少数派周良：市场对银行股存三大误区-排排网
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市场对银行股存三大误区 银行股现在的价格很便宜了，以工商银行为例，现在只有0.7倍的市净率。意思是企业净资产是一块钱的话，现在二级市场的股价只有7毛钱，这叫0.7倍的市净率。 而工商银行它的净资产收益率是13%，也就是1块钱的净资产一年下来能赚1毛3分钱。一所以你花7毛钱去买了一块钱的净资产，每年下来还能够再增加1毛3分钱，投资一年持有下来，收益都接近20%。 但是这样一个投资，很多人说虽然它很便宜，它是不是个价值陷阱?它会不会永远也涨不起来，股价会不会越来越低? 主流观点的担心主要是三个地方，第一个担忧是认为中国银行业的资产质量不好，虽然公布出来的不良率不太高，但是其实资产水分很大，认为真实的不良率远远高出了公布出来的不良率。
第二个担心说银行是个垄断行业，你看最近国务院常务会议让银行今年要让利1.5万亿元，银行的利润的大部分就被让利给让掉了，这对银行有很大影响。 第三个担心说今年疫情影响比较厉害，特别是对很多中小企业的影响很厉害，中小企业的贷款都要还不上，贷款要延期了，会造成银行的不良资产的爆发。 我们研究发现主流观点过于悲观。其实这三个利空对于银行的盈利来讲影响都不太大。为什么这么说? 先讲主流观点对于银行资产质量的担心。
很多人认为银行真实不良率其实很高，只是被隐藏了起来，没有公布出来，所以我们就对此做了研究。 如果说对不良资产的认定有一些主观判断在里面，逾期贷款其实是很客观的一个指标，因为只要贷款到期了还不上，就变成逾期了。 我们去对比了一些大银行的逾期率和它的不良率，我们发现其实差异不太大。 如果把所有的逾期贷款都算成不良的话，发现它跟不良贷款的差异也不太大。而且我们观察了过去几年的不良周期的变化，其实银行的不良资产爆发的最多的时候不是不是这一两年爆发，而是2017年最多。最近几年在逐步的解决这些以往的一些不良的问题。 所以我们看到这里不良周期演变其实是越变越好了，而不是越变越糟了。
我们研究下来发现那些大银行，包括四大银行，包括那些大的股份制银行来讲，我们认为它的资产质量没有问题，公布出来不良率和真实不良率没有什么差异。 很多人对银行的第二个担心是国务院常务会议要求银行让利1.5万亿元。很多人认为整个银行业一年的净利润大约是1.8万亿元，国家要银行让1.5万亿，一下子把银行的一年的净利润给让掉了，对银行今年收益一定是影响非常巨大。 这是大家过于担心了。银行让利让的不是银行的净利润，而是贷款利息。
银行一方面有贷款的利息收入，另一方面有储户的存款的成本。贷款的利息收入，减去存款利息支出以后才是他的利润。 银行现在一年贷款的利息收入有8万亿元，这个扣除了利息的支出，和各种开销以后净利润是1.8万亿。 而我们说让利让的是贷款的利息，让的是从8万亿里面去，而不是从银行1.8万亿的净利润里面算，这是两个概念。所以这个影响就小了很多。
另外一方面贷款利息让利的同时，银行的资金成本也在降低。 大家看今年的利息成本，利率其实在不断的降低的，无论是理财产品的收益还是一些预期收益率的产品，收益都在不断降低。银行通过资金成本的降低，通过这些存款的利率降低抵消了相当大的影响。 而今年上半年虽然说银行让利了几千亿，但是通过对于资金成本的降低，抵消了很多，所以其实对银行的净利润的影响不太大。 今年全年下来其实银行的净利润基本是一个零增长。它叫零增长，不是零利润，今年可能还会有1.8万亿左右的净利润，跟去年是持平的。 第三个担心是疫情影响中小企，导致到款需要延期偿还。
其实能够拿到银行贷款是不容易的，大部分银行贷款，需要有担保，要有质押品你才能够拿到贷款。哪怕你企业亏损了，但是你的贷款依然是要还的。 从我们拿到的一些数据来讲，大约有5%左右的中小企业需要贷款延期偿还。 但是我们觉得对银行的整体的经营来讲，它的影响是很小的，它只不过是一个延期偿还而已，不是完全的坏账。而且这只是发生在一些中小企业比较多一些，对银行的整体来讲，它所占的比例也是很小的。
我们通过研究发现市场对银行股的这三大担心，其实都是做过于悲观。 但是当前的股价，恰恰是已经包含了这些大多数人的悲观预期，使得它的价格会变得非常便宜。 当大多数人都看不上的时候，当大多数人都忽视的时候，这才是真正好的赚钱机会，大家一定要清楚。
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