俞祯明：G20、OPEC、美联储，2019投机市场风口突现！
11月30日至12月1日，G20峰会顺利召开，峰会结果偏积极，并且发表了“强调多边贸易，支持WTO改革”的宣言。关税和贸易不平衡之争，是中美经贸关系的浅层次问题，高端领域的产业竞争以及贸易规则之争，才是核心的问题。此次G20峰会，强调了在多边贸易下对WTO进行改革，这是规则之争中的重要底线，也说明这得到了大多数G20国家的认同。G20峰会的积极成果，在于向世界各国传递出了发展健康贸易关系的诉求，得到了多数峰会成员的一致认可，这在一定程度上增强了世界各国对于贸易壁垒和贸易关税博弈的担忧，这对于国际市场（股市、贵金属、期货、外汇等）来说是一大利好消息，这也从侧面抵消了部分由于美指走强带来的宏观压力。
今年年初以来，美国经济强劲复苏。二季度美国GDP环比折年率达到4.2%，经济的复苏带来了就业的强劲，失业率的下降和居民收入的增加推动着消费水平的提高，进而刺激通胀水平的上升，美国核心PCE(个人消费支出)同比增速在今年3月首次触及美联储设定的2%的通胀目标，各项经济技术指标都传递一个信号，那就是美国经济状况发展良好。
经济状况良好的前提下，通胀水平有着进一步攀升的风险，因此美联储今年于3月、6月和9月分别加息一次。稳步推进的加息政策和经济高速增长的联合推动下，美元指数年内持续走强，从年前的88.2一线拉升至目前的97.0关口附近。美元走强从侧面导致了其他国家货币的贬值，典型的如阿根廷、土耳其（美贸易关税政策也是一方面原因），大幅度的货币贬值引发资本流出，甚至引发经济衰退。人民币兑美元的汇率较年初也贬值了6.3%，较年内高点贬值幅度达10%。
而在过去的11月分，国际市场颇为动荡，总的来说美国经济走强，强势的美元吸引着资本的流入，严重打压其他各个板块的上行动能。黄金钯金白银等贵金属持续阴跌了8个月之久，跌幅最大时超过21%；全球股市在美股走强后再次回落的影像中，出现了普遍的动荡，中国股市一片萧条，A股从2800点下跌至最低2400点水平；国内期货市场大部分版块大周期级别也呈现了下行趋势。
在美国走强之际，开始带头挑起与多国的贸易摩擦，中美贸易站旷日持久，其他国家在美国的贸易关税政策的牵制下，经济都受到了不同程度的影响，土耳其和委内瑞拉国家经济封锁，新兴市场出现恐慌式的资本出逃，随着美国货币政策和对外贸易关税政策的调整，2019年市场将迎来转折点。
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美元后市是否继续保持强劲上涨走势呢？笔者俞祯明从美国经济走势和加息进程两个维度来分析，认为美元指数上升空间有限，未来会触顶回落。
一：经济基本面不支持美元继续走强。决定一国货币长期价值最根本的因素是该国经济发展水平。
2018年前三季度美国的GDP增速显著提高，在全球增速稳定的背景下，美国GDP占全球比重以及相对增速都会有所提升。相应地，当前美元指数也维持在较高水平。但是，每一轮美元周期的高点也越来越低。笔者俞祯·明认为伴随着全球经济走弱、新的减税和财政支出计划难产，美国经济增速未来会有明显回落。
美国财税刺激的影响亦不持久。上世纪80年代以来，美国历史有三次重要减税期，从减税后GDP的走势来看，减税会对经济有一定刺激作用，但这个作用不持久，经济增速回升两年左右后会逐步回落。更关键的是，前三次减税中，政策利率在大部分时间里处于下行趋势中。本轮特朗普减税所处的环境为加息周期，这会一定程度上抵消减税的刺激作用。
因此，笔者俞祯明认为美国经济已经到达高点，未来增速会放缓。美国经济增速回落速度一旦快于全球经济，意味着美国经济相对增速下降，会使得美元失去其基本面的支撑。
