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过去的5月和6月，A股在外围疫情反复不断，国际形势动荡不安的背景下迎来了一波来之不易的慢牛行情，而这也与我们此前对市场3000点以下应该要勇于加仓的观点遥相呼应。在5月和6月市场观点中反复提及的处于历史低位的估值和富裕的流动性这两大驱动力，合力为大盘夯实出了一条坚挺扎实的底部，而在即将到来的7月份披露半年报的节点上，市场可能会转向有更加确定性业绩预期的个股当中，但是大盘指数震荡向上的格局不会发生变化。
今天这篇报告我们首先提供一个新的角度观察A股的估值水平，那就是被人忽视的上证红利指数。上证红利指数挑选了在上证所上市的现金股息率较高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本(类似的深证红利指数也是根据相同的目的编制)。这个指数是用来反映上海证券市场高红利股票的整体走势，其中个股来自于金融，工业，材料，房地产，可选消费，能源等多个行业，共有的特点是都具有超高的股息率。2013年以来几乎每年得分红总额都在5000亿元以上(2015年稍低 也有4500亿)，股利支付率也都超过50%，2016 2017 2018连续三年甚至超过60%!虽然说这些个股的成长性普遍一般，因为他们大多出于发展阶段非常成熟的，行业格局变动较小的板块中，但是远高于A股平均的现金股利支付水平还是吸引了一批擅长使用DDM估值法来为股票估值的价值投资者的青睐。
下图显示上证红利指数的市净率只有0.74，甚至低过上证50，也是最近10年来的最低值，显示其独有的投资价值
下图显示上证红利指数的股息率，4.85%的股息率已经接近2014年的历史峰值水平，而这也意味着即便股价不涨不跌，仅仅持有股票所带来的现金分红也已经超过当下绝大部分的银行理财产品。再回想一番，正是从2014年底开始，由券商发动的那一轮轰轰烈烈的直冲5178的大牛市，诸位是否还记忆犹新。
除却估值上的优势以外，当下的市场主线也十分耐人寻味。虽然由于新冠军疫情横扫全球，相关概念股在上半年中不断被热钱挖掘以及炒作，类似口罩概念，呼吸机概念，检测盒概念和疫苗概念不断地走出翻倍，乃至4倍的大牛股，但是其基本面却禁不住市场的分析和审视，口罩利润微薄，检测盒容量不足，疫苗虽然是全球关注的核心，但是研发周期过长，难以在短时间内增厚相关公司的利润。市场真正的主线，实际上是科技股!
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