信息才可能是最关键的细节。
2白鸽背后的市场猜测与观察
关于耶伦今晚的“鹰变鸽”，均衡博弈团队认为存在以下五个方面的观察角度。
首先市场最直接的解读是：
1）美元正常加息步伐的一次预期干扰（6月正常加息）；
另外均衡博弈团队的四个观察是：
2）石油大宗的低价风险以及地缘格局的变化对联储加息的影响；
3）G20后全球货币政策的妥协与协同（中国因素）；
4）有关于美国国内政治及大选对美联储加息的影响；
5）汇率竞争背景下联储对弱势美元的引导。
全球市场层面
（１）汇率市场
美元指数将大概率的走弱回稳，而资源国货币汇率将会引来一轮估值的修复；日元如果升破110之后，相信日本央行会入市干预，这几乎是黑田东彦的强方保证；欧元虽然会有一轮反弹，但受6月英国脱欧公投的影响，一定要关注由于欧盟解体所引发的黑天鹅事件。
（２）大宗市场
也许石油价格将会有一次较大的起伏，耶伦的鸽派和美元指数的走弱，为石油价格的上涨提供了至少的货币动能。而4月17日的主要产油国冻产会议是最大的不确定性，如果冻产协议达成，那么在货币作用和供给克制的双重作用下，一场像样的油价反弹也许就此展开，从中长期来看，经济无法复苏，供给依然过剩。
（３）全球股市
美国和欧洲的股市可能会有一轮像样的反弹，而日本股市将受制于日元汇率的压制。
（４）黄金价格
黄金的复苏很可能会成为2016年的主题，如果全球经济向坏，它将是最好的避险工具；如果通胀预期再起，它将是财富保值的主要投资。而耶伦释放的白鸽最有可能将给黄金插上翅膀。
4.2 国内市场层面
（１）人民币汇率短期脱险
8.11汇改的失败，其中一个很大的原因是市场依然将人民币兑美元汇价当成最重要的货币锚，从而导致人民币挂钩篮子锚定的失败。近几周以来，按照篮子货币的推测，人民币是处于下跌的通道，但是对于美元汇率却回归了相对的高位。耶伦的讲话，将在很大程度上缓解国内对于汇率贬值的担忧和预期，为国内其它议程的改革创造了短暂的时间窗。当然，相对于可能增值的资源国货币对，会有较好的交易机会。
（２）房地产市场
针对一二线城市房地产的调控已经表明了管理层对于泡沫的容忍程度，当然这种强硬调控手段的背后，同样包含了由于区域价值所导致的贫富分化和阶层固化的隐忧。引导资本向三四线城市，乃至向农村下沉依然是宏观政策的明牌，而农村两权质押的资产金融化实验更是强烈的表达了这种倾向。如果外部汇率风险的解除，这种资本下沉的政策推动，我们认为会进一步加大。
（３）债券及信用市场
我们认为信用债风险将有可能加快释放，从眼前看这是一个难得破刚兑的好时机，难得的时间窗口，至少避免了利率市场和汇率市场的双线作战。信用溢价与货币流动可以保持相对的稳定。
（４）A股市场
随着风险溢价的回归，以及流动性池子的相对缺失，股票市场将获得最大的利好。本轮股市的反弹高度完全取决于管理层对泡沫的厌恶程度。
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发表于 2016-3-30 20:25:20
