兴业投资原油周评：供应趋紧掩盖需求忧虑，国际油价周线两连阳

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兴业投资原油周评：供应趋紧掩盖需求忧虑，国际油价周线两连阳

2022年10月31日

地缘**紧张局势，伊核协议会谈中断，以及美国原油出口创记录和汽油库存下降，加之美联储加息步伐放缓预期拖累美元走低，推动国际油价上周大幅上扬，连续两周收高。但由于美联储继续收紧政策引发全球经济放缓的担忧挥之不出，加之中国维持新冠动态清零政策，这**了油价涨势。截至收盘，美国WTI 12月原油期货整周累计上涨3.56%，收报88.36美元/桶，当周最高触及89.77美元/桶，最低跌至82.64美元/桶。布伦特1月原油期货整周累计上涨2.86%，收报93.96美元/桶，当周最高触及95.23美元/桶，最低跌至88.95美元/桶。

俄乌冲突升级仍为油价提供支撑，因该地区紧张局势引发供应中断的担忧。俄罗斯《消息报》周二报道，俄罗斯要求联合国安理会当天讨论乌克兰准备使用“脏弹”进行挑衅的问题。俄常驻联合国代表涅边贾24日致函联合国秘书长古特雷斯，呼吁尽一切努力防止“这一令人发指的罪行”，因为这有可能造成严重后果和大量居民伤亡。同时，俄罗斯表示，征召预备役军人赴乌克兰作战的工作已经完成，一个月内征召了数十万人，并已将其中超过四分之一的人员派往战场。与此同时，美国宣布将再向乌克兰提供2.75亿美元的军事援助，包括美国库存的武器、弹药和装备，拜登政府对乌克兰的军事援助已经超过185亿美元。美国还在与盟国和伙伴合作，使其能够向乌克兰交付他们的防空系统。

与此同时，在OPEC+决定减产的背景下，以及伊朗核协议会谈中断，市场也开始为未来几个月供应紧张作准备，原油价格也受到提振。伊朗外交部发言人称，美国缺乏恢复**年核协议的**意愿。美国国务卿布林肯表示，短期内不会推进伊核协议谈判。另外西方国家共同**俄罗斯能源价格的努力也让石油买家抱有希望，这反过来加剧了莫斯科和西方之间的**紧张关系。彭博社援引高盛一份报告称，石油禁运导致的俄罗斯产品短缺将对通胀产生影响。

美国10月企业活动连续第四个月萎缩，在针对采购经理人的月度调查中，制造商和服务业企业都报告称客户需求减弱，这是经济在高通胀和利率上升的情况下趋软的最新证据。这暗示美联储的一连串大幅加息正在产生预期效果，提升了美联储可能考虑放缓加息步伐的希望，这对燃料需求是一个积极的信号。这反过来又对美元构成压力，衡量美元对一篮子货币走势的美元指数延续此前跌势，一度创一个月低点，这也对油价有利，因美元走软对非美货币的原油买家来说更加便宜。

美国原油出口创纪录高位，以及美国炼厂炼油量高于往年同一时期的水平，也支撑油价走高。上周美国原油出口量增至510万桶/日，创下纪录高位，导致美国原油净进口量降至纪录低位。美国炼厂的产能利用率仍然稳定在近89%，为2018年以来同一时期的最高水平。

美国原油库存增幅超预期，但汽油库存下降，表明消费需求回暖，也推动油价走高。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至10月21日当周，API原油库存增加452万桶至4.381亿桶，前值减少126.8万桶，预期增加20万桶;汽油库存减少227.8万桶，前值减少216.8万桶，预期减少117.9万桶;精炼油库存增加63.5万桶，前值减少109.3万桶，预期减少106.7万桶;库欣原油库存增加74万桶，前值增加88.7万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至10月21日当周，美国原油库存增加258.8万桶至4.402亿桶，预期增加102.9万桶，前值减少172.5万桶;汽油库存减少147.8万桶，预期减少80.5万桶，前值减少11.4万桶;精炼油库存增加17万桶，预期减少113.8万桶，前值增加12.4万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加66.7万桶，前值增加58.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少341.7万桶至4.017亿桶，降至1984年5月25日当周以来最低，为连续第59周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1200万桶/日。

此外，美国钻井公司减少原油和天然气钻井平台，给油价带来一些支撑。随着原油价格上涨，美国石油钻机数量激增，这表明了美国石油行业对原油价格大幅波动的反应有多快。随着油价回升，活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至10月28日当周，原油钻井总数减少2座至610座，预期为614座;天然气钻井总数减少1座至156座，预期为157座;原油和天然气钻井平台总数减少3座至766座，预期为771座。

然而，美联储将在11月2日再次加息75个基点，并将在随后会议上继续加息以遏制通胀。美国几十年来最激进的紧缩周期带来了越来越大的衰退风险。 美国最新经济数据显示，消费者信心仍在下降，而房价也在下跌，表明货币政策收紧可能开始影响消费者支出，加剧美国经济陷入衰退的风险，并抑制需求。德意志银行高级美国经济学家Brett Ryan表示，随着美联储继续积极收紧以控制通胀，预计一次小幅经济衰退料在明年第三季开始，实质增长将下滑至负数，失业率将大幅上。另据美国全国商业经济协会的商业状况调查，近三分之二参与调查的经济学家认为，美国要么已经陷入衰退，要么可能在一年内陷入衰退。

