上周五晚上公布的最新一期美国非农数据如市场之前根据小非农数据和申请失业金认识变化的来的预期一样，利好美元。数据的结果着实是超乎预期的好，但是美元并没有跟上这种超预期的走强。美元虽走强，但并非超乎意外的强，而如果拿白银黄金来看，则走得跟市场的预期更是大不同，像白银最终是实现上涨的，周五收盘。

上周五晚公布的2月份非农就业人口数据是不是意味着美元将迎来中长期更强势反弹呢？不见得：

一方面是美元本身来到高压区，美元指数的第一高压区就是之前的高点84，这个高点是美国去年推出量化宽松三之前美元指数形成的阶段性最高点，当时笔者何盛德就坚信美联储一定会推出QE3而看空美元，去年9月份美国确实推出了第三轮量化QE3，确实那个高点就是美指最近半年多的高点。那么接下来的一段时间美元是否会触碰这个高点呢，乃至于突破这个高点呢？这个要从美国接来下的经济数据和非农数据来分析，接下来会分析，但笔者的结论是美元指数有可能盘中触碰这个高点，但是突破并形成新的上升趋势的可能性非常小，美元将继续构筑笔者最近两三年一直讲的长期复合底；

另外一方面是，美元指数从历史走势看，笔者在文章《何盛德：美元走势结构的大周期和和大趋势研究》一文中通过深入分析，已经阐明了相关观点，即美元的真正走强一般都是迟后于美联储的货币政策一年，特别是收紧货币政策。同时美元的走强需要突破构筑长期复合底的下降通道的上轨压制线，这个上轨压制线的美元指数点位在86附近。

所以，从这个两个角度看，84到86区间绝对是美元指数的泰山压顶，美元指数的五指山，要想突破，要想越过，除非修炼成佛，从基本面的角度看就是美国的就业市场和美国经济真的发生了本质的变化。那么，美国的就业市场真的发生本质变化的失业率应该是多少？经济增速是多少呢？

最新一期非农数据，对美元似乎是大推力引擎，这是市场一般分析逻辑。但是，如果深层次地分析，非农数据如果真的很好，特别是这种很好趋势将继续，那肯定对美元是利好，但是如果新一期非农数据只是个个案，特别是未来趋势并不是看好，那么阶段性时间内的美元走强可能就是利好出尽是利空，而且时间节点就是非农公布之时，走强开始告一段落！

美国劳工部3月8日即上周五晚北京时间晚上9：30公布的数据显示，美国2月非农就业人数增长23.6万人，预期增长16.0万人；1月非农就业人数修正后为增长11.9万人，初值为增长15.7万人；12月修正为上升21.9万，初值上升19.6万。过去四个月时间，非农平均增幅达到月均20.5万人。美国2月份失业率相对1月份显著下滑，降至7.7%，该数据也是2008年12月来的最低水平。同时，之前市场预期为7.9%；1月美国失业率未作修正，仍为7.9%。

该数据单纯从数据本身看，确实是很不错的，可以说是新增非农就业人口数据和失业率两者都大幅意外走强，超乎市场的预期，这个数据对市场的影响尤其是对非美货币的影响要比对黄金白银的影响更大，市场已经表现出来了。但是笔者需要强调的是，如果把该数据的意外大幅走强理解为未来美国的失业率也会很快大幅度地降低，新增非农就业人口也会连续芝麻开花节节高，因此而继续下赌注，下重仓押注美元走强，欧元走弱或者黄金继续走弱，特别是押注白银也会继续走弱，可能就要吃大亏！

六大理由支持简单地押注美元走强可能要吃大亏这种投资逻辑判断：

1、先从失业率说起，虽然二月份的失业率降低到了7.7%，跟一月份相比下降了0.2个百分点，但是实际上一月份之前的失业率不是8.0%或者8.2%。最近半年的美国失业率数据，从去年九月份开始分别为7.8%、7.9%、7.7%、7.8%、7.9%、7.7%。从去年九月份开始失业率开始下降到8%以内，但是我们看到最近半年的失业率走势并没有趋势，而是反复无常的。也就是说如果从去年九月份看的话，那个时候失业率就是7.8%，最新公布的二月份失业率7.7%，相当于半年时间才下降0.1个百分点，那就不算意外利好；如果我们从去年的十一月份看起，当时的失业率也是7.7%，那么最近的四个月失业率则是裹足不前的，也不算利好，而是利空。所以该数据只能够是环比，而且是跟一月份相比走低0.2个百分点，而不是意味着更多意义。

如果从最近半年的失业率走势波动特征预测三月份失业率，三月份的失业率可能不是降低到7.6%，而是要反弹到7.8%或者7.9%。什么意思，美联储的失业率要想顺着趋势一直往下没有反复，那么除非基本面没有任何重大利空，但是我们如果说从三月份开始看基本面的话，地球人都知道美国已经触碰了财政悬崖，自动消减开支机制已经被启动，这个负面影响当然跟08年的金融危机相比肯定是小巫见大巫，但是对美国经济的影响一定会有的，特别是在这个并不适合财政紧缩的时机而被迫财政紧缩，带来的可能会是蝴蝶效应，接下来的半年时间内一定会表现出来。换句话讲，炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)认为，不要期望美国的失业率可以三级跳或者二级跳大幅度走低，很快可以见到7%，甚至很快见到6.5%，或者5.5%这样的美联储设定的预期数据。按照伯南克的判断，失业率要降低到6.5%需要在2016年才可能实现，而美联储那些更加鸽派的失业率观点是失业率要降低到5.5%才是货币政策转向之时。所以，笔者何盛德维持去年年底的判断，美国的失业率要降低到7%，要到今年年底才会实现的可能性是最大的，失业率7%才是笔者一直坚持的美联储货币政策收紧的分水岭，相关行动的分水岭，就业市场发生本质改变的指标点。实际上，至少至少在今年的十月份以前美国的失业率是不可能提早见到7%的，这一点笔者坚信，因为世界的本质是没有奇迹。

