宏观

股指：10月金融数据显示，社融存量增速未进一步走低，M2增速超预期增长，稳定市场情绪。部分房企有计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具，意味着房地产企业境内发债的相关政策会有所松动，同时银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企输血，防止房企资金链进一步恶化。虽然当前经济下行压力仍在，但政策层面强调跨周期调节，将以稳为主，年内财政政策大概率不急于发力，货币政策维持稳健中性，宽松节点后移。股指依旧是震荡格局，策略上可卖出宽跨式期权。

 

金银：美国正面临30年来最高通胀，预计明年有望加息，政策端的继续加码引起美债收益率全线飙升，这种状态会延续，直到通胀显著改善。这样的环境下，上周原油走低，贵金属依然上涨，这对贵金属价格形成了支撑，短期以逢低做多的思路看待。

 

黑色

动力煤：近五日黑色板块资金大幅流出。目前在政策高压下，市场煤价持续下跌，随着全国煤炭产量的持续增加，电厂和港口煤炭库存提升明显。但寒冬预期叠加拉尼娜效应，民用电负荷增加，电厂补库积极，需求也随着增加，前期市场悲观情绪得到很大扭转。后期政策松绑力度大小尚不明确，且期货市场目前波动仍较大，难以参与，建议观望为主。

 

双焦：被政策指导后，成交不活跃，钢厂开工率处于低位，企业库存累积，后期现货下行压力依然很大，但期价大贴水。核心在房地产政策会不会放松，接下来需关注六中全会发言稿、12月中央经济会议，会有明显信号。

 

螺纹钢：目前政策影响远远大于基本面影响。前期矫枉过正，控制过严，房地产流动性卡死，现在要调控市场，以防对整体消费经济造成更进一步影响，但路线及后期政策松绑力度有多大还不清楚。前期情绪非常悲观，螺纹钢跌了1600点，基本所有钢铁企业都处于亏损状态，需求弱势下成本端找不到支撑。昨天现货大跌，奠定了底部。现做1-5反套比较合理。

 

玻璃：如房地产放松政策落地，玻璃将利多。现阶段不好从玻璃基本面找矛盾，需关注下游补库及生产线的变动情况。建议观望，等待房地产方面明晰政策出台。

 

金属

铜：中端地产对铜造成拖累，电信电缆开工率下滑，国内市场悲观。不过国际市场PPI指数连续三周下沉，价差到了合理区间，形成了支撑。精炼铜库存走低，比较抗跌，短期内以震荡为主。

 

铝：成本端坍塌，消费弱势，大幅下挫。在四季度冬奥会环保压力下结合仍在继续的能耗双控，以及暴雪极端天气造成的运输问题影响下，铝价会有一定反弹。上涨空间取决于消费及去库情况。

 

锡：国内限电暂时宽松，限产还是依旧。结合北方寒潮以及疫情对供应端的影响，叠加消费偏弱，企业开工受限制，短期仍震荡走势。

 

镍：整体产量低于预期，等到明年一季度才会慢慢上来，新能源带动镍消费或回暖。受悲观情绪影响目前表现较弱，待外围情绪回暖后镍逢低买入的思路对待。

 

能化

原油：OPEC+无视拜登增产要求，拜登表态扭转通胀是首要工作任务，故最近还是看美国战略储备兑现情况，释放规模或在3000-6000万桶的水平。如果兑现情况好，则原油短期压力出现，油价回落。但美国信奉市场自由，如果不兑现或仍走强。

 

沥青：跟随原油波动，独立性差。基本面，供应端下滑，11月供需有较明显改善，淡季库存下降。原油有调整预期，成本压制，但实际上按目前原油价格来看成本相当高。如果原油没有调整预期，沥青有成本修复，反弹的走势或可期待。

 

燃料油：燃料油最近第三批出口配额下发，中石化已经受到出口配额不足的限制，有船在等政策落地就卸货。100万吨出口配额的落地，对当前整个亚太低硫比较紧的状态有缓解。 四季度仍维持这个状态，原油只要不大幅调整，燃料油仍偏强。

 

LPG：国内外有分歧，国内较弱。最大压力来自期货升水，仓单快速回升。交割对多头来看面临异地仓单的问题，交割压力大，盘面压制等主要矛盾，短期难缓解，观望为宜。

 

煤化工，动力煤再一次的回落带动，表现较弱。煤化工交易从成本坍塌的逻辑转化到产业的平衡表，单边对甲醇和EG多配，PP空配。PP、PTA1-5反套。PP、甲醇的价差做缩，塑料和甲醇做扩。

EG：十一月到十二月，投产预期没有兑现的情况下，偏强格局。

PVC：成本测算在8000附近，估值来看这周较强，本周反弹主要是和房地产松绑有紧密关系。预计11月去库，12月到2月还是累库。反弹之后还是观望。

 

农产品：

豆粕：USDA 11月供需报告意外下调2021/2022年度美豆单产，还下调阿根廷大豆产量5100-4950万吨，对做多豆粕又是良好基础。豆粕05合约长期的做多策略有两个：1.从现在布局多单，逐步加仓， 2.等待后期南美天气风险落地，再行追进远月多单。

 

油脂：长期维持做多，基本面十分紧张，库存底，产量恢复不好。短期，油脂价格估值处于高位置，对工业品比，很多工业品回落，农产品中油脂受价格高，国家政策、市场情绪、相关品种（原油风险，国际原油价格）利空的影响，短期或回调释放风险。

 

棉花：基本面健康，方向向上，但政策打压，中储棉要新一轮抛储60万吨。盘面没跌但上涨空间有限。

 

白糖：价格围绕6000价格上下震荡。国内压力较大，高库存（100多万吨）比往年高近一倍。国外供需紧张，原糖价格上涨，国外成本推动国内价格上涨，国内供需矛盾不突出，缺乏爆发性的慢牛结构。

 

生猪：产能去化，价格围绕养殖场成本区间波动震荡。