大田金业：美元指数大涨，避险黄金受压制

胡寡欲

　　截止至2026年03月04日亚盘时段，虽然近期的地缘**局势确实比较严峻，但国际黄金价格并没有出现大幅上行，反而在后市大幅回落至5000大关一线。投资者急于转向现金与美元资产避险，美元作为另一避险货币大幅走强，使得以美元计价的黄金对非美元持有者购买成本急剧上升。同时，美国10年期国债收益率升至4.056%，两年期收益率触及近期高点，国债收益率曲线趋平反映经济前景不确定性加剧，这些因素合力压制黄金短期吸引力。

　　中东冲突愈演愈烈

　　全球金融市场陷入剧烈动荡。伊朗冲突进入第四天，美以联军对伊朗境内目标展开猛烈打击，伊朗**卫队随即报复，霍尔木兹海峡被宣布关闭，全球五分之一的原油运输命脉瞬间中断。

　　冲突升级速度远超预期。以色列和美国空军连续轰炸伊朗核设施与军事目标，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，德黑兰、贝鲁特等地爆炸不断，真主党在黎巴嫩南部约60个目标遭以军摧毁。

　　伊朗**卫队随即封锁霍尔木兹海峡，警告国际航运面临导弹与无人机风险，已有十余艘油轮遭攻击，航运战争险保费暴涨，卡塔尔部分液化天然气设施暂停生产。全球能源供应链断裂，美国零售汽油均价升至每加仑3.11美元，欧洲家庭与工业面临新一轮能源账单压力。

　　能源价格急升重新点燃通胀幽灵。市场原本预期美联储将在年中启动降息以支撑经济，但如今芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，6月降息25个基点的概率已降至39%左右，全年降息幅度预期从59个基点收窄至46个基点。

　　美联储多位官员公开表示，伊朗战争对通胀与增长的影响尚难评估，但能源冲击的韧性已开始显现。纽约联储与明尼阿波利斯联储官员均强调不确定性上升，货币政策前景趋于模糊。

　　更高的通胀预期理论上利好黄金，因为黄金作为非生息资产能在购买力贬值时提供保护。然而在本轮行情中，通胀上升首先强化了“更高更久”的利率预期，推升国债收益率与美元指数，短期内反而成为黄金最大压力源。市场正经历“先通胀后避险”的阶段错配：能源危机引发的通胀恐慌暂时盖过了地缘**避险需求。

　　历史上，中东危机往往初期引发流动性恐慌，随后转为对黄金的持续买入。2026年以来黄金已累计上涨超过70%，突破5000美元大关，并在1月触及5600美元以上历史高位。

　　此次回调后，若冲突无快速和解迹象，油价维持高位、通胀压力持续，美联储**推迟甚至转向中性偏紧政策，黄金很可能重拾升势，甚至挑战更高水平。部分机构已将2026年底目标价指向6000美元以上区间。

　　API库存大幅增加

　　受中东局势升级影响，西德克萨斯中质原油(WTI)周三亚洲时段升至75.50美元/桶附近，创下2025年6月以来高点。此次上涨并非传统需求回升驱动，而是典型的地缘**风险溢价推升行情。

　　随着伊朗与以色列、美国之间的冲突扩散，市场担忧战略能源通道霍尔木兹海峡运输受阻。该海峡承担全球约五分之一原油运输量，是亚洲与欧洲能源进口的重要生命线。一旦航运持续受限，全球现货市场将面临结构性紧张。

　　美国总统特朗普近期表示：“美国海军将确保海湾航运安全，必要时将为商船提供护航支持。” 这一表态虽在一定程度上缓解市场恐慌，但也间接印证当前局势的严峻性。 地缘风险推动下，原油市场风险溢价迅速回归。

　　在地缘风险升温的同时，美国库存数据却释放出相对宽松信号。 根据 American Petroleum Institute(API)最新周度报告，截至2月27日当周： 原油库存增加约560万桶 前一周增加1140万桶 市场预期增加219万桶 库存连续两周大幅增加，显示美国本土供应充足，对油价形成压制。

　　市场接下来关注 Energy Information Administration(EIA)官方库存数据。若出现库存下降，将强化需求改善预期;若继续增加，则可能**油价上行空间。

　　当前油市处于明显的“双主线”博弈阶段： 地缘风险主导短期方向 库存与需求数据决定持续性 若中东局势缓和，风险溢价将迅速回吐;若冲突升级并真正影响运输量，则油价可能进一步冲击80美元区域。

　　美国总统特朗普周二(3月3日)宣布，已正式下令美国国际开发金融公司(DFC)为经由波斯湾的海上贸易路线提供全面**风险保险和金融担保支持。他同时明确表示，如果局势需要，美国海军将随时启动为油轮穿越霍尔木兹海峡的护航行动。

　　此项决定是特朗普政府为遏制能源价格过快上涨、维护全球石油供应链稳定而推出的最强硬措施之一。特朗普在社交媒体上直言：“无论发生什么，美国都将确保全球能源自由流通。”他强调，后续还将推出更多针对性行动。