2、从新增非农就业人口看，最近几个月的非农数据也是很不稳定，一方面是奥巴马再次连任之前的数据很蹊跷，另外一方面是最近几个月老是对之前的新增非农就业人口进行修正，数据不稳定。虽然字面意义上看，二月份的新增非农大幅增加达到23.6万，但是这个数据下个月会不会被“修理”呢？完全有可能，而且一旦遭到修理肯定是变小。特别是，最近四个月的非农平均新增人口达到20万，但是这是个平均数据。炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)在去年就提出一个判断美国新增非农就业人口真正趋势性好转的指标，那就是连续半年即6个月新增非农都在20万以上，或者连续一个季度即3个月新增非农都在30万以上。现在的数据显然还没有达到这个预期，也就这个月才超过20万而已，还需要五个月连续过20万才有效。另外，如果说其他变量都不变的情况下，如果要将失业率降低到7%，也需要新增加300万以上的就业岗位，而且需要的是长期有效的岗位，而不是兼职的岗位。那么平均算下来需要每月新增加25万个工作岗位，而且是降低长期失业率的岗位。

3、从二月份的新增就业人口来看，私营部门新增就业岗位是最多的，但是新增的岗位似乎兼职的机会比较多，而不是长期雇员岗位大幅增加。比如，二月份的政府雇员类岗位是继续降低的，这个也符合炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)很早就提出的美国政府部门去杠杆化的行动，消减开支就得裁员的逻辑。私营部门一直是增加就业岗位的主力军，其实看美国的就业数据，也给中国那帮抱残守旧想通过国有和垄断来提供就业给老百姓的天方夜谭的人当头一棒，私营企业才是解决就业大军问题的主力军，应该扶持和营造更好的经营环境，公平的法治环境，这才是社会的希望。从就业和失业两方面的数据看，一方面是2月份的兼职就业人数上升，2月份的新增就业岗位，兼职岗位继续上升，一方面是比一月份上升明显，另外一方面是这种兼职岗位的增加是从去年的12月份开始的，也就是说就业岗位有些是经不起推敲的，类似有水分的东西；另外一方面是失业人口中，连续失业时间达到半年的人数是达到500万，这个数据相对之前的数据也是增加了近20万的，也就是说处于长期失业状态的人数不是减少了，而是增加了。而长期失业率问题则不是经济结构问题，而是经济周期性问题，意味着美国的经济依然处于周期性复苏状态，并不完美，非常脆弱，并不是和短期新增就业岗位相呼应的。

4、再从全社会的就业参与率看，美劳工部的数据显示，2月份美国社会的就业参与率为63.5%，这个数据也没有像非农数据一样走好的，而是出现了意外的下跌。去年11月到今年的1月份是63.6%，而去年的10月份是63.8%。实际上2月份的全社会劳动人口跟1月份相比就是减少的，二月份美国的劳动人口总数是155524千人，而1月份的劳动人口总数是155654千人。美国全社会的就业参与率这个数据的长期水准则应该为67%，所以当前的状况也并不理想，因为就业参与率越高自然反应的就是经济复苏越好，就业越充分。

5、另外一个衡量人口就业指标的就是就业人口比例。就业人口比例是指就业人口和全部应该就业的人口的比例，全部应该就业的人口则是指那些16岁以上有行为能力的人总数，那么这帮人中除了就业的人口外，就是没有就业的，而没有就业的又分为失去劳动力市场机会的和退出劳动力市场的。2月份美国的这数据是58.6%，这个数据一直裹足不前，金融危机前的正常年份就业人口比例应该达到63%，所以说并非没有瑕疵，而是斑点很明显。

6、2月份的失业率降低和新增非农人口大幅增加，可能还跟季节性有关系，一年之计在于春，过完年终的圣诞节，很多公司新年开工都是在年初招人的，中国的情况就是如春节后招人。那么这种状况并不意味着新增就业能够具有比较大的持续性张力，三四月份的就业情况可能并不会有太多的意外走强。

所以，炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)认为从上面六个方面看，本次非农数据对美元的利好是盘中利好，非农数据包括失业率和新增非农就业人口从三月份开始可能并不存在当前市场一般认知里面的惊喜不断，有奇迹发生。同时，美元指数本身也即将来到高压区，这可能会出现一种状况，金融市场经常发生，但是又很少有人提前注意到的，利好出尽是利空，即二月份的非农数据失业率和新增就业人口双双大幅度意外走好，对美元可能是就是利好出尽是利空！

而从白银黄金本身看，黄金在1560到1585美元每盎司区间震荡构筑底部可能性比较大，而白银则在28到29.50美元每盎司区间构筑比黄金更强的底部可能更大。而从上周五晚上公布非农数据后的白银黄金走势看，白银比黄金要坚挺，这一点从白银基金和黄金基金的最近一两个月的持仓情况看，也很明显，白银基金继续加仓，而黄金基金连续减仓，从周五上看都开始有多头反攻迹象了。所以，炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)之前提出的白银黄金从三月份开始转势，多头开始雄起这一点在周五晚上的重大利空下变得更加有力了，验证得更加明显了。

技术面来分析，美元指数持续顶部背离，或是近期见顶的迹象，投资者需谨慎对待。

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