土豆便宜好吃吗 发表于 2018-8-3 14:52:45

百亿私募保银投资的三大制胜法宝:价值、中概和对冲

  百亿私募保银投资的三大制胜法宝:价值、中概和对冲
  来源:私募排排网
  天下风云出我辈,一如江湖岁月催。悠悠私募十数载,而今江湖谁名在?私募江湖风云变幻,英雄辈出,十数载,无数私募英雄崛起陨落,也有很多常青树私募屹立不倒。私募排排网将针对这些私募常青树进行系列报道。今天,私募排排网带大家走进百亿私募保银投资,分享这家时间久、业绩稳和收益好三好私募的投资心得。
  保银目前配备了17位行业基金经理,平均投资年限超过十年,王强作为中国第一代私募基金经理,拥有25年A股投资经验,15年海外市场投资经验,曾任职于中国航天信托、国泰君安、吉林证券,其管理的“Pinpoint China Fund”两次荣获EurekaHedge"最佳对冲基金"奖。在震荡市场中持续获取稳定收益,这也是以对冲基金著称的保银区别于其他私募的重要特征之一。
  三好私募,投资无需择时
  能涨的基金所在皆是,抗跌的基金百里挑一。保银的英文名称是PinPoint,意思是精准,但是保银更愿意理解为“较真”,这家和自己较真、和投资较真的私募公司的历史最早可追溯至1999年,时间久、业绩稳和收益好是其三大特点。
  投资管理是一个高淘汰率的行业,很多公司熬不过三年就已经从市场上消失,而保银最早于1999年在上海成立,穿越多轮牛熊依旧生机勃勃。保银不仅19年屹立不倒,到2017年底,其管理的三只国内基金,三只海外基金(合计200亿人民币左右)均创出年度新高,这也意味着在过去的13年中,投资者在任意时间点买保银的任何一只基金,只要一直持有,大概率都是赚钱的,所以投资保银,无需择时。除了平稳,保银基金在收益方面也并不逊色。
  价值、中概和对冲,三大制胜法宝
  保银能够做到19年屹立不倒,离不开其三大制胜法宝,分别是价值、中概和对冲。
  在保银看来,长期投资一定是有价值的,而只有价值投资才能长期获益。价值投资就是找到那些能够一直获取稳定利润,从而股价不断上涨的股票,并长期持有。虽然价值投资的定义非常简单,但是通常只有不到5%的人是真正的价值投资者。保银认为价值投资主要难在两点,第一是价值投资要做到专注,不被诱惑,不去炒作热点。第二是价值投资要战胜人性,不要被吓跑,在有利空消息时不应急于清空手中筹码。保银在很早就开始践行真正的价值投资理念,买过4元的腾讯,还买过40元的贵州茅台,并一直坚定持有至今。
  投资有三要素:风险、收益与流动性。在流动性和收益相差无几的情况下,风险越低越值得投资。A股市场风险较高,如果只投资A股,在遇到千股跌停时,无人能免于亏损。保银不仅投资A股,还投资于主要的收益和利润来自于大中华区,并在港股以及美股为主的全球市场上市的中概股。所以往往在A股发生股灾时,保银的净值不仅不一定下跌,反而可能出现了逆势上涨,最主要的原因是保银投资的港股和美股市场可能当时并没有下跌,反而有部分盈利。除了分散风险,投资中概股还可以投资到腾讯、阿里等中国经济最好的公司。纵观中港美三地市场, A股相对较贵,好公司较少,港股好公司较多,估值相对便宜,美股好公司很多,估值居于两者之间。在选择投资某类行业或公司时,可以在美国和香港买到类似行业的公司,并且估值更低,标的更好。买的便宜才能卖得漂亮,投资中概股还可以用更低的成本来获得更好的标的。
  对冲是保银在震荡市依旧能获取收益的利器。简单来说,对冲就是既做多也做空,在做多的同时做空保护,做多的头寸在股市上涨时赚钱,做空的头寸在股市下跌时赚钱。理论上来说,对冲可以在涨跌两种市场行情下都能获得正收益,所以在市场波动大的时候配置对冲产品,是很好的避险投资方式。由于涨跌都能赚钱,每一次金融危机到来的时候,对冲类的资产都是亏损最小,所以在台湾,对冲基金被翻译为避险资金。对于个人投资者来说,避险资金或者说对冲基金应该在家庭资产组合中至少占到50%,这样即便整个市场发生股灾或者金融危机时,资产不会遭受过大冲击。大家耳熟能详的量化对冲只是对冲基金的一种,保银更多是做个股的对冲,也就是做多行业领先者,做空行业落后者;做多垄断者,做空竞争者;做多低估者的,做空高估者。今年以来市场波动加剧,在这种大环境下选择对冲可谓正当时。
  龙头继续起舞,航空股机会可期
  叠加去杠杆、资管新规、股票质押、中美贸易战、美国加息等多重因素,今年以来A股面临多方风险,震荡下行,不断创出新低。以股票质押为例,在A股3526只个股中,有3496只股票存在股票质押的情况,质押股票占比高达99%,同时今年已有21家上市公司发布关于控股股东质押股份触及平仓线,这在以往都很罕见。PinPoint保银投资总监王强表示,由于行业集中的大趋势短期并不会结束,在行业集中的大背景下,龙头股能获取更多的资源带动利润暴涨,从而还将继续带动龙头股股价的上涨。由于投资龙头股是确定性的机会,所以保银在接下来,甚至在三五年内,还将继续坚定持有龙头股,并在各行各业去挖掘现在的龙头,未来的寡头。
  在具体行业板块选择上,王强继续看好国内旅游、消费、教育,同时还增加了航空板块。供给关系、油价、汇率是影响航空公司业绩的三大因素。王强认为随着老百姓出行需求不断提升,机场逼近饱和,在航班数量不会增加的情况下,旅客却在稳健增长 ,航空公司会迎来较好投资机会。虽然石油价格上升,人民币贬值对于航空股来说有一定的利空,但是石油价格不由中国决定,而是由石油输出国决定市场,在旅客增多,航班供不应求的情况下航空公司已经在通过实际票价上涨、折扣变少等方式获取利润的增长,并且由于国内三大航空公司20-30%利润来自国际航线,可以转移油价,所以油价对航空股的影响不大。今年以来的人民币持续贬值对航空公司有一定影响,但是该影响不可持续,加之人民币汇率已经跌破6.8关口,继续贬值空间有限。长期投资更应该关注可持续利润,王强认为石油价格上涨、人民币贬值并不能改变航空股走强的趋势。

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