二：加息进程的后半段美指往往会走弱。笔者俞祯明综合近几年的加息进程分析发现，随着加息进程的稳步推进，美指在前半段会持续受到提振走强，但是在后半段，由于市场预期被过度消耗，美指往往面临着回落的过程。这说了一个普遍规律，在加息周期的后半段，美指的上行空间变小，反而会承受下行压力。 自2015年12月至目前，美联储已经加息8次。根据美联储三季度议息会议的预期，未来两年内还会有5次加息。早在11月，外媒援引一名“美联储高级人物”的话称，美联储正在考虑最早会在明年春季至少暂停加息一次。该人士还指出，在今年12月加息已是板上钉钉，从明年3月开始，有关下一次加息的讨论将会开始紧密，直到6月份会更加明确。这表明2018年末至2019上半年，美联储紧缩周期将告一段落，不论哪种情形都说明目前已经处于加息的后半段。按照历史经验，在市场已经对加息有充分预期的情况下，美元指数受加息支撑而继续上升的空间不大。因此，笔者认为，明年美元指数失去走强动能转弱是大概率事件。
那么在12月直至年末，俞祯·明认为美元的走势大致是可以预期到的，12月加息政策如果如期落地，美指受提振又再次拉升的空间，届时，贵金属领域和期货板块、非美货币等领域会承受一定压力出现一波回撤走势；但是在12月过后，美联储紧缩周期告一段落，加息的步伐放缓，美指面临着下行的风险，叠加市场预期美国经济增速放缓，那么美元对于市场资本的吸引力开始下降，那么这对于贵金属、期货、外汇、股市等领域来说无疑是一个极大的利好刺激。
综合以上论述，俞祯明认为，美指在12月加息前后还着一定上行空间，但是预计幅度是有限的，加息影响消耗过后，美指上行动能将开始削减，那么贵金属、期货、外汇、股市等梁宇，将会出现一个回撤测试，底部企稳后拉升的走势。并且在后市美指持续走弱的影响下，上行周期将会开启。
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国际原油方面，重点事件就是万众瞩目的欧佩克大会，这次会议将是影响油价后市走势的关键转折点！ 自10月份开始，由于美国页岩石油产量的激增，连续8次EAI数据显示美国原油库存录得增加，大幅利空原油，国际油价也从78.8的高位一路阴跌至目前的50.0一线水平（28.8美金的下跌幅度），近期油价低位盘整，等待市场消息的刺激。这也正好符合川普的如意算盘，持续的增加原油库存直接压低了油价，在欧佩克开始减产后，油价拉升，美国的原油库存选择在合适的时机再次释放，完美投机获利，而后再次打压油价。
在俞祯明看来，减产是大势所趋。据美国页岩油企业财务数据显示，美国页岩油公司的开采成本普遍在36.4—47.7美元/桶之间。从市场来看，如果油价长期处在50美元/桶以下，那么美国页岩油商将毫无利润可言，在加上其它成本。美国页岩油处于亏损状态，这将打压美国页岩油商的产出积极性。
并且从基本面上来看，油价在50关口附近也具备着强力支撑，至少目前看来油价下破50关口的动能十分微弱了，因为油价过低，这损害者中东大部分国家的切身利益，毕竟很多中国家的主要经济来源就是出口原油，那么对于减产提振油价而言，这将是欧佩克+成员国几乎全体的心声。
另外，据外媒报道，在20国集团(G20)峰会上与沙特王储穆罕默德萨勒曼会谈后，普京表示，全球两大原油出口国“同意延长我们的协议”。
普京的表态预示着俄罗斯将支持沙特的减产计划，那么可以说在两大成员国的带头下，减产几乎可以说是必然的，油价在12月也会开始上行周期。那么，毫无疑问原油后市的走势也就变得明朗了，此次会议将引发油价大反弹，但是美国如果释放部分原油库存投机获利，油价或将再次受到打压。
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文本撰稿/俞祯明
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