黄金价格连续下跌五个月，为30多年来所罕见。在全球货币大宽松背景下，金价的持续的下跌，令众黄金多头开始逃离，包括索罗斯在内的投资大佬纷纷抛售黄金。金价走低的重要因素之一是市场担忧货币宽松结束，以及实际利率的上涨，但摩根士丹利近日发布报告称，全球大宽松第三季已经来临。此前该机构还发报告认为，黄金仍具持有价值。

摩根士丹利认为，近来全球央行的行动与各国的言论表明，我们将越来越有可能目睹第三轮货币大宽松。在全球经济开始回升之际，更为扩张性的货币政策意味着，决策者对未来通胀上升的结果更加宽容。而通胀上升会对缓解公共与私人部门债务压力起到重要帮助。即使处于周期性复苏期，央行行长们现在也更愿意采取行动保证利率停留在低位。

首先，摩根士丹利回顾了前两轮大宽松。
 
第一轮2008-2009年的大宽松成功地避免了萧条与通缩，帮助全球经济从2009年中期开始复苏。
 
但它导致2010-2011年商品价格上涨，新兴经济体国内通胀上升。欧洲央行和许多新兴市场的央行这期间停止了宽松，相应地，这些新兴国家经济大幅下滑，改变宽松立场也加剧了欧元区危机。
 
第二轮大宽松从2011年底开始，2012年加快了步伐。
 
几乎所有的发达国家与新兴经济体都再次打开了货币的泄洪闸。资产市场得到流动性支持而上扬，欧元区危机得到抑制，全球经济在去年第四季度走出低谷。
 
提振经济的任务完成后，有人可能认为，是时候结束宽松了，要开始考虑退出宽松。
 
虽然撤出过度扩张的政策可能已经列入不少央行行长的日程，但近来他们更侧重于其他方面的考虑。现在更有可能买入全球宽松周期的第三个阶段：第三轮货币大宽松。
 
以下是近来主要发达国家的表现：
 
日本
 
日本政府强烈支持日本央行终结通缩。为了达到2%的通胀目标，日本央行需要各种形式大量增加货币宽松的力度。
 
可能新央行行长一任命就会宣布各类措施。
 
美国
 
美联储副主席耶伦（Janet Yellen）2月中旬的讲话显示，她在设法延长预计首次加息出现的时间。耶伦强调失业率低于6.5%的门槛不会自动导致利率上调。
 
她还提到“毁灭性”的市场环境，听来像为美联储持续强力宽松的行为辩护。

欧元区
 
今年1月的欧洲央行新闻发布会还让人意外地显示出鹰派倾向，2月欧洲央行行长德拉吉的语气已经流露出鸽派倾向略有增加。
 
他暗示，欧洲央行会在3月会议上制定增长与通胀预期时考虑到欧元升值的影响。
 
尽管这并不是降息即将到来的强烈信号，但德拉吉也为欧元继续大涨时可能进一步宽松敞开了大门。
 
英国
 
英国央行货币政策委员会（MPC）2月态度大转变。央行行长King的新闻发布会和MPC会议纪要表明，他们愿意忍受通胀高于目标的现象持续得比正常时期更久，可能进一步采取包括贷款融资机制FLS和QE在内的行动。
 
King和MPC的另一成员Fisher都投票支持增加QE，而1月MPC会议上只有David Miles一个支持者。
 
加拿大
 
加拿大央行1月就已经放弃了紧缩倾向，称加息的需要现在不那么紧迫。
 
纵观发达经济体，瑞典与澳大利亚的央行2月会议保持利率不变，但都仍有宽松倾向。澳大利亚比瑞典的倾向更明显。
 
新兴国家央行也加入了宽松阵营。
 
近几个月，多个新兴国家央行或是进一步宽松，或是持有宽松倾向。
 
过去3个月里，7个新兴国家央行降息，多个央行开始以多种方式抵制本币升值。
 
如果发达经济体的大宽松加码，许多新兴国家央行可能最终被迫追随他们的脚步，否则就要接受大量资金流入和本币的上行压力。

全球央行的宽松政策是过去几年金价走高的主要动力。对全球央行未来将继续宽松的观点，决定摩根士丹利站在了黄金多头的一方。

摩根士丹利(Morgan Stanley)周一(2月25日)表示，对于黄金牛市结束的观点我们持谨慎态度，黄金仍然具有持有价值。

该银行称，“持有黄金的理由正在改变。因为经济增长前景明朗，同时投资者也从避险资产转向风险资产，黄金价格失去了上涨动能。另外，全球经济增长前景更加明朗，这也使得黄金价格短期内大幅上涨比较困难。但是，我们认为黄金仍然具有持有价值，尤其是在目前的价格水平上。因为各国央行更加宽松的货币政策，目前的争论，以及日益攀升的通胀预期，这些都将使实物资产升值，因此黄金的储藏价值或许引发投资需求。我们认为黄金市场被超卖，因此需要反弹。”

摩根士丹利表示，在黄金价格最近走弱后，黄金市场出现了超卖。该银行称，“尽管全球经济增长提升，宏观政策环境仍然存在不确定性。另外，我们认为对减缓或推出量化宽松政策的担忧被过分夸大。实际利率为负，全球货币政策宽松仍然在2013年继续维持，这将支持位黄金价格。”

本周有大量国家将召开央行利率会议，市场将从中发现央行们未来的行动指南。本周澳洲联储，加拿大央行，日本央行，英国央行和欧洲央行将公布利率决议，美联储则将发布褐皮书，并有多位美联储官员讲话。

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