最近几个月内，黄金面临着巨大的压力。尽管多次尝试，但金价仍然无法突破4月份创造出的新高，且在美联储6月加息之后进一步下跌。事实上，金价自触及顶部1360-1370美元水平以来已经下跌约10%。且从技术角度来看，黄金现在已经明显处于超卖水平。

 

　　然而，尽管价格有所下滑，但金价仍然具有建设性。通胀继续抬头、利率仍然相对较低、美联储可能不如人们预期的那样强硬、美元处于关键阻力附近、金银比处于极端水平等等信号都显示，黄金价格可能走高。

 

　　总而言之，黄金看起来正接近底部，可能会从当前水平反弹，并且可能在年底及以后显著走高。

 

　　1.通胀越来越高

 

　　通胀对金价走势至关重要，因为总体价格上涨意味着美元购买力下降。而对冲美元贬值的最终方法就是购买黄金，这是一种稳定的、经过时间考验的价值储存手段，也是千年来使用的不可摧毁的货币形式。

 

　　由于多年的货币操纵、过度印刷、极度宽松的信贷、惊人的赤字、创纪录的债务，以及最终可能不得不膨胀或违约的国家债务，美国的通货膨胀率继续上升。

 

　　不管怎样，这些潜在因素对美元不利，很可能造成严重的通货膨胀，这对黄金的长期走势来说是极好的。

 

　　事实上，主要的通胀指标都处于多年来最高水平。CPI指数(追踪消费者价格的通胀指标)最新数据为2.8%，为6年来的最高水平。然而，一个明显的区别是，2012年的通胀处于下行趋势，而现在它明显处于上行趋势，而且很可能从这里大幅走高。

 

　　PPI(衡量生产者价格的通胀指标)也非常高，从现在开始可能还会更高。且更高的油价和其它大宗商品价格的上涨并没有提振生产价格，生产者支出的更高成本将转嫁给消费者，这将导致整体通胀进一步走高。这对黄金极为有利，因为投资者可能会通过购买黄金来对冲通胀和美元贬值。

 

　　2、利率仍然很低

 

　　尽管通胀水平升高，但利率仍然很低。低利率对黄金有利，因为避险资产基本上是与低风险债券和国债相竞争。目前收益率曲线非常平坦，这种现象可能会减少投资者对美国长期债券的需求，并可能为未来的黄金创造更多的需求。

 

　　此外，值得注意的是，所有受到广泛关注的美债收益率都低于3%。考虑到CPI在2.8%左右，而整体PPI高于3%，这一水平相对较低，这表明美国的通胀率可能在3%左右，甚至可能更高。因此，通胀率达到或超过3%，而关键债券收益率低于3%，意味着美债和其他与债券相关的“避险”资产目前的实际收益率为负。因此，投资者可能开始将部分资金从债券转向黄金，以对冲通胀。

 

　　3、美联储不像看起来那么鹰派

 

　　尽管外界对美联储采取强硬立场并寻求大幅加息的声音不绝于耳，但仍然存在着今年不再加息或只再加息一次的可能性。美联储观察工具预计，到今年年底，利率可能会保持不变，或将再上升0.25%至0.50%。美联储的观察工具显示，利率保持不变的可能性占到9%，利率保持不变或仅上升25个基点的可能性为50.5%，而利率上升50个基点的可能性为45.9%，其他任何情况都不太可能。

 

　　关键在于，利率可能在较低的水平上维持较长时间，这对黄金和通胀有利。此外，美联储已表示，它准备允许通胀高于目标利率，这也有利于长期金价。

 

　　4、美元过度反弹

 

　　美元和黄金走势息息相关，仅仅从4月底开始，美元就上涨了5%以上。就汇率而言，这是一个相对较大的变动。

 

　　不过，美元仍然面临着很多问题，正如之前提到的过度印刷、创纪录的债务等等。

 

　　另外，美元正处于关键阻力附近。从近期几次触及95.5回落就可以看出，美元可能形成一个反向的头肩形态，美元至少应该下跌几个百分点才能形成第二肩。而且，没有实质性的迹象表明美元最终会突破目前的领口。95.5关口可能是美元目前遇到的实质性阻力，一旦无法突破这一水平，美元就会回落。较低的美元也将对黄金价格非常有利。

 

　　5、金银比接近极端水平

 

　　金银比率目前约为78，处于一个极端水平。该比率刚刚从刚刚开始从4月份超过80的高点回落，而且在最近的历史上，这个比率每次超过80，都会导致大量的黄金和白银上涨。

 

　　在本世纪初、2009年和2015年末，金银比率超过80的时候，金银都出现反弹。这一趋势没有理由被打破。

 

　　6、金矿股保持良好的状态

 

　　另一个有趣的因素是，在最近这次黄金下跌期间，金矿商的表现如何？黄金基本上处于去年末以来的最低点，非常接近一年来的低点。然而，金矿股(GDX)和(GDXJ)却远未接近今年以来的最低水平，且明显高于去年末的低点。这意味着投资者没有受到金价下跌的威胁，因为金矿股没有被抛售。这表明，黄金的最新下跌很可能是一种暂时现象，金价可能很快就会反弹。

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