【金鑫点缀】基本面不支持当前油价水平，技术面空头平仓难振油价

金鑫点缀

最近，油价的持续走升让许多投资者认为市场已经触底反弹。但实际上只是技术性的逼空，价格很快就会冲高回落。 受技术性仓位调整以及空头平仓，油价突破40美元关口并维持在高位，EIA报告亦显示美国页岩油产量料将连续第六个月下降。而市场对美联储的“傲慢与偏见”亦一路助推金价走强，但仅仅由情绪推动的上涨恐会如履薄冰。

近日全球油服公司贝克休斯公布了最新钻井平台数据，透露出能源市场供给面新信息，数据显示，全球石油及天然气钻井平台数量一直走低，意味着能源产量将呈下降趋势，

若单看石油钻井平台数据，国际石油钻井平台总数2月较上一个月减少了28口至744口，较去年7月峰值减少32%。

但是有四个国家的钻井平台数量没有暴跌——沙特、阿联酋、科威特和伊拉克。2012年7月该数据暴涨是因为当时伊拉克从没有钻井平台一下子猛增78口。也就是说，几个重要的产油国，并未减少石油钻井数，反而增加钻井数量，进一步加剧能源过剩局面！

                                                                                                                                                                                                                      过去六年间，油价反弹和钻井数量的反应周期主要分为四大关键拐点。2008年-2015年期间油价和原油钻井数量四大关键拐点间的时间均值即反应周期。从图中可看出，在每两个拐点之间，都存在一定的时间间隔，平均值为122天，约四个月。2014年-2015年的反应周期较2008年-2009年的要短一些。

也就是说，油价与原油钻井之间有3-4个月的反应周期，这种反应延迟经常会给人造成误解，认为油价与原油钻井的走势相反。其实，钻井下滑与产量放缓之间存在4-6个月的反应延迟。只有将这两种反应周期结合分析，才能较好地得出对未来原油供需关系的预期。那么目前来说，看多还为时过早。

油价暴跌之下，委内瑞拉石油部长来中国希望中国正在考虑对两国间以石油和燃料偿付借款的国际融资协议进行“调整”。另一方面，沙特也在谋求数十亿美元的银行贷款，以帮助填补低油价造成的财政赤字。很多人会认为，在此环境下，沙特或许会妥协减产，从而提振油价，以弥补财政赤字

沙特是全球最大产油国和石油出口国，石油开采成本超低，只有4到5美元。在这一轮石油战争中，沙特一直不减产。沙特为什么这样干？因为沙特也看明白了，随着科技不断进步，特别是石墨烯电池技术突破在即，汽车的燃油时代即将终结，现在每桶35美元左右的价格看似不高，也许10年之后回头看，是高得不可思议。与其将来一钱不值，还不如现在能卖多少卖多少。而且通过让油价走低，可以阻滞新能源研发的进度，狙击美国的页岩油企业，还可以帮助美国绞杀俄罗斯，何乐而不为呢？

沙特国王已准备了488亿美元用于应对油价波动，预算的缺口或通过向国内或国际举债方式融资。沙特还决定2016年将国内成品油价格上调40%，并逐步将一些国有企业私有化，采用增值税、对烟草进行征税。这些都表明，沙特准备好接受油价长期处于低位，以此继续向海外高成本竞争对手施压。

OPEC和俄罗斯减产将使油市向重新平衡迈出一大步，但笔者认为这可能会在2016年较晚的时候发生，不会是现在。2月末，沙特油长纳伊米已经斩钉截铁地说：“要求我们减产纯属浪费时间，毫无意义，这种事不可能发生。”另一方面，俄罗斯和沙特表面上同意了冻产，虽然这被指毫无实质意义，但帮助油价从2月中旬的26美元飙升37%至上周的36美元。沙特和俄罗斯也成功靠打嘴炮增加了自己的收入，但这对于平衡供应过剩的全球原油市场毫无作用。

