根据CFTC白银持仓报告，投机者截止1月16日所持COMEX白银期货和期权净多头头寸减少9394手至23621受合约，看涨情绪创三周新低。

 

  SLV的宏观环境变得越来越复杂，美元大幅下跌，处于2014年12月以来的最低水平，但美国实际利率显著增加，10年期美国国债收益率已明显走高，突破了0.50%的水平。考虑到上周白银价格的大幅上涨，美元疲软的影响似乎抵消了美国实际利率上升的影响。其中有一种解释是，美国实际利率的上升，主要是由于名义利率的上升，而不是通胀预期的下降。

 

  有趣的是，自上周一以来，ETF投资者卖出了大约104吨白银，下降0.5%。尽管白银价格走高，但交易所买卖基金(ETF)的存在，表明其趋势主要是由投机资金推动的。

    

  一个可以解释为什么SLV的波动正在加速的假说是，越来越多的投资者正在寻求对冲风险资产的抛售。换句话说，这表明投资者终于意识到，在经历了这段漫长而平静的蛰伏期之后，现在是时候购买一些规避尾部风险的保护措施了。

 

  在这种情况下，投资者购买SLV作为规避尾部风险的对冲工具是有意义的。如果风险资产的不可避免的向下调整(至少是5%)来得比预期更早，避险资金流可能会更倾向于SLV。在这种情况下，尽管美国实际利率持续下降，但白银的需求将加速增长。

 

  不过，白银在2017年从未出现任何恶性下跌。事实上，它的交易区间很窄，而且没有表现出典型的波动性。这并不意味着价格波动没有起伏，只是价格波动相当温和。但白银也并没有获得任何动力，而且每次银看起来似乎要突破限制交易区间时，它又会再次下跌。

 

  在过去几年里，尽管白银已经从熊市的低点上涨了25%这几乎符合黄金的表现。不过，它应该做得更好，超过黄金的涨幅。而在过去的几个月里，白银不仅没有赶上黄金，而且还落后于其他大宗商品。自去年第三季度以来，SLV和标普GSCI已经出现了很大的分歧，因为GSCI在这段时间内大幅上涨，而SLV则是持平的。GSCI由许多不同的商品组成(石油、贵金属、一般金属、其他商品等)。银和GSCI并不能在大部分时间保持一致，两者之间的表现会有很大的差异，但总体趋势上有明显的相关性。到目前为止，还没有看到白银市场的任何力量。

 

 

  银既是贵金属又属于工业金属。不管它现在被归入什么类别，它仍应该处于更高的水平。如果我们剔除GSCI中的石油和天然气部分基本金属成分(由于该指数对石油和天然气的权重很大)，只关注GSCI中的进本金属部分，我们发现银价仍然远远落后于铜、锌、铅等工业金属。

 

  对于那些长期持有白银的人来说，他们的失望情绪一直在增加，因为他们没有参与最近的反弹。自2015年末以来，这种金属已经显示出了一些生命迹象，但白银并不能准确反映它在金属结构中的强势。不过，银价似乎即将出现重大突破。我预计在接下来的几个月里会有一个非常强劲的上升趋势。

 

  从整体趋势来看，白银总是会紧跟黄金走势。它永远不会被背离黄金而另辟蹊径。如果金价继续攀升，那么白银的涨势就只是时间问题。因此，在贵金属市场的其余牛市中，我预计银价比黄金更能表现出更高的收益。一旦上升势头开始，白银就会强劲上涨。

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