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黄金白银行业企业--江西铜业研究报告
时间:2018-02-28 11:04:36 作者:第一纸白银分析网 阅读:次
江西铜业的主要业务涵盖了铜矿开采、冶炼和加工，贵金属加工以及金融和贸易等领域。截止到2016年，江西铜业已查明的拥有绝对所有权的铜储量为983万吨，黄金318吨，白银9067吨，钼22.5万吨，硫9748万吨。作为国内最大的铜加工生产商，每年阴极铜产能超过120万吨，年加工铜产品超过90万吨，同时对江西黄金股份有限公司60%的权益的收购计划正在执行。 从生产成本角度讲，考虑到江西铜业拥有国内最大的露天铜矿----德兴铜矿，该矿年产精铜约16万吨，同时加之其他矿场开采量，公司年产精铜可达到21万吨。高自给率大大降低了公司的生产成本，抵消了因为原材料价格波动对成本的影响，毛利率变动幅度小于同行业平均水平。
在拥有低成本优势的同时，江西铜业在税收上还享受为期3年15%的税收优惠政策。这使得公司利润进一步提升。2017年前三季度营业收入1553.6亿元，同比增长10.6%。归母净利润15.8亿元，同比增长60%。1月31日公司发布业绩预告，预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加7.88亿元到10.24亿元，同比增长100%-130%。
但受到资产减值和套期保值业务拖累，江西铜业17年业绩略微不及预期。由于受铜杆业务不景气影响，17年公司铜杆业务计提了较多的资产减值准备，前三季度累计资产减值损失达到10.55亿元，第四季度公司打包出售应收账款预计还会产生3.93亿元损失。同时，公司为了锁定利润，对部分产品开展套期保值业务，随着17年铜价上涨，产生了部分平仓亏损计入投资收益，导致前三季度投资收益科目金额达-7亿元。预计2017年资产减值和套期保值亏损合计影响公司净利润20亿元以上。
预计2018-19年在铜矿供应增速疲软的情况下，精炼铜的供给预计也不会有较大增量。但需求方却因经济回暖以及特朗普基础设施建设计划的刺激下有增无减，因此铜价易张难跌。风险方面，应重点注意国家环保政策的限制，以及A股系统性风险。
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