周五(1月12日)荷兰国际集团（ING）经济学家撰文对美联储（FED）的政策前景和面临的问题作出简要分析。主要内容如下：

 

  从表面上看，一个强劲的经济增长，低通胀的环境是所有央行都渴望实现的，但事实上利率仍然很低，这给美联储带来了一些不安。即将离任的美联储主席耶伦(Janet Yellen)曾于去年9月警告称，“持续宽松的货币政策可能会导致杠杆率上升和其他情况发展，从而可能对金融稳定产生不利影响。”与此同时，美联储官员表示，当前经济周期的极端长度意味着美国可能不会远离下一场“衰退”。鉴于利率水平如此之低，美联储资产负债表规模却依然庞大，与以往的经济周期相比，美国在刺激经济方面的弹药较少。

 

  这显然暗示美国希望看到更高利率的愿望，并有助于解释为何耶伦一再警告要“谨慎”的逐步升息。尽管今年2月份耶伦将离开美联储，但美联储的点状图清楚表明，美联储成员今年将升息3次，这表明耶伦谨慎的鹰派立场得到了广泛认同。然而，难以排除少数委员仍持有强烈的异议，其中最著名的是明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和芝加哥联储主席埃文斯，但他们今年在联邦公开市场委员会（FOMC）会议上没有投票权。如果美国通胀水平逐步上升，届时美联储(Fed)将做出回应。然而，美国联邦公开市场委员会(FOMC)高层即将发生的“人事变动”可能导致美联储在第一季度暂停升息，因新任美联储主席鲍威尔(Jay Powell)需要适应新的职位。

 

  与此同时，近期美国的恶劣天气对经济的影响也产生一些不确定性。由于季度核心通胀率可能维持在2%以下，美联储将选择“观望”，但目前市场预计3月底升息的可能性为75%。此外，预计美联储第二、第三和第四季度将分别升息。美联储强调金融稳定的风险来自宽松的货币政策，而事实是金融状况依旧宽松(平缓的收益率曲线和疲软的美元)，这意味着其可能倾向于更多升息而不是更少。

 

  继此前一周看平之后，市场的思路再度转向看多，本周有接近七成的黄金交易员看涨下周金价的表现，主要因近期美元遭到抛售。在接受调查的12位黄金交易员及分析师中，8人看涨(67%)，4人看跌(33%)，0人看平(0%)。国际现货黄金周五(1月12日)亚洲时段盘初交投在1320美元/盎司上方，周四曾小幅收高，接近周三触及的四个月高位1327.56美元/盎司，因此前欧洲央行(ECB)发布的会议记录显示，该行政策基调更加激进，提振欧元兑美元走高。本周迄今金价累计上涨0.25%。欧洲央行周四公布的12月货币政策会议纪要显示，随着经济改善，欧洲央行可能在2018年早期逐渐调整其前瞻性指引。薪资表现出现一些令人欣慰的迹象，但通胀仍构成担忧。

 

  欧洲央行认同，若通货再膨胀持续，必须调整沟通。对通胀压力将持续更有信心。近期核心通胀的下行压力是由于暂时性因素造成的。欧洲央行政策指引的转变，可能被投资人解读为，决策者们可能开始撤出2.55万亿欧元购债计划的信号。而欧元走强可能提振黄金需求，因以美元计价的黄金对欧洲投资者来说更便宜。与此同时，美国周四公布的12月PPI数据录得2016年8月来首次环比下滑，这是打压美元兑一篮子货币当天下滑的另一大因素。

 

  盛宝银行(Saxo Bank)分析师Ole Hansen称，“美元走弱，扶助金价自12月中以来每盎司上涨了超过80美元，但短期难以进一步上涨。其它几个因素也支撑金价，包括全球股市在大涨后回落，以及工业金属价格上升，将会提升商品和服务成本。”道明证券(TD Securities)大宗商品策略主管Bart Melek表示，黄金受益于金融市场不确定性增加。他补充说，虽然中国已经驳回报告称正在减少债券购买，但这个想法仍然存在。他说：“一旦这个想法出现在市场上，就很难把它拿回来。 “我不确定市场是否相信所说的一切，这对黄金有好处。”

 

  Melek指出，增加不确定性是因为债券收益率上涨，美元走软。他说：“这告诉我，目前市场对美国没有太大的信心。”中银国际分析师在报告中称，在经济增长乐观，美元疲软，债券价格下跌以及股票估值升高的情况下，大宗商品应该会出现全面复苏。到2018年四季度为止，黄金价格料为每盎司1400美元。

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