避险情绪将持续升温

　　今年1月3日美国对伊朗两处目标发动袭击之后，美伊冲突不断升级。伊朗当地时间1月5日晚，伊朗政府在一份声明中表示，伊朗在中止履行伊核协议的第五阶段中，放弃了最后一个限制，即是“离心机数量的限制”。 美伊矛盾已升级为小规模的军事袭击，地缘政治风险急剧攀升，黄金再次成为主要避险配置品种。

　　地缘政治矛盾升级

　　黄金，自2018年9月开始便不断呈现上涨格局，其中主要原因是全球经济风险因素不断的增加。

　　虽然日前中美双方经过十三轮经贸磋商后初步达成第一阶段协议后，进入暂时的缓和期，但尚未就全部撤回关税与科技企业保护等核心问题达成一致。此次中美经贸摩擦背景其实就跟1960—1980年期间的美日贸易战差不多，我们可以参考美日贸易战的历史经验来看，中美经贸摩擦其实具有内生性和长期性的特点。此外，随着我国和美国经贸摩擦的不断深入，规模估计还会不断扩大，带来的市场风险随即也在不断的增加。

　　而美国和伊朗矛盾的升级使得地缘政治风险或许会成为新的风险，美方引发国际争端较多不确定性，美伊矛盾估计难以在短时间内解决。同时，2020年为美国大选年，南美等部分地区抗议活动频发，还爆发了骇人听闻的黑人抗议暴力事件，全球风险因素基本聚集，黄金也必将持续成为热门避险品种之一。

　　美债利率倒挂频现

　　从多项美国经济数据指标抗议看出，美国经济的周期或许已进入下行趋势。其中最为明显的是，美国的债利率多次倒挂以及美国OECD领先指标已降至以往金融危机以来的最低水平，美国制造业PMI和非制造业PMI指数同样下滑趋势明显。自从2019年8月以来，制造业PMI已经连续三个月低于50荣枯线。美国的经济存在放缓风险，肯定会对黄金带来支撑。

　　从NBER历史数据统计中表明，美国自1959年以来经历8次经济衰退，而每次经济衰退出现之前美债利率都出现了利率倒挂现象，因此利率是否持续倒挂一直为评判美国经济是否衰退的先行指标。截至2019年年底，美国实际利率为0.01%，创近几年新低，并且2019年期间内美债利率多次出现倒挂现象，3个月利率持续高于2年及10年利率。根据以往的历史经验来看，美国经济或将于近一两年陷入衰退。

　　基金多头持仓持续攀升

　　我国央行在1月6日下调金融机构存款准本金率0.5个百分点，从而降低社会融资实际成本。从OECD综合领先指标来看，自2017年年底以来，全球主要经济体领先指标均已见顶，其后持续下跌，预示着全球经济下行增速放缓，并且目前70%的国家主权债的实际利率为负。其中，负利率政策的典型经济体是欧洲和日本，欧洲和日本在施行负利率政策后，对于刺激经济增长和推升通胀有着相对较好的作用，其将可能长期维持负利率政策。在此背景之下，全球债券收益率也将不断下降，从而负利率债券规模也将不断扩大。观察近10年以来负利率债规模与黄金走势发现，两者相关性非常强，曲线图较为一致，意味着全球负利率债规模不断增加，将进一步利好金价。

　　一直到2019年年底，CFTC黄金非商业净多头30.56万手，SPDR黄金持仓量为893.25吨，同比环比均持续上涨。黄金基金的多头持仓不断攀升反映出金融市场对黄金后市依然保持看涨心态。并且，在全球仍存较多不确定性的背景下，各国央行其资产储备组合中增持黄金的比例也在上升，由此看出黄金实物需求也相对强劲。