所有迹象都表明，欧元区经济衰退将于第四季度开始。欧元区10月份PMI数据下降，证实了德国商业银行的评估，即德国经济将在今年第四季度明显收缩。同时，英国经济衰退将比欧元区更严重、更早开始。俄乌冲突后的天然气供应冲击，以及由此导致的过高能源价格，正将欧洲推入今年冬天的衰退。英国经济的低迷程度可能会比欧元区更严重，英国可能已经在第三季度、欧元区在第四季度就已经开始陷入这样的情况了。

与此同时，投资者担心，中国维持新冠疫情动态清零政策将可能导致中国出现新一轮封锁，这最终将抑制中国这一全球主要原油进口国的原油需求。最新海关数据显示，中国9月原油进口量为979万桶/日，尽管高于8月，但比去年同期低2%，独立炼油商在利润微薄和需求不振的情况下抑制产量。另据乘联会秘书长崔东树称，中国汽油消费自2018年达到12644万吨以来呈现高位波动，2020年跌至11620万吨，2021年汽油消费低于2019年和2018年2-3%个百分点，2022年1-8月较2021年同期下降6.4%。根据燃油车保有量发展趋势和新能源增长态势看，国内汽油消费已经达到峰值。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：10月芝加哥采购经理人指数(PMI)、10月达拉斯联储制造业活动指数、10月Markit制造业PMI终值、10月ISM制造业PMI、9月JOLTs职位空缺、10月ADP就业人数、10月挑战者企业裁员、9月贸易帐、每周申请失业金人数、10月Markit服务业PMI终值、9月工厂订单、10月ISM非制造业PMI和10月非农就业报告。美国9月芝加哥PMI由上月的52.2大幅下滑至45.7，为2020年6月以来新低，不仅低于荣枯线，而且大幅低于市场预期的51.8。HYCM兴业投资分析师预计，美国10月芝加哥PMI将小幅改善至47.1。美国10月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.9，低于预期的51，创28个月来最低水平。我们预计10月Markit制造业PMI终值将与初值持平于49.9。而ISM制造业PMI预计将从上月的50.9放缓至50.0。 美国9月ADP就业人数增加20.8万，超预期的20万，我们预期10ADP就业人数将增加19.8万。 每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至10月22日当周，首次申领失业救济人数为21.7万，略好于市场预期的22万，前一周数据为21.4万。而截至10月15日当周，续请失业救济金人数为143.8万，比前一周的修正水平增加了5.5万，为七个月来的最高水平。尽管初请和续请失业金人数均出现上升，但劳动力市场仍然是经济不平衡发展中最健康的一部分。美国10月Markit服务业采购经理人指数(PMI)初值自上月的49.3降至46.6，低于预期的49.2。我们预计10月Markit服务业PMI终值将与初值持平于46.6。美国9月ISM服务业PMI从56.9降至56.7，但好于市场预期的56。我们预计10月ISM服务业PMI将进一步降至55.2。周五的美国10月非农就业报告将是本周市场密切关注的重磅数据。美国9月非农就业人数增加26.3万，创2021年4月以来最小增幅，但略高于市场预期的25万，上月增加31.5万。该就业报告的进一步细节显示，失业率从3.7%降至3.5%，劳动力参与率从62.4微降至62.3%。此外，平均时薪环比增加0.3%，与8月份的增幅相似，而同比增幅则从5.2%降至5%。平均每周工作小时连续第四个月保持在34.5小时。强劲的9月就业报告大大支持了FOMC在11月会议上连续第4次加息75个基点的理由。9月份，美国就业人数继续以稳健但更为温和的速度增长，失业率也有所下降，表明劳动力市场依然紧张，而且迄今为止对美联储的大幅加息表现出了很强的韧性。我们预计10月非农就业人数增加22万，失业率将小幅回升至3.6%，平均时薪环比和同比分别增长0.3%和4.7%。央行动态方面：美联储北京时间周四凌晨将公布利率决议及政策声明。市场普遍预期美联储将在此次会议继续加息75个加大，这将是连续第四次加息75个基点，原因是核心通胀率正朝着更高、而非更低的方向移动，经济已恢复增长，第三季度GDP报告表现不错，劳动力市场依然强劲。新闻发布会的基调和下周五的就业报告结果，将帮助市场增强对美联储12月行动的预期。有迹象表明，官员们可能会打开大门，放缓加息步伐。在加息375个基点(下周三之后)之后，有充分理由对形势进行评估。不幸的是，数据并没有朝着正确的方向发展，我们可能需要看到核心CPI环比增幅从环比0.5/0.6%明显放缓至环比0.2/0.3%，才能让美联储有信心有意义地调整增速。在目前阶段，我们对这种情况能否在12月的FOMC会议前出现没有信心，因此我们仍有很大的可能性看到连续第5次加息75个基点，而不是目前的50个基点。此外，美联储主席鲍威尔和波士顿联储主席柯林斯将在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注美国中期选举、伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。美国国会中期选举将于11月8日举行。我们对此列出了不同的场景和潜在的影响。**调查似乎正在转向共和党控制的国会，这将极大地**拜登总统在其总统任期的后半段取得的成就。这意味着政府对经济的影响减小，并将给美联储带来更大压力，要求其在2023年下半年降息以支持经济，因为财政方面不会有任何举措。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价向中轨回升，14和20周均线看跌，慢步随机指标持平。K线图收长上下影阳线，表明上方抛压沉重，而下方买盘强劲，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能区间震荡。支撑分别位于86.50、85.30、84.10，阻力依次是88.80、90.00、91.20。

布油周图保利加通道收敛，油价向中轨回升，14和20周均线看跌，慢步随机指标持平。K线图收长上下影阳线，表明上方抛压沉重，而下方买盘强劲，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能区间震荡。支撑分别位于91.80、90.70、89.50，阻力依次是94.10、95.40、96.60。