问题在于，沙特和俄罗斯自2014年油价崩溃时起，他们就没有大幅增产。因此，这些国家同意冻产，只能确保供应过剩不会因为他们而进一步恶化。此外，沙特和俄罗斯是否有闲置产能在当前水平之上再度增产也值得质疑，因此冻产协议带来的只有讽刺而无实质作用。

美国原油库存在截止2月26日当周增加了惊人的1040万桶，是自2015年4月初以来的最大增幅，使得总库存比2010-2014平均水平多出1.62亿桶，比2015年的高水平还要多7400万桶。

图片来自金十

美国原油库存和全球油价之间的关联强烈。美国俄克拉荷马州库欣地区的油库和湾岸地区 (Gulf Coast region)的储油设施占了美国库存总容量的近七成，对于WTI油价的走势至关重要。当库存超出容量的八成左右，油价一般就会大跌。当前库欣的库存已达容量的91%，湾岸地区则达到87%，加起来的话，它们现在的库存一共占了总容量的88%。

整个2015年和2016年初，油价都追随不断增加的库存而暴跌。不过，自从传出冻产谈判以来，极度兴奋的投资者无视不断累积的库存，不断测试油价再度下跌的新门槛。真相是，库存减少前，油价的上涨是不可持续的，除非美国的产量下降约100万桶/日。但是不要忘了，美国页岩油生产商曾放下狠话，涨到40美元他们就回来！

对于美国页岩油产商来说，低油价倒逼其降低成本和提高效率，反而使其在与OPEC的“石油战”中提高了韧性。页岩油产商纷纷放出了这样的信号：只要油价回升至40美元，我们就可以增产，而且目标是全球市场。

美元和全球油价之间存在着负相关关系。2月份油价上涨伴随的是美元下跌

但如今趋势逆转了。上周公布的美国就业报告亮眼，所以美元走强可能会持续一段时间。基于美元与油价之间的长期关系，油价应该会下跌。

因原油库存继续增加，生产过剩挥之不去，不难想象油价并无增长空间，按照任何油市基本面来衡量，油价是很难保持当前水平的，下跌是必然趋势。

OPEC和俄罗斯的冻产协议只是一个笑话，目的是不费吹灰之力在短期内增加他们的收入。减产能起到真正作用，但沙特和俄罗斯将产出冻结在当前水平没有任何意义。因为冻在了一个产量最高的水平。

虽然最近几周没有出现可怕的经济新闻，但这并不会改变全球经济疲软的事实。中国央行上周宣布还有宽松的空间，这可能安抚了股市，但中国的原油消费可能会降低，从而令未来油价承压。

目前似乎找不到油价不会下跌的有力理由，当投资者重新意识到市场的实际状况，油价回春带来的错误快感就会消失，油价应该会跌回30美元左右。如果再出现小小的经济或政治坏消息，油价就会走得更低。

在金融投机市场中，如同名目繁多的理论与机械交易系统一样，每一位分析师也都代表着某种投资理念及交易系统，只不过有些分析师的投资理念与交易系统经过长期实战的检验已经渐趋成熟、稳定，而有的分析师无论其投资理念还是操作系统都还处于理论设计与初始的测试阶段。成熟的分析师对行情的分析往往是系统的、连续的，并且在一段时期内的思路与看法是相对稳定的；不成熟的分析师对市场的分析往往表现出明显的跳跃性与不稳定性。体现在行情分析与操作建议方面，不成熟的分析师往往会被一些短期的表现的东西所迷惑，操作方向摇摆不定，操作策略杂乱无序。两者之间的差异就仿佛短期操作系统与长期操作系统的差别类似。有过较长时期交易经历的投资人，应该能够深刻体会到依据短期操作系统交易虽然能够最大程度的贴近市场，但反复性也最大；相反长期操系统虽然交易信号较少，获利的稳定性却很好。