NAG Markets：热点聚焦——美国总统大选专题
特朗普出院面临民调崩盘从10月2日凌晨确诊到10月6日决定出院，特朗普仅仅入院3天，相比英国首相鲍里斯·约翰逊长达16天的治疗时长。特朗普的出院速度令人叹为观止。媒体披露，特朗普以超剂量实验性药品和重症常用药物，来确保迅速出院，堪称赌命。特朗普似乎意图将这场意外事故，作为塑造硬汉总统形象的契机。称这次感染新冠病毒是“上帝的眷顾”。部分其铁杆支持者，以耶稣三天复活，特朗普三天出院为由，为这场意外强行牵扯上了宗教意味，视特朗普为“天选之人”。但美国大部分民众，似乎并不吃这一套。从特朗普感染新冠后，其民调支持率直线下降。特朗普火速出院后的一系列操作也无法挽回颓势。民主党总统候选人拜登的优势，已扩大到近10个百分点。根据政治资讯网站realclearpolitics的信息，特朗普需要赢得摇摆州选举人票187票当中的至少146票，方可获胜。截至10月10日，该网站预测大选最终结果为，拜登358票大胜特朗普180票。附图：2020美国大选结果预测 来源：Realclearpolitics 市场分析特朗普宣布确诊后，市场反应为：美股、美债、黄金及原油下跌，美元指数收涨，整体构成负面效应。但恐慌效应似乎还没有特朗普出院后宣布暂停纾困法案谈判来得大。公允地讲，市场对特朗普确诊新冠的反应仅能代表投资者对“共和党候选人确诊”一事的解读，而美国大选的不确定性对市场的影响远未结束。在感染新冠及随后的一系列操作后，特朗普离胜选似乎越来越远。 市场历史学家耶鲁·赫希提出过一个争议较大的总统周期理论。根据该理论，新总统当选后的第一年，股市可能陷入停滞。第三年和第四年的回报率最高。从上世纪80年代以来，美股下跌的年份只发生在每位总统第一任期的第一、第二年及第二任期的第三、第四年。
附图：80年代以来历任美国总统任内标普500指数年度收益率(%)来源：Wind,广发证券 从总统周期理论出发，拜登当选将构成对于股市的负面影响。这一理论或许能得到现实逻辑的支撑：目前市场普遍预期是，若特朗普连任，美国超低利率和宽松货币政策环境至少延续至2023年，未来两年美股将进一步泡沫化。而若拜登当选，鉴于其竞选承诺对大型科技公司并不友善，以及历史上民主党政治影响力上升期美国政府杠杆率整体偏低的规律来看，宽松的财政及货币环境可能受到挑战，美国可能进入加税周期，政府杠杆率或将在2021年到2022年间回落，美国科技股牛市面临威胁。市场所交易的是预期，而非事实。所以，尽管拜登当选也将有利于推进当前陷入困境的更大规模的新冠纾困法案谈判，理论上利好美股。可特朗普对于股市的态度显然更加“友善”。因此，拜登当选，短期利空美股、中期利好美元；特朗普当选，短期利好美股，中期利空美元，（这一更加简单直观的逻辑）似乎成了现在市场所达成的“预期共识”。 本次大选有太多特殊性，但不妨回顾历史大选行情来作为参照。回溯历史，美元在选举年往往表现良好。在过去40年中，美元指数DXY只在2个选举年出现过贬值，其中2012年的贬值幅度仅为0.51%。与此同时，EURUSD在过去10个选举年中的8年录得下跌；USDJPY、Gold在大选年则并无表现出明显规律性。
附图：美国大选年的资产表现 来源：BK Asset Management 具体到月，在过去10个大选年的10-12月间，国际黄金价格收涨月份占比为10/30，美元指数收涨月份占比为19/30。非连任大选年10-12月间标普500指数收涨月份占比为8/15，连任大选年10-12月间标普500指数收涨月份占比为11/15。总结历史规律：第一，美国大选的不确定性并不易引发大规模的资产避险从而提振金价；第二，美国大选前后，美元倾向于走强；第三，相对而言，连任更利好美股信心。 最新动态1）美国当地时间10月9日周五，特朗普一改此前消极态度，称将支持规模更大的刺激方案，新冠纾困法案的谈判将继续进行。受此消息影响，美股全线收涨，金银同步走强，美元指数大幅走弱。白宫经济顾问库德洛透露，白宫将向民主党递交1.8万亿美元规模的财政刺激方案，另有消息称共和党同意的刺激计划规模上限为2万亿美元。这和众议院民主党在本月早些时候通过的2.2万亿美元刺激法案规模仅一步之遥。尽管1.8万亿美元规模的刺激法案随后被众议院民主党人驳回，但不妨做一假设。若美国两党在大选前达成一份规模较大的纾困法案，理论上将提振金银、美股，利空美元。同时，“拜登当选有利于推进陷入困境的更大规模新冠纾困法案谈判”一事即不复存在。市场可能进一步夯实拜登当选，短期利空美股、中期利好美元；特朗普当选，短期利好美股，中期利空美元的预期。 2）受疫情影响，2020年美国大选邮寄投票比例料将大幅增加，这一变动可能左右大选局势，甚至引发黑天鹅事件。最新民调显示，近60%共和党选民倾向于现场投票；而超过70%的民主党选民支持邮寄投票。特朗普曾多次在公开场合暗示，可能只会承认11月3日当天的计票结果——显然这将对特朗普更为有利。由于邮寄投票的程序更繁琐，美国有23个州将邮寄选票确认截止日延至11月中下旬。特朗普和拜登对邮寄选票、选票截止日甚至大选结果的分歧，可能引发无从预知的极端行